>> השבוע יחל בבורסה בתל אביב המסחר במניית עזריאלי. זאת, לאחר שהחברה ביצעה בשבוע שעבר את הנפקת המניות הגדולה בתולדות השוק המקומי. ואולם עזריאלי היא לא חברת הקניונים הראשונה שמגיעה לבורסה בתל אביב, היא מצטרפת לשתי מפעילות ובעלות קניונים שכבר נסחרות בה - מליסרון ובריטיש ישראל.
מליסרון מחזיקה בכמה קניונים - בהם קניון רמת אביב והקריון. את הרבעון הראשון של 2010 סיימה החברה עם רווח נקי של 25 מיליון שקל. בריטיש ישראל מחזיקה בין השאר בגרנד קניון בחיפה, בקניון הצפון, בביל"ו סנטר ובקניון הראל. החברה סיימה את הרבעון הראשון עם רווח נקי של 88 מיליון שקל.
בעוד מניית מליסרון זינקה ב-65% בשנתיים האחרונות, מניית בריטיש ישראל ירדה ב-9.8%. למי ששוקל להשקיע בתחום כדאי לבחון את הסיבות שמאחורי הפער העצום הזה. אחד ההסברים האפשריים נוגע ליחס ההון עצמי למאזן של שתי החברות - כלומר לשאלה איזה חלק מסך המאזן תופס ההון עצמי, כשהיתרה היא ההלוואות שנטלה ההחברה.
לבריטיש יש יחס הון עצמי למאזן של 22.5%. המשמעות היא ש-77.5% מהמאזן של החברה מגיע מהלוואות. במליסרון, לעומת זאת, היחס זה הוא רק 61%. מליסרון, אם כן, ממונפת פחות מבריטיש ישראל.
ב-2008, עם פרוץ המשבר, מי שהיה יותר ממונף בתחום הנדל"ן נפגע יותר. כתוצאה מכך ירדה מניית בריטיש באופן חד יותר ממניית מליסרון - ירידה שהיא עדיין לא התאוששה ממנה.
ועזריאלי? מי ששוקל להשקיע במניה יכול לקחת בחשבון שלעזריאלי מינוף נמוך יחסית לענף. יחס ההון למאזן שלו הוא כ-50%.
ברמת המינוף - עזריאלי מנצח
אסא ששון
6.6.2010 / 7:09