מניות הסלולר כבר אינן עיר מקלט

>> שנים ארוכות היו מניות התקשורת קבוצת המניות החביבה על מנהלי ההשקעות. בזק, סלקום ופרטנר חצו את המשבר הכלכלי של סוף 2008 כמעט ללא פגע. תוצאותיהן הכספיות הראו כי הן חיות בעולם משלהן, שבו הביקוש קשיח והסיכונים מינימליים. הן הציגו תשואת דיווידנד יציבה ומניותיהן הפכו למקלט בעבור המשקיעים.

ואולם בועת התקשורת הנוחה התפוצצה בחודשים האחרונים לאחר שמשרד התקשורת החל לגלות אקטיביזם יוצא דופן. אם בעבר ביטלו המשקיעים את יכולתו של המשרד לשנות את תנאי התחרות בשוק הסלולר, הפעם הם כנראה שוכנעו שמדובר במהלכים רציניים. הפחתת תעריפי הקישוריות הצפויה, בצד הכנסת מפעיל סלולרי נוסף, העלו את החרדה בשוק הסלולר בצורה שאף משבר כלכלי גלובלי לא עשה.



מאז הגיע שוק המניות הישראלי לשיא לפני כשלושה חודשים, סבלו מניות התקשורת מירידות חדות יותר מהשוק. בעוד מדד ת"א 25 איבד מאז שיאו 9.2%, איבדו סלקום ופרטנר 22.6% ו-21.5% בהתאמה. בזק איבדה "רק" 13.4% משיאה. בממוצע איבד תיק השקעות שמבוסס על שלוש מניות אלו 17.9% - כפול מההפסד שרשם ת"א 25.



אפשר לנסות לתמחר את שווי הסיכון שהוסיף משרד התקשורת במונחי שווי שוק. במסתכם איבדו חברות התקשורת 9.2 מיליארד שקל, כשמחצית מכך מיוחסת לירידות בשוק. רפורמת הקישוריות והתוכנית להרחיב את התחרות בסלולר עלתה למשקיעים 4.6 מיליארד שקל.



אם המשקיעים אכן מתמחרים את הירידה ברווחיות הצפויה בשוק הסלולר, וכן את איבוד נתח השוק הצפוי לחברות הגדולות בשל כניסת מתחרים נוספים - הרי שהערך שאיבדו חברות התקשורת, 4.6 מיליארד שקל, צפוי להתחלק בין החברות החדשות שייכנסו לשוק הסלולר וינגסו בנתח ממנו. מדובר בשווי שהוא כמחצית מהשווי של סלקום או פרטנר.



מאחר שלסלקום ופרטנר יש כ-3 מיליון לקוחות (לכל אחת), אפשר לומר כי השוק מעריך שהמפעילים החדשים יצלחו להעביר לשורותיהם לפחות 1.5 מיליון לקוחות, או 17% משוק הסלולר הישראלי. מי שחושב שזו הערכה מוגזמת, שיקנה מניות סלולר. מי שחושב שזו הערכת חסר, שימכור מניות.