>> שוק התקשורת המקומי נמצא לקראת טלטלות עזות. מעל הענף מרחפת רפורמת הורדת הקישוריות והרחבת התחרות בסלולר שיוזם משרד התקשורת, העשויה להשפיע לא רק על חברות הסלולר אלא גם על חברות התקשורת הקווית.
זוהי תקופת מבחן עבור האנליסטים ממחלקות המחקר של בתי ההשקעות, שהתרגלו לרגולציה הרופסת של משרד התקשורת, ועתה צריכים להעריך את סביבת הסיכונים מחדש.
"המצב נעשה מורכב ומאתגר, וזאת בלשון המעטה", אומר האנליסט אמיר אדר, מנהל מחלקת המחקר במגדל שוקי הון. "מכיוון שהמתחרות הפוטנציאליות בשלות יותר, ו-2011 גם כך אמורה לעמוד בסימן הגברת התחרות, אין מקום לשאננות בתמחור ביחס לאיומים הצפויים".
אדר מבטא את התחושות של כל מי שמסקר את מניות חברות התקשורת. רפורמת הקישוריות מאיימת לחתוך בדמי הקישוריות ב-84%, והאנליסטים צריכים להעריך מה תהיה חומרת הפגיעה בחברות הסלולר. החברות העריכו כי הנזק המקסימלי מהרפורמה יסתכם ב-300 מיליון שקל ברווח הנקי או 420 מיליון שקל ב-ebitda השנתי. האנליסטים נדרשים לשאלות כמו האם יצליחו החברות להמתיק את הגלולה? האם יצליחו למתן את הפגיעה באמצעות ייקור תעריפים או תימחור יצירתי? האם ייכנסו מפעילים חדשים לזירת הדיסקאונט וימנעו מחברות הסלולר את הגמישות שהעניקה להם התחרות הנמוכה בשנים האחרונות? שאלות קשות שמצביעות על סביבה מאוד לא וודאית.
בניגוד לתקופות קודמות, ניתן לראות כיום שונות רבה בין הערכות הכלכלנים לגבי ביצועי המניות ב-12 החודשים הבאים. אי הוודאות וחוסר היכולת לצפות את ההתפתחויות גרמה לחלק מהאנליסטים בענף להעדיף שלא להתראיין לכתבה. להלן הערכות מעודכנות לגבי החברות המובילות בענף.
בזק: מניית הקונסנזוס של שוק התקשורת.גם אם רפורמת הקישוריות תפגע בפלאפון, הסטת השיחות תהיה לחברת בזק קווי. מול מחיר של 8.3 שקל למניה, האנליסטים ממליצים עליה בטווח מחירים של 9.6 עד 12 שקל למניה. צחי אברהם מכלל פיננסים מסכם: "ההחלטה הכי קלה שלנו בתחום. אחיזה חזקה בשוק ותזרים חופשי במגמת עלייה. תשואת דיבידנד של 9.4% כבר אמרנו?".
סלקום: עוד מניה שיש עליה הסכמה רחבה. את עמדת המיעוט מביע בני דקל, מנהל המחקר בדש ברוקראז': "הפחתת דמי הקישוריות וההקלות על כניסת מפעיל נוסף צפויות להעצים את התחרות". דקל מצמיד למניה מחיר יעד של 104 שקל לעומת המחיר הנוכחי של 97.8 שקל. שאר האנליסטים מאמינים בהנהלת החברה וביכולת שלה להתמודד עם רפורמת הקישוריות, ומעניקים למניה ערך עתידי של 120 עד 142 שקל.
פרטנר: מנייה במחלוקת. החברה דומה לסלקום מלבד הפעילות הקווית שלה (vob ו-isp) שלה, אך הדגש של הכלכלנים הוא על תמחור המניה. "אנו מעדיפים את ההשקעה בסלקום על פני פרטנר משיקולי תמחור", כותב ניר זוננברג ממיטב. בתקופה האחרונה אנחנו עדים לתופעה מעניינת - בתי ההשקעות הזרים כמו ubs וברקליס אופטימיים יותר לגבי פרטנר מבתי ההשקעות המקומיים.
hot: האנליסטים מתייחסים לחברת הכבלים בסקפטיות. לא כך צחי אברהם: "אם יקוצצו הוצאות התוכן - דיינו; ואם יופחתו הוצאות ה-capex על ממירים - דיינו; ואם יקבלו אישור isp (אספקת אינטרנט, א"ז) - דיינו; ואם תצלח החדירה לשוק הסלולר - די, דיינו!".
אברהם מעניק לחברה מחיר יעד של 55 שקל מול 39 שקל בבורסה היום. האנליסטים האחרים חוששים מההשקעות שתצטרך לבצע hot אם תמזג לתוכה את מירס ותצטרך להקים רשת סלולר. גם שידורי עיד"ן (dtt) מאיימים על החברה, כפי שהוכיחו נתוני הנטישה ברבעון האחרון, ולכן במגדל מדביקים לחברה תג מחיר של 48 שקל ובמיטב של 40 שקל בלבד.
רפורמת הקישוריות מביכה את שוק התקשורת
מאת אמיתי זיו
9.6.2010 / 6:59