הזמן של לאומי יקר מפז

>> על אף המשבר הכלכלי, בנק לאומי נהנה מתקופה טובה בשנתיים האחרונות. הוא הצליח להפוך לבנק הגדול בישראל במונחי שווי שוק, עם הרווח הנקי הגבוה ביותר ב-2009.

בנוסף לרווחים מהפעילות השוטפת, בדו"חות של שנת 2010 מקווה הבנק להוסיף לשורת הרווח הנקי שלו עוד סכום נאה של כמה מאות מיליוני שקלים, שיגיעו ממכירת אחזקותיו בפז. ואולם ככל שעובר הזמן הולכת שורת הרווח הזו ומצטמצמת. לאומי מחזיק בפז כ-16%, והוא מחויב למכור את אחזקותיו על פי הוראת המפקח על הבנקים עד סוף השנה. הסיבה לכך היא שלבנק אסור להחזיק ביותר משני קונגלומרטים. לאומי מחזיק גם בחברה לישראל.



בדו"חות הכספיים של לאומי הוצגה ההשקעה בפז בסכום של 565 מיליון שקל בסוף 2009 ובסכום של 587 מיליון שקל בסוף הרבעון הראשון של 2010.



בסוף 2009 שווי השוק של אחזקת לאומי בפז היה 880 מיליון שקל, כלומר שווי המשקף ללאומי רווח של 315 מיליון שקל על ההשקעה. בסוף הרבעון הראשון של 2010 הסתכם שווי השוק של פז ב-922 מיליון שקל, כלומר רווח של 355 מיליון שקל. ואולם נכון לאתמול ובשל חלוקת דיווידנד והירידות בשווקים הסתכם שווי השוק של נתח זה ב-817 מיליון שקל, כלומר רווח של 230 מיליון שקל. כלומר, הרווח הצטמק ב-35% מסוף הרבעון הראשון.



נראה שהזמן לא משחק לטובת בנק לאומי. בקרוב כאמור יצטרך לאומי להתחיל לרדת באחזקותיו בפז. עקב מצב השווקים לפניו מונחות שלוש אפשרויות:



* למכור את המניות בשוק בכמה חבילות, ולקוות שהשוק יטה עמם חסד.



* להגיע להסכם על מכירת חלק מהאחזקות בעסקה מחוץ לבורסה עם צדיק בינו, הבעלים של פז, או עם החברה עצמה. היתרון ללאומי הוא מחיר בטוח. היתרון לפז הוא רכישת מניות במחיר אטרקטיבי וגם הקלת הלחץ על המניה בתקופה שהשווקים עצבניים.



* להפעיל את טובי הלוביסטים ולעלות לירושלים. בסוף 2008 זה עבד. אז היה אמור לאומי למכור את אחזקותיו במגדל (10%) בתזמון גרוע בלב המשבר העולמי, כששווי האחזקות במניה היה בשפל. מסע לחצים ושכנועים ביטל את רוע הגזירה בחוק הידוע בכיניו "חוק מגדל" ומתיר ללאומי להחזיק בחברת הביטוח. אם השווקים לא ישנו את כיוונם, אנו עשויים לראות גם "חוק פז".