שבוע אחרי לוויתן, תשובה כבר יוצא לגיוס

>> קבוצת דלק תנסה הבוקר לגייס מאות מיליוני שקלים באמצעות הרחבה של שתי סדרות אג"ח - סדרה י"ד השקלית וסדרה י"ח הצמודה. דלק מכה על הברזל בעודו חם. הפרסומים אודות היקפי הגז במאגר לוויתן, שבו יש לה אחזקה גדולה, מתדלקים את מניית החברה. מניית דלק זינקה ב-24% בתוך שבועיים, ובדלק, כנראה, רואים בכך סימן שמאפשר להרחיב את היקף האשראי הציבורי המוענק לה.

בנייר ההנפקה שהפיצה החברה למוסדיים, מפורטים עסקי החברה ברוח התקופה. את הסעיף הנרחב ביותר החברה מקדישה לתיאור עסקי האנרגיה - הפקת גז וחיפושי נפט וגז באמצעות דלק אנרגיה. יבוא הרכב, תחומי הביטוח והפיננסים ותחום הביטוח בארה"ב זוכים לאזכור צנוע בלבד של מעט יותר משורה. ההבטחה הגדולה של קבוצת דלק בימים אלה היא, ללא ספק, בתחום הגז. מי שהשקיע במניה, כנראה עשה זאת בגלל לוויתן, ולא בגלל התזרימים הקבועים וה"סולידיים" שלהם זוכה החברה מתחום יבוא הרכב באמצעות דלק רכב או מהתזרים הפחות יציב מתחום הביטוח באמצעות הפניקס.



אלא שיש לזכור, הגז, שבעזרתו משווקת הנפקת האג"ח, עדיין נמצא בים וגם זה רק בהסתברות של 50%. חגיגת הגז היא נפלאה - אבל האפשרות שהוא לא ייצא מהים עדיין קיימת. ויש לזכור דבר נוסף, השקעה באג"ח אינה זהה להשקעה במניה. נכון, האג"ח של קבוצת דלק יהיו בטוחות יותר עם גז מאשר בלעדיו, אבל למשקיעים שיבחרו להשתתף בהנפקה, לא מובטחים הרווחים העתידיים מהגז. מובטח להם זה שאם יהיה בסופו של דבר גז - החוב ייפרע במלואו.



קבוצת דלק יציבה ונהנית משכבה של מזומנים שמגנה על החוב שלה. למרות זאת האג"ח מסדרה י"ד השקלית של דלק נסחרת בתשואה לפדיון ברוטו של 7.5%, וסדרה י"ח הצמודה נסחרת בתשואה לפדיון ברוטו של 5.6%. התשואות לפדיון של איגרות החוב של קבוצת דלק עדיין גבוהות מהתשואה הממוצעת לפדיון של מדד התל בונד גם אם מניית קבוצת דלק משתייכת למדד המעו"ף. כך שיתכן כי הציבור מבין שעם כל הכבוד לגז שיש סיכוי גבוה שמחכה לצאת מהאדמה - זהו עדיין רק סיכוי שבמונחי עולם האג"ח אינו מבטיח דבר.