בנק לאומי: האינפלציה בישראל מן הגבוהות בקרב חברות ה-OECD; מנגד - גם הצמיחה

כחלק מניתוח השוואתי של ישראל מול מדינות ה-oecd, בחנו את קצב עליית המחירים בישראל בהשוואה למדינות החברות בארגון. על פי הנתונים, אינפלציה בישראל בשנה האחרונה היא מן הגבוהות בקרב המדינות המערביות החברות בארגון זה.



יתר על כן, גם שיעור הצמיחה בישראל (ברבעון הראשון של השנה) הוא מן הגבוהים במדינות ה-oecd. למרות זאת, הריבית הנומינלית נותרה ברמה של 1.5% והריבית הריאלית הצפויה במשק שלילית (ריבית בנק ישראל בניכוי ציפיות האינפלציה לשנה הקרובה) שמשמעותה מדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד.



מדוע, אם כן, לא חל שינוי במדינות המוניטרית לאחרונה? מהדיווח שפרסם השבוע בנק ישראל על הדיונים לקראת החלטת הריבית מסוף מאי, ניתן ללמוד כי הודגשו סימנים העלולים להביא להאטת הצמיחה (כמו, השפעת המשבר בעולם) כאשר האינפלציה צפויה, לדעת הבנק המרכזי, להתמתן ולהיות ב- 2010 מתחת למרכז תחום היעד, גם בהשפעת מחירי הסחורות, בפרט הנפט.



החשש העיקרי בדיון היה ממחירי הדיור. אמנם, הודגש כי "לא קיימת בועה בשוק הדיור, אך על מנת למנוע התפתחויות בלתי רצויות בעתיד, קיימת חשיבות למתן את הלחצים לעליות במחירי הדיור". לכן, הוחלט בבנק ישראל, להשתמש בכלים שונים מהעלאת הריבית (הוראת המפקח על הבנקים בעניין הפרשה נוספת לחובות מסופקים) כדי להתמודד עם בעיה זו, מחד, ולא לפגוע בשער החליפין, העלול להקשות על התפתחות היצוא, מאידך. מדובר בצעד שמביא בעקיפין לייקור סלקטיבי של הריבית במשק, תוך כדי העלאתו לפלח מסוים של שוק רוכשי הדיור, ואי שינויו לכל שאר המשק.



נתוני האוצר מוסברים במימוש גובר של דירות להשקעה
בחודש מאי נרשם איזון בתקציב הממשלה, כך שהגרעון המצטבר מאז תחילת השנה מסתכם ב-4.3 מיליארד שקל לעומת גרעון מתוכנן לשנת 2010 של 42.9 מיליארד שקל. הנתון הבולט בחודש מאי הוא ההכנסות ממסים אשר גדלו (בתוספת החזרים אשר נדחו לחודש יוני) ב-12%, ריאלית, בהשוואה למאי אשתקד.



זהו ביטוי להמשך ההתאוששות בפעילות הכלכלית במשק, אשר הביאה עד כה לעלייה בהכנסות מעבר לתכנון ב-3.4 מיליארד שקלים. זאת, על רקע היותו של התקציב מבוסס על צמיחה בקצב נמוך מזה החזוי כיום.



בהקשר זה, משרד האוצר פרסם השבוע את תחזיתו אשר תשמש לבניית התקציב לשנתיים הבאות: הצמיחה, לפי האוצר, צפויה להסתכם ב-3.6% ו-3.8%, בהתאמה, בשנים 2010 ו-2011. תחזית זו גבוהה מהתחזית של בנק לאומי ביחס לשנת 2011.



באשר להתפתחות ההכנסות במאי, שתי נקודות ראויות לציון: האחת, הגידול הקיים לפי נתוני האוצר במס שבח המוסבר בקצב מימוש גובר של דירות להשקעה. אם מדובר בשינוי מגמה, הדבר עשוי להשפיע בעתיד על מחירי הדירות ושכר הדירה במשק. הנקודה השנייה, היא המשך המגמה של גידול בהחזרים במע"מ - האופיינית לתקופות של צמיחה והשקעות. על רקע האמור לעיל, נראה כי שנת 2010 צפויה להסתיים עם גירעון הקרוב ל-4% תוצר, הנמוך מיעד הגירעון של כ-5.5% תוצר.