שוק הסלולר האמריקאי שולח איתותים שליליים לקומברס

מאת בועז לוי



האווירה החיובית ששררה בוול סטריט בשבוע שעבר הצליחה להקפיץ גם את מניית קומברס מעלה ב-11%. ואולם בימים האחרונים מתברר כי התחזיות לעתיד ורוד כבר ב-2002 - לפחות בתעשיית הטלקום - היו אולי מוקדמות מדי. אתמול בשעות הערב לפי שעון ישראל צנחה המניה ב-9%.



הסימן המשמעותי ביותר להמשך הקשיים בתעשיית התקשורת בכלל ובתעשייה הסלולרית בפרט, היה הודעתה של וריזון משלשום כי תפטר 7,000 עובדים במאמץ להתייעל, וכי ברבעון הרביעי צירפה פחות מנויים לרשת הסלולרית מהתחזיות המוקדמות. וריזון, הנסחרת בנאסד"ק (סימול VZ), היא חברת התקשורת השנייה בגודלה בארה"ב. היא מפעילה שירות לשיחות מקומיות ולשיחות חוץ, והחטיבה הסלולרית שלה - מיזם משותף עם וודאפון הגרמנית - נחשבת הגדולה בעולם ומשרתת יותר מ-28 מיליון מנויים.



וריזון הודיעה כי חטיבת הסלולר שלה צירפה ברבעון הרביעי 715 אלף מנויים חדשים בלבד, עמוק מתחת לתחזיות האנליסטים - שצפו הצטרפות של 900 אלף ו-1.1 מיליון. קצב ההצטרפות ברבעון הרביעי היה נמוך אפילו מזה שברבעון השלישי, ועורר את חששות האנליסטים כי ההאטה בתעשייה הסלולרית האמריקאית נמשכת ואף מעמיקה.



המצב בתעשיית הסלולר האמריקאית עשוי גם לדחות את תוכניות ההנפקה של חטיבת הסלולר של וריזון. ב-2001 נפל מדד התקשורת הסלולרית של בורסת פילדלפיה ב-38% (ראו תרשים), והערכות השווי הנמוכות של חברת הסלולר הביאו את וריזון להצהיר שלשום כי היא "לא תיחפז" לבצע את ההנפקה.



הקשיים בפעילות הסלולרית של וריזון חמורים במיוחד מבחינת קומברס הישראלית, משום שהיא לקוח חשוב למערכות הטריילוג מתוצרתה. לפני כחודש הודיעה קומברס כי תספק לווריזון מערכות תאים קוליים, בחוזה שהוערך בשוק ב-200 מיליון דולר, תוך שהיא מחליפה מערכות ישנות מתוצרת לוסנט. אף שבשוק מעריכים כי ההיקף האמיתי של החוזה נמוך יותר מהערכות אלה, הוא עדיין משמעותי לקומברס - המבססת לפחות חלק מתחזית מכירות התאים הקוליים שלה ב-2002 על השוק האמריקאי.



וריזון היא אולי הגדולה והמשפיעה בקרב חברות הסלולר האמריקאיות, אך הקשיים שהיא חווה אינם ייחודיים לה. השבוע דיווחו חברות סלולריות נוספות על קשיים דומים. עמן נמנות ווסטרן ווירלס (סימול WWCA) וטריטון (סימול TPC), שהודיעו כי יחמיצו את יעד הצטרפות המנויים שחזו; וכן אלמוסה (סימול APS) ודובסון (סימול DCEL) שאמרו כי מספר המנויים הסלולריים שהצטרפו נמצא בקצה התחתון של התחזיות. נתונים אלה מדאיגים במיוחד משום שמבחינה מסורתית נחשב הרבעון הרביעי לחזק בתעשייה, בשל עונת החגים.



לאלה ניתן להוסיף דיווח של רשת חנויות מוצרי החשמל רדיושק, שהודיעה כי מכירות הטלפונים הסלולריים בעונת החגים היו נמוכות מההערכות. אף שמכירות מכשירים חדשים באות לעתים כדי להחליף מכשירים ישנים, אלה לבטח אינן חדשות טובות עבור התעשייה. המשמעות המיידית של ירידה בקצב ההצטרפות של מנויים סלולריים חדשים בארה"ב ברורה: החברות יצטרכו פחות קיבולת במערכות התאים הקוליים שלהן, ומכאן שיצטיידו בפחות מערכות.



שיעור החדירה של המכשירים הסלולריים בכמה מדינות אירופיות גבוה מ-80%, ובארה"ב הוא מוערך בכ-45% בלבד. למרות זאת, יש הסבורים כי גם רמה נמוכה זו יכולה להצביע על רוויה בשוק האמריקאי, שבו שיטת החיוב (מקבל השיחה משלם עליה) וההבדלים התרבותיים אינם תורמים לפופולריות של המכשירים הסלולריים. נראה כי מציאות זו תואמת את הערכותיו של האנליסט טל ליאני מבנק השקעות מריל לינץ', שגרס לפני כמה חודשים כי שוק התאים הקוליים נמצא בגסיסה סופית. ליאני העריך כי מכירות התאים הקוליים יירדו ב-10% מדי שנה בארבע השנים הקרובות.







האנליסט רמי רוזן מבנק ההשקעות אוסקר גרוס אמר כי הירידה בקצה ההצטרפות של המנויים הסלולריים היא סמן טוב לביצועים של קומברס. "אם החוזה של קומברס עם וריזון הוא למערכות תאים קוליים עבור לקוחות חדשים, אז יש לקומברס בעיה קשה", אמר. "אבל גם אם זה לא כך, קומברס עשויה להיתקל בקשיים כי המשמעות של פחות מנויים סלולריים היא תיאבון הרבה יותר קטן של חברות הסלולר להשקעות חדשות ולטכנולוגיות חדשות".



עיקר המכירות העתידיות של קומברס הן אכן בגזרת מערכות התאים הקוליים, אך קומברס משווקת מערכות ערך מוסף אחרות כמו SMS, איחוד מסרים, אינטרנט סלולרי ועוד, האמורות לתרום למכירותיה לא מעט דולרים, ועשויות להיפגע מהקטנת ההשקעות בתעשייה. רוזן, המסקר את קומברס בהמלצת החזק ומחיר יעד של 20 דולר, גורס כי הרמות שאליהן הגיעה מניית קומברס באחרונה גבוהות מדי. "החברה צופה רווח למניה של 60 סנט, וכאשר המניה ברמה של 27 דולר משמעות הדבר היא מכפיל 45 על חברה שביצועיה יורדים". רוזן מסביר את העליות בהיעדר תשואות אלטרנטיוויות מפתות בשוק ההון האמריקאי.