מחקר של בנק פדרלי בקליפורניה: הריבית בארה"ב תישאר בשפל אפסי עד 2012

בהתחשב באבטלה הגואה ובאינפלציה הנמוכה, הבנק הפדרלי עשוי להמתין עד 2012 לפני שיעלה את הריבית בארה"ב, כך עולה מעבודת מחקר חדשה של הבנק הפדרלי.



המחקר, שפורסם אתמול על ידי הבנק הפדרלי של סן פרנסיסקו, אינו מייצג את העמדה הרשמית של הבנק המרכזי, אשר בכיריו מסרבים לומר מתי בכוונתם להתחיל בהעלאת הריבית. הריבית המרכזית בארה"ב נמצאת בשפל של בין 0% ל-0.25% מאז דצמבר 2008, אולם רוב הכלכלנים מעריכים כי הריבית תועלה לפני 2012.



ואולם המחקר, שנכתב על ידי גלן רודבוש, סגן נשיא בכיר ומנהל מחקר בכיר בבנק הפדרלי של סן פרנסיסקו, בולט בשל מסקנותיו הקשות, והן בשל העובדה שנשיאת הבנק הפדרלי של סן פרנסיסקו, ג'נט ילן, היא המועמדת של נשיא ארה"ב ברק אובמה לתפקיד סגנית יו"ר הבנק הפדרלי.



"כלכלני הבנק הפדרלי מספקים לעתים רחוקות תחזיות ספציפיות או המלצות למדיניות מוניטרית, אך אני חושד שרבים שותפים להשקפתו של גלן", אמר ג'וזף גגנון, כלכלן לשעבר בבנק הפדרלי ובכיר במכון פטרסון לכלכלה בינלאומית.



לאחר שבדק את החלטות הבנק הפדרלי במהלך שני העשורים האחרונים, הגיע רודבוש למסקנה כי ישנו קשר סטטיסטי בין אינפלציית הליבה לבין הפער בין שיעור האבטלה בפועל לבין שיעור האבטלה המבני, שאינו קשור לגורמים מחזוריים. לפי הקשר הזה, כאשר המיתון החמיר והאינפלציה האטה ב-2009, הבנק הפדרלי בתיאוריה היה צריך להוריד את הריבית ב-5% נוספים, כתב רודבוש. בפועל, היות שהריבית כבר קודם לכן הורדה לשיעור הנושק לאפס, זה היה בלתי אפשרי והיא הותרה על כנה.



"על מנת לספק תמריצים מוניטריים שיהיו תואמים למה שהיה בעבר - תוך התעלמות מהשיעור האפסי - הריבית צריכה באופן תיאורטי להיות שלילית עד סוף 2012", כתב רודבוש. "בפועל, זה מצביע על כך שאין צורך בהעלאת הריבית מעל לטווח האפסי בעתיד הקרוב".



אם הריבית תועלה בקרוב, יהיה קשה להוריד אותה שוב, בעוד שאם המדיניות תהודק מאוחר מדי, הבנק הפדרלי תמיד יוכל להדביק את הקצב ולהעלות את הריבית בקצב מהיר, הסביר רודבוש.