ועדת הריכוזיות עשויה לגנוז החלום הפיננסי של תשובה

>> אלעד ויצחק תשובה נכנסו ללובי של בית הוורד בדרך השלום בגבעתיים בדרך להרמת כוסית לקראת החג. "איפה כאן זה הפניקס?" שאל תשובה האב במבוכה מסוימת את המוקדנית בלובי המשרד הראשי של חברת הביטוח, שעליה החל להשתלט כמה שבועות קודם.



היה זה בתחילת 2006, כשהמשבר הפיננסי עדיין לא נראה באופק, ותשובה יכול היה, כנראה, להרשות לעצמו לרכוש נכס בלי להכיר היטב את משרדיו הראשיים. היה לו דחוף להיות בעלים של גוף פיננסי גדול. הסיבה: ב-2005, כשהביט על קבוצת דלק שבשליטתו, הוא מצא כי כבר יש לו כבר אחזקות בלא מעט תחומים: דלק, גז, תעשייה, נדל"ן ויבוא רכב - אבל זרוע פיננסית חזקה לא היתה לו.

בעולם העסקי החדש שהחל להיווצר בישראל של אותן שנים, תשובה לא יכול היה להרשות לעצמו לא להיות שחקן מרכזי בתחום. הוא אמנם החזיק ב-10% ממניות חברת מנורה, אבל זה היה רחוק ממה שהוא חלם עליו.



תשובה השתלט על הפניקס בהשקעה של יותר מ-400 מיליון דולר, אבל זה לא הספיק לו. לכן הוא רכש את חברת הביטוח האמריקאית ריפבליק תמורת 330 מיליון דולר. בעוד הפניקס נרכשה כדי ליהפך לזרוע הפיננסים של תשובה בישראל, ריפבליק היתה אמורה לשמש הפלטפורמה הפיננסית שלה בעולם. תשובה חלם בגדול. הוא שיגר לארה"ב מנהל שקיבל משימה: להקים קבוצה פיננסית בינלאומית ואף ניהל מגעים לרכישת בית השקעות בסינגפור.



גם בישראל היה התיאבון של תשובה גדול ובסוף 2005 כבר החלה הפניקס, המנהלת 21.3 מיליארד שקל של הציבור, בהשתלטות על בית ההשקעות אקסלנס המנהל 57.3 מיליארד שקל בהשקעה של 700 מיליון שקל. במקביל התחילה הפניקס לרכוש סוכניות ביטוח. היא רכשה את שקל (130 מיליון שקל), 70% מאגם לידרים (49 מיליון שקל) 85% מקלע ביטוחים (כ-10 מיליון שקל), 50% מסוכנות אורן כהן, 100% מבנפיט, 50% מרמון גרניט, 52% מכהן גבעון ו-25% ממזרח. בנוסף התרחבה הפניקס גם לתחום האשראי כשרכשה 49% מחברת הסליקה גמא תמורת 64 מיליון שקל. לאחרונה פורסם כי הפניקס מעוניינת למכור את גמא.



צעד נוסף שעשה תשובה להרחבת פעילות הפיננסים שלו בוצע בתחילת 2007, כשקבוצת דלק הצטרפה לחברת ברק קפיטל של סוחר הנגזרים אייל בקשי כשרכשה 50% מברק תמורת 24 מיליון שקל. ברק קפיטל עוסקת במסחר בכספי נוסטרו, בחיתום ובהנפקת מוצרים פיננסיים, ומחזיקה ב-50% מחברת תעודות הסל אינדקס.



האחזקה בפעילות תעודות הסל דרשה את אישורה של הממונה על ההגבלים, רונית קן, לביצוע עסקה בין בקשי לקבוצת דלק - בשל חשיפה נוספת שיש לדלק לפעילות תעודות הסל בגין האחזקה של הפניקס באקסלנס, המחזיקה בחברת קסם - השחקנית הגדולה בישראל בענף תעודות הסל.



אלא ששנתיים מאז האופוריה של ההשתלטות מוצאת עצמה דלק מתמודדת עם משבר עולמי מחריף ועם הפסדים גדולים לפניקס, לריפבליק ולעסקיו האחרים של תשובה. ההתרחבות הפיננסית נבלמה בחריקת בלמים. הפניקס נותרה תקועה עם עסקה יקרה לרכישת אקסלנס ודלק עם צרות גדולות בנדל"ן. כדי להקטין את המינוף אף עלה בקבוצת תשובה הרעיון למכור את הפניקס, וגם ריפבליק הוצבה על המדף.



בינתיים המשבר חלף ותשובה מצא גז, מה שסייע לו לשמור על שתי החברות בלי למוכרן. עתה ניצב תשובה בפני אתגר חדש: ההמלצות של ועדת הריכוזיות שעשויות לחייב אותו להיפרד מהפניקס. בדלק אומרים כי רכישת הפניקס נבעה מהרצון לגוון את המקורות ברמה התזרימית, שכן חברות ביטוח נחשבות מקור יציב של דיווידנדים. היה בכך רצון לאזן את העסקים האחרים של הקבוצה, שצורכים מזומנים רבים ולא מניבים כלום בשנים הראשונות.



דפוס חוזר



החובות של קבוצת דלק ודלק נדל"ן לשוק ההון ולבנקים מסתכמים בכ-17 מיליארד שקל. חובותיה של אלעד גרופ לבנקים, לבעלי האג"ח ולמשכנתאות המיועדות לנכסים מסתכמים ב-4.4 מיליארד דולר, ולפי שער הדולר הנוכחי הם מגיעים לכ-17 מיליארד שקל. בסך הכל מסתכמים חובות קבוצת תשובה בכ-34 מיליארד שקל.



אף שחלק גדול מעסקיו בינלאומיים רוב המימון שבו משתמש תשובה - מקומי. כלומר, שמו וכוחו בישראל מאפשרים לו לגייס כסף בישראל בתנאים יותר טובים ממה שמציעים לו בנקאים ורוכשי אג"ח בחו"ל. זה בולט בעיקר בחברת אלעד גרופ שפועלת רק בחו"ל, שגייסה באג"ח בישראל כ-840 מיליון שקל. בינתיים היא פרעה רק חלק מהריבית בהיקף של עשרות מיליוני דולרים ואת הקרן היא תתחיל לפרוע רק לקראת סוף השנה.



מאז שתשובה השתלט על הפניקס ועל אקסלנס יודע כל אנליסט ומנהל השקעות שתשובה הוא לא רק מנפיק אלא גם טייקון שיכול להציע לא מעט ג'ובים בכובעו כבעל שליטה בקבוצת ענק. לתשובה יש דפוס חוזר. הוא מציע עבודה בסיטונות לבנקאים, רגולטורים וגם לעיתונאים. רובם בסופו של דבר לא עוברים אליו - אבל נשארים עם הזיכרון של ההצעה. מי שבכל זאת עובר לא שורד אצלו זמן רב.



תשובה מאמין בשיטת הקשר האישי החביב. כאשר יש לו בעיה עם בנק, עיתון או גוף מוסדי הוא נוהג להגיע מיידית באופן אישי אל הבנקאי הזוטר, האנליסט והעיתונאי ויושב אתו ארוכות. הוא מתחבב, מתקרב וגם מציע עבודה לפעמים. פעם אחת הוא הציע לאנליסטית עבודה לאחר פגישה ראשונה אקראית בשדה תעופה.



תשובה רכש לאחרונה 20% מזכיינית ערוץ 2 קשת. מה שיתן לו בעתיד השפעה בערוץ 2 ובחברת החדשות הכי חזקה בענף. שותפיו טענו שהמתחרה שלו בתחום הגז יוסי מימן משתמש בבעלות שלו בערוץ 10 במלחמה העסקית נגדם. מבין הטייקונים תשובה נחשב אחד שנזהר מאוד מלממש את הכוח שלו. בניגוד לאחרים הוא לא מרבה לאיים על רגולטורים ועיתונאים. הוא מעדיף לעבוד עם גזרים ולא עם מקלות.



כיום חוששים בדלק כי אם יתממשו ההערכות בנוגע להפרדה בין אחזקות פיננסיות וריאליות, הקבוצה תיאלץ להיפרד מהפניקס, מה שיוביל לפגיעה בתזרים המזומנים. הטענה היא שעקב כך דלק תיאלץ לצאת מפרויקטים צורכי מזומנים.



בכל מקרה, בדלק מטילים ספק ביכולת ליישם החלטה כזו: "דיסקונט כבר הרבה זמן על המדף ואף אחד לא עומד בתור לקנות. גם כלל ביטוח כבר ארבע שנים על המדף ואף אחד לא קונה. אין הרבה מועמדים פוטנציאליים לקנות אחזקות כאלה", אומרים בקבוצה.



הפניקס קונה דלק



הבעייתיות באחזקה משותפת של קבוצה ריאלית ופיננסית התבלטה ב-2008 כשדלק נדל"ן נקלעה למצוקת אשראי. הפניקס נחלצה לטובתה והעניקה לה הלוואה של 75 מיליון שקל. בזמן שבשוק נסחרו איגרות החוב של דלק נדל"ן בתשואות של 9%-13%, את ההלוואה מהפניקס היא קיבלה בריבית של 6.7% בלבד. בדלק טענו כי לא היתה הטבה והתנאים הנוחים היו על בסיס הסכם בין הפניקס לדלק נדל"ן שנחתם עוד ב-2005, לפני שתשובה רכש את השליטה בהפניקס.



ניגוד העניינים הפוטנציאלי עורר מספיק תשומת לב, עד שרשות ני"ע החליטה לבדוק את תנאי ההלוואה. בסופו של דבר, כשאייל לפידות התיישב באמצע 2009 על כיסא המנכ"ל בהפניקס, הוא החליט לפתוח את ההלוואה והשיג להפניקס שיפור בריבית ובביטחונות. אלא שבמקביל לכך דחתה הפניקס את מועדי הפירעון בהלוואות אחרות שהעניקה לדלק נדל"ן.



עסקות בעלי העניין בין הפניקס לדלק נדל"ן נמשכו גם לאחר שדלק נדל"ן הוצאה מקבוצת דלק ועברה לבעלות תשובה עצמו. בתחילת השנה מכרה דלק נדל"ן מניות שהיו לה בחברת מבני תעשייה, בין היתר לפניקס ב-20 מיליון שקל.



בכיר בקבוצת דלק שלל קיומם של ניגודי עניינים: "ועדת ההשקעות בהפניקס עצמאית ואין קשר בין חברי הוועדה לאנשי קבוצת דלק. בנוסף, מסיבות של רגולציה ושמרנות הפניקס לא משתתפת בהנפקות של חברות בקבוצת דלק", אמר.



בנסיעה שאירגנה הפניקס למנהלי סוכנויות ביטוח לארה"ב, הצהיר תשובה כי בכוונתו להמשיך להשקיע ולפתח את הפניקס כזרוע הפיננסים של קבוצת דלק עד כדי הפיכתה לאימפריה פיננסית. מכירת הפניקס אינה על הפרק, אומרים בדלק.



חיבה לרגולטורים ולבנקאים



החיבה של תשובה לפיננסים ניכרת גם בהעסקת בנקאים בכירים לשעבר. משה עמית, יו"ר דלק ישראל, כיהן בעבר כבכיר וממלא מקום מנכ"ל בנק הפועלים. אהרון קצ'רגינסקי, יו"ר דלק נדל"ן, הגיע מבנק דיסקונט שם כיהן כסמנכ"ל בכיר וראש החטיבה העסקית. במקביל לתפקידו בדלק משמש קצ'רגינסקי גם חבר ועדת ההשקעות של קרן הפנסיה מבטחים הישנה, שמשקיעה בין היתר בחברות מקבוצת דלק. שמו של קצ'רגינסקי עלה בשנה האחרונה כששימש גם חבר בוועדת חודק שבחנה את שוק הנפקות האג"ח.



גם אהוד שפירא, יו"ר הפניקס כיהן בעבר כמשנה בכיר למנכ"ל בבנק לאומי. בחודשים הקרובים, לאחר שלוש שנים וחצי בדירקטוריון הפניקס, יחזור שפירא ללאומי והפעם כדירקטור.



בשבועות האחרונים הוזכר שמו של רו"ח שלמה זהר כמי שצפוי להתמנות בקרוב לתפקיד יו"ר פעיל בדלק us. זהר שימש בעבר יו"ר בנק דיסקונט. דיסקונט הסכים בשנה שעברה, בעת כהונת זהר כיו"ר, לפרוש לדלק נדל"ן הלוואות שהיתה אמורה להחזיר בהיקף של יותר מ-600 מיליון שקל.



שמות נוספים בקבוצת תשובה שהגיעו מהתחום הפיננסי הם אבי הראל, דירקטור בקבוצת דלק והפניקס ובעבר ראש חטיבה פיננסית בבנק הפועלים; יוסי דאובר, המשמש דירקטור בקבוצת דלק ויעקב אלינב, דירקטור בדלק נדל"ן, שהיו בעבר המשנים למנכ"ל בבנק הפועלים; וכן יעקב סיסו, לשעבר משנה למנכ"ל בנק ירושלים וכיום יו"ר דנקנר השקעות. בעבר הועסקו בקבוצת תשובה גם בכירים מבנק לאומי, כמו עוזי לוי וראובן שפיגל, המשמש כיום מנכ"ל דיסקונט ניו יורק. גם אייל לפידות שמשמש כיום מנכ"ל הפניקס, היה קודם לכן מנכ"ל דלק ישראל, אחרי שניהל חברת ביטוח (ביטוח ישיר).



גם רגולטורים ועיתונאים מבוקשים בקבוצת תשובה. משה טרי שימש ב-2003-2007 יו"ר רשות ני"ע. באמצע 2008, חצי שנה לאחר שסיים את הקדנציה ברשות ני"ע, קיבל לידיו טרי לעמוד בראש פרויקט תעלת הימים שיזם תשובה - פרויקט שאמור לחבר את הים האדום לים המלח. טרי מועסק בפרויקט בהתנדבות מלאה ורואה בפרויקט משימה לאומית.



העיתונאי שי שלו עבר מ"גלובס" לקבוצת תשובה וחזר לעיתון. כתב "גלובס" נוסף בשם דוד חיון עבר לתשובה ולאחר מכן עזב וכן מגיש החדשות מערוץ 2, גדי סוקניק, שרד בקבוצת תשובה פחות משנה.



בזמן שהיה טרי יו"ר רשות ני"ע, שימשה לצדו לייזה חיימוביץ עוזרת ויועצת בכירה. ב-2006 החליטה חיימוביץ, לאחר 13 שנים ברשות, לפרוש לטובת תפקיד אצל תשובה - סמנכ"לית קבוצת דלק ודירקטורית ברבות מהחברות הבנות שלה. בתחילת 2009 עזבה חיימוביץ את קבוצת דלק לטובת משרה אצל משפחת עופר בכיל.



בתחילת השנה הצטרף לעסקים של תשובה ד"ר יורם טורבוביץ' כיו"ר דלק אנרגיה. טורבוביץ' כיהן כממונה הראשון של רשות ההגבלים העסקיים. גם ממונים אחרים על ההגבלים העסקיים - דוד תדמור ודרור שטרום - מצאו את דרכם לסביבת הפעילות העסקית של קבוצת דלק כשהעניקו שירותי ייעוץ לחברות שבשליטת קבוצת דלק או לשותפות שלה בפרויקטים שונים.



תשובה מעסיק גם בכירים לשעבר מהמשטרה: בסוף 2007 נאלץ מפכ"ל המשטרה דאז, משה קראדי, לסיים את תפקידו לאחר שלוש שנים בתפקיד בעקבות מסקנות ועדת זיילר שחקרה את מעורבותו של קראדי בפרשת האחים פריניאן. בתוך שלושה חודשים מצא עצמו קראדי בתפקיד מנכ"ל חברת פי גלילות של קבוצת דלק.



בכיר נוסף בדימוס במשטרה שנמצא כבר כמעט עשור בקבוצת דלק הוא ניצב בדימוס גבי לסט, שכיהן עד 1998 כסגן מפכ"ל המשטרה וכמפקד מחוז תל אביב. ב-2001 הצטרף לסט לקבוצת דלק ומונה לתפקיד מנכ"ל הקבוצה. ב-2003 פינה לסט את כיסאו וקיבל את תפקיד יו"ר קבוצת דלק, שבו הוא מכהן עד היום. בנוסף מכהן לסט כדירקטור בחברות בנות בקבוצה.



בכיר בדלק אמר בתגובה כי רוב הבנקאים שהגיעו לקבוצה יושבים בעיקר בדירקטוריונים ולא ממש עברו לעבוד בקבוצה. "אחד מהם היה מספר שתיים בבנק לאומי. מה אתה רוצה שיעשה, שימכור נעליים?!", שאל, בהתכוון לשפירא שכיהן בעבר כמשנה למנכ"ל בנק לאומי.



מקבוצת דלק נמסר: "הקבוצה מתאפיינת בשדרה ניהולית המורכבת ממנהלים מצוינים ומוכשרים הנבחרים בקפידה. המנהלים הללו, בעלי רקע תעסוקתי נרחב ומגוון, מצטרפים לקבוצת דלק על סמך ניסיון וידע מקצועי, ואין כל ניגוד עניינים בהעסקתם".



מעוניינים בתחום גז הבישול



נראה שהתחום המשמעותי ביותר שבשליטת תשובה כיום הוא האנרגיה, מה שמסייע לו להשיג שליטה גם בתחום ההתפלה וייצור החשמל. החברות בקבוצה מחזיקות ב-23 רישיונות חיפושי נפט וגז ימיים, החולשים על שטח של 13.2 קמ"ר ומהווים 60% משטח המים הכלכליים של ישראל. בנוסף, יש לו שני רישיונות קידוח נפט יבשתיים באזור ים המלח וערד.



קבוצת דלק מחזיקה גם בתשתית צנרת שמוליכה את הגז מקידוח ים-תטיס שמול אשקלון אל החוף. בשל עלויות הנחת צינור חדש סביר שחברות אחרות שאינן בקבוצת דלק ישתמשו בתשתית זו אם ימצאו גז. חברה שכבר ניצבת בפני מצב כזה היא ישראמקו, ששותפות שלה מצאה גז טבעי במבנה אור צפונית-מערבית לאשקלון. כך גם עם מתקן הקבלה שהוקם על החוף.



התשתית שבנתה דלק עבור אחסון הגז צפויה ליהפך לאחר שיישאב כל הגז במאגרים לתשתיות אחסון והזרמה שיעניקו שירותים לקידוחים אחרים ולחברת החשמל. כך, את התשתיות שהוקמו בים-תטיס מתכוונת דלק לנצל בעוד כמה שנים, לאחר שיגמר הגז במאגר, לצורך הקמת מתקן להנזלת גז מהמאגרים החדשים תמר ודלית והזרמתו לחו"ל.



דלק מבקשת להיכנס גם לתחום חלוקת הגז לצרכני קצה. בנוסף, באמצעות חברת דלק תשתיות נכנסה הקבוצה לתחום ייצור החשמל הפרטי. תשומת הגז מהווה 60%-70% מעלות ההפעלה של תחנת כוח, והשליטה באמצעי ההזרמה עשויה להכריע אם יש בכלל כדאיות בהפעלת תחנה כזו. כיום אוחזת דלק בנתח של 20% מייצור החשמל הפרטי המתוכנן במשק. אך בשל יכולות המימון שלה והניסיון בתחום הערכות הן כי בעתיד היא תהפוך למובילה בתחום.



גם פעילות התפלת המים, שבה עוסקת דלק באמצעות חברת הנדסת התפלה (ide) שבשליטה משותפת עם חברת כיל, נשענת במידה מרובה על תשומות אנרגיה. דלק נהנית מיתרון גדול בתחום זה שכן מחיר החשמל מהווה 30%-60% ממחיר קוב מים מותפלים ומחיר הגז הטבעי בו נעשה שימוש עשוי להוות בתקופות מסוימות עד 40% ממחיר המים המותפלים. העובדה הזו מסייעת לדלק לזכות במכרז אחר מכרז על מתקני התפלה שונים כשהיא מציעה מחירים נמוכים במיוחד.



ide מחזיקה כיום בשלושה ממתקני ההתפלה הקיימים והמתוכננים בישראל, באשקלון (50%), בחדרה (50%) ובשורק (51%). בסך הכל תחזיק ide בכ-75% ממשק ההתפלה העתידי. בנוסף, המדינה מתכננת לפרסם מכרז התפלה נוסף באזור הצפון, ועשויה לפרסם מכרז חלופי לזה של מקורות באשדוד אם יבוטל, כך ש-ide עוד תוכל להגדיל את אחיזתה בענף.



בדלק מצביעים על כך שדווקא הסינרגיה בין הפעילויות שלה בתחום האנרגיה מוזילה את הגז, החשמל והמים לצרכנים. "לא רואה למה גוף גדול שרוצה להיות סינרגטי זו בעיה. מישהו מפסיד מזה שאנחנו מוכרים מים יותר בזול?!", שאל בכיר בקבוצה. "כל מכרז שבו זכתה דלק, כמו בתחום ההתפלה, נעשה כחוק ובהתאם לדרישות".



עוד טוענים מקורבים לתשובה כי אם רוצים שתהיה תחרות בתחומים כמו תחום החשמל רק גופים גדולים יכולים לקיים אותה. "חברות קטנות לא יכולות להתמודד בפרויקטים גדולים כאלה ולהשיג את המימון הנדרש, כך שהמעורבות של גופים גדולים היא חיונית וחיובית".