השקעות באג"ח זבל (Junk Bonds) ממשיכות לפרוח בארה"ב. התשואות על האג"ח בסיכון גבוה זינקו ב-7.3% מתחילת חודש אוקטובר על רקע הערכה גוברת כי הרע מכל כבר מאחורי כלכלת ארה"ב, ושנת 2002 תהיה טובה יותר לחברות אמריקאיות.
אג"ח זבל הן איגרות חוב המדורגות בדירוג נמוך במיוחד - Ba1 ומטה אצל מודי'ס, BB+ או נמוך יותר אצל S&P ופיץ' - ובעלות תשואות גבוהות במיוחד בשל הסיכון המיוחס להן. העליות בשוק אג"ח הזבל מיוחסות לנכונות גדולה יותר של המשקיעים לקבל על עצמם סיכונים.
בינואר 2001 רשמו אג"ח זבל תשואות של 6.3%, לפי נתונים של מריל לינץ', המשיכו לדשדש בחודשים הבאים, ובספטמבר קרסו ב-6.9%. אולם הנפילה לוותה בהתאוששות מהירה בנובמבר ואילך. רק בשבוע שעבר רכשו משקיעים אג"ח זבל ב-1.2 מיליארד דולר - ההשקעה השבועית השלישית בגודלה בשש השנים האחרונות לפי נתוני CIBC.
משקיעים פונים לאפיקי השקעה באג"ח זבל מאחר שמחיריהן נותרו אטרקטיוויים במונחים ארוכי טווח. התשואה השנתית הממוצעת של אג"ח זבל גבוהה ב-7% ביחס לאג"ח ממשלתי. עם שיעורי תשואה כאלה לא מעט משקיעים מוכנים לקחת את הסיכון ולהשקיע באג"ח זה.
נראה כי המשקיעים לא נרתעים מסיכונים כמו אלה של קריסת חברות טלקום רבות, האחרונה בהן XO קומיוניקיישנס (סימול XOXO), שהודיעה לאחרונה על חדלות פרעון של חובות של 5 מיליארד דולר. נפילתה של סיטונאית האנרגיה אנרון (סימול ENE) היא דוגמה נוספת לסיכונים בהשקעה באג"ח בעלות דירוג נמוך.
ראוי לציין כי מבחינה היסטורית, שנות מיתון עשויות להניב תשואות גבוהות עבור המשקיעים באג"ח זבל: ב-1991 נתנו קרנות המשקיעות באג"ח זבל תשואה של 36.9%, לפי נתוני מורנינגסטאר.
על רקע הציפיות כי ארה"ב תצא עד הקיץ מהמיתון וכי סובלנותם של המשקיעים תגדל, מעריכים מומחים כי ימי הזוהר של אג"ח הזבל - שאנשי וול סטריט אוהבים לכנות אג"ח בעלות תשואה גבוהה - יחזרו.
"אנו צופים תשואה של 10%, אם השוק יתפתח כפי שהתפתח ברבעון הרביעי, כשחלון הסיכון החל להיפתח", אמר לאחרונה מרטין פרידסון, אסטרטג תשואה גבוהה ראשי במריל לינץ'.
זינוק של 7.3% נרשם בתשואות אג"ח "זבל" מאוקטובר בארה"ב
יהודה שויצר
14.1.2002 / 9:56