CIBC אופנהיימר: אם פרטנר לא תצליח להגיע להסדר על החזר ההלוואה לבנק הפועלים, תורע האיתנות הפיננסית שלה

ה-EBITDA - רווח לפני ריבית, מסים ופחת - של פרטנר בשנת 2001 צפוי להסתכם ב-150 מיליון דולר ובשנת 2002 ב-210 מיליון דולר. הרווח התפעולי של החברה ב-2001 צפוי להסתכם ב-30 מיליון דולר וב-2002 ב-62 מיליון דולר - כך מעריכים בבנק ההשקעות CIBC אופנהיימר.



בבנק ההשקעות מזהים שתי נקודות חולשה בפרטנר: החזר ההלוואה לבנק הפועלים ומינוף גבוה.



לגבי בעיית הבעלויות הצולבות של פרטנר בקשר להלוואה שלקחה מבנק הפועלים, במסגרתה היא מחויבת להחזיר 50% מסך ההלוואה שניתנה לה, דהיינו 98 מיליון דולר, עד 31 במארס - אומרים באופנהיימר שאם פרטנר לא תצליח להגיע להסדר עם בנק ישראל בנושא, היא תיאלץ למשוך את הכסף מהאשראי הרב מטבעי או לגלגל את ההלוואה מחדש. למעשה, היא תיאלץ לנצל את האשראי שלה, העומד על 750 מיליון דולר לשנת 2002.



סך ההחזרים והתשלומים של פרטנר בשנת 2002, כולל החזר של 50% מההלוואה של בנק הפועלים ותשלומי ריבית, הינו כ-200 מיליון דולר, ובשנת 2003 כ-120 מיליון דולר. אי ההצלחה בהחזר החוב לבנק הפועלים יחייב מימון נוסף ב-2002.



ההתחייבויות שלקחה על עצמה פרטנר ברכישת התדרים החדשים ותשלום ריבית בגין האג"ח ברבעון הראשון של 2002 יעיבו על תזרים המזומנים של החברה, טוענים באופנהיימר.



להערכת אופנהיימר, גיוס ההון של החברה לטובת ההשקעה בבניית רשת הדור השלישי - UMTS, שעבורו הגישה פרטנר תשקיף מדף להנפקה של עד 400 מיליון דולר בדצמבר, ייעשה ברובו באמצעות הגדלת החוב ולא במניות. עלות פרישת התשתיות לדור 3 צפויה להסתכם, להערכת בנק ההשקעות, בלפחות כ-150-200 מיליון דולר.



בבית ההשקעות מעריכים שפרטנר תצליח לזכות בנתח גדול מהצמיחה העתידית של שוק הסלולר הישראלי. המשך השיפור ברווחיות על פני השנים הקרובות יאפשר, לטענתם, לפרטנר לממן מחדש הלוואות בתנאים טובים יותר, שכן מצבה כיום כבר הרבה יותר טוב ממצבה בעת לקיחת ההלוואות.



גיוס הון נוסף באמצעות אג"ח או הגדלת מסגרת האשראי הבנקאית ירעו את האיתנות הפיננסית של החברה, אומרים בבנק ההשקעות.



באופנהיימר קובעים שההשקעה באג"ח של פרטנר היא השקעה בסיכון גבוה. למרות האפשרות של פרטנר לרכוש חזרה 35% מהחוב עד אוגוסט 2003, באופנהיימר לא מעריכים שהחברה תנהג כך.



האג"ח של פרטנר צריכות להיסחר בתשואה הגבוהה מ-12.44%, קובעים באופנהיימר, אך בפועל הן נסחרות בתשואה לפדיון של 11.9%.



אנו מתקשים לראות מצב בו החברה לא מצליחה להמשיך לגייס כסף למימון פעילותה, בעיקר בשל הצלחתה בחדירה לשוק הישראלי. אנו לא רואים מצב של חדלות פירעון בשנים הקרובות, אומרים באופנהיימר.



ההרעה בתזרים המזומנים ברבעון הראשון של 2002 או מועד ההנפקה הקרובה ייצרו הזדמנויות קנייה טובות יותר של מניות פרטנר, טוענים באופנהיימר.