UBS ורבורג: בעקבות ההפרשה המיוחדת בגין הפיחות בארגנטינה - מכתשים אגן תסיים את 2002 עם רווח של 56 מיליון דולר

האנליסט סטיבן לוי מבנק ההשקעות השווייצי UBS ורבורג מפרסם היום עדכון להמלצת הבנק למניית חברת האגרו-כימיה מכתשים אגן , וזאת בעקבות הודעת החברה על הפרשה צפויה בהיקף של 15-22 מיליון דולר בגין הפיחות החד שנרשם בשער הפזו הארגנטיני אל מול הדולר האמריקאי בעקבות הצעדים בהם נקטה ממשלת ארגנטינה. לוי מותיר למניית החברה המלצת "קנייה" תוך שהוא מפחית את מחיר היעד מ-13.1 שקל ל-10.7 שקלים, כ-22% מעל מחיר המניה בבורסה.



לוי מציין כי הפרשה זו מתייחסת למחיקה של כ-30% עד 40% מהחשיפה של החברה למשק הארגנטיני. לוי מדגיש כי החוזים של החברה נחתמו בצמוד לדולר האמריקאי, כך שנזקי הפיחות לא יפלו על כתפיה בלבד, אלא יתחלקו בינה ובין לקוחותיה. וכך, למרות שהחברה הניחה כי תישא בכל הנזק, הרי שעל פי תקדים הפיחות של הריאל הברזילאי, ניתן להעריך כי החברה תיאלץ לשאת בכ-30% עד 40% מהנזק, ותו לא.



כמו כן, לוי מציין כי הנהלת החברה, אשר היתה שמרנית מאד בהודעתה, לא לקחה בחשבון את האפשרות שחלק מנזקי הפיחות ישולם לה על ידי חברת הביטוח. גם בעניין זה מציין לוי את התקדים של ברזיל, ולהערכתו מכתשים אגן עשויה לקבל לידיה תשלום כלשהו מחברת הביטוח שלה (AIG).



לאור האמור, לוי סבור כי הערכת החברה, לפיה תעמוד ההפרשה על 15-22 מיליון דולר, הינה "אולטרה שמרנית". עם זאת, לוי סבור כי על רקע הפיחות המתמשך בארגנטינה, כאשר שער החליפין של הדולר עומד על 1.7 פזו, החברה השאירה לעצמה מרחב תמרון מסוים, שכן ההפרשה עליה הודיעה מבוססת על שער חליפין של 1.4 פזו לדולר. לפיכך, לוי סבור כי ההפרשה עליה הודיעה החברה היא מספקת, כך שגם אם יימשך הפיחות, סביר מאוד שהיא לא תיאלץ לבצע הפרשה נוספת.



לוי מעדכן מחדש את תחזית הרווח שלו לשנת 2002 - בהתבסס על הפרשה נטו של 22 מיליון דולר, ובהנחה כי ההפרשה כולה תירשם ברבעון הראשון של שנת 2002 - ומעמיד אותה על 56 מיליון דולר, רווח נקי המשקף רווח של 15 סנט למניה. לשם ההשוואה, תחזית הרווח הקודמת של לוי עמדה על 73 מיליון דולר.



למרות המצב בארגנטינה, לוי סבור כי מכתשים אגן נכנסה לשנת 2002 במצב טוב. הפיחות בשער השקל צפוי להגדיל את שיעור הרווח התפעולי של החברה, והשקתם של מוצרים חדשים ורכישת קווי מוצרים נוספים עתידות לתרום לגידול בשיעור הרווח הגולמי של החברה. לדעת לוי, למרות שלא צפוי להירשם שיפור משמעותי במצב הענף בו פועלת החברה, הרי שמצבה כיום הוא טוב.



להערכת לוי, מכתשים אגן תסיים את שנת 2001 עם הכנסות בסך של 925.7 מיליון דולר כאשר הכנסות אלה יצמחו בשנה הנוכחית בכ-6% לרמה של 980 מיליון דולר.