התשואה מלכותית בגלל החוב לבנקים

>> פאלאס תעשיות הנמצאת בשליטת מתיו ברונפמן ושולם פישר, הציעה אתמול את אחת ההצעות הנאות בשוק ההון. החברה שואפת להנפיק אג"ח של פאלאס תעשיות בהיקף של 40 מיליון שקל. מי שירכוש אותן, יזכה לתשואה שנתית שקלית של 9.5%.

הנפקות אג"ח בשיעור ריבית כזה הן מצרך נדיר בשוק האג"ח הישראלי. מבחינת הלווה מדובר בהוצאות מימון כבדות. בפאלאס בחרו לפנות לשוק ההון עם ההצעה הזאת ולא למערכת הבנקאות, בפרט לא לבנק שבו שולט מתיו ברונפמן, בנק דיסקונט. ניתן לחוש בגיוס של פאלאס כחלק מהרוחות המנשבות בימים אלה בשוק בעקבות תקנות ועדת חודק, האמורות להיכנס לתוקף. תקנות אלה יכריחו את הגופים המוסדיים לבחון היטב את האג"ח שבהן הם משקיעים.



פאלאס מתחייבת לעמוד בסדרה של התניות פיננסיות. היא מתחייבת לשמור על רמת הון עצמי של 35 מיליון שקל (כיום מסתכם הונה העצמי של החברה ב-50 מיליון שקל). היא מתחייבת כי היחס של ההון המוחשי למאזן, שכיום הוא 15%, לא יפחת מ-13%. היא גם מתחייבת כי יחס החוב ל-ebidta, שכיום הוא 5, לא ייעלה ליותר מ-6. חריגה של אחת מההתניות האלה תשמש עילה לבעלי האג"ח לפירעון מיידי.



פאלאס היא גם לא חברת נדל"ן מזרח-אירופית קיקיונית. מדובר בחברה תעשייתית שבבעלותה חמישה מפעלים: פולידור, העוסק בייצור כלים חד-פעמיים; היכל הנר, המייצר נרות; מישרים, המייצר מגשי אלומיניום; בסמת, המייצר מגבונים לחים; ואולד ויליאמסבורג בארה"ב, המייצר נרות. החברה רווחית ונהנית מתזרים שנתי של יותר מ-30 מיליון שקל.



איגרות החוב של פאלאס אף יינתנו להמרה עד 2016 בפרמיה של 20% על מחיר השוק, כשהחברה אף מציעה "תנאי של כבוד": פאלאס מתחייבת כי בעלי השליטה בחברה לא ימכרו אותה בתקופת החוב.



אבל תנאי אחד שהוא החשוב ביותר ושוועדת חודק דנה בו פאלאס אינה מקיימת: אין בטוחות לאג"ח שיקנה הציבור בהנפקה שלה. הסיבה לכך היא חובות בהיקף של 180 מיליון שקל של החברה לבנקים. בשנה הקרובה על החברה להחזיר לבנקים 100 מיליון שקל. פאלאס היא עוד חברה בה בעלי האג"ח יהיו תלויים בבנקים. זו הסיבה לתשואה שקלית של 9.5% בשנה.