הרפורמה תשחק את רווחי הבנקים למשך שנים

ניו יורק טיימס



>> ביום שישי חשפו המחוקקים בקונגרס את השינוי המקיף ביותר לחוקי וול סטריט מאז השפל הגדול של שנות ה-30. הרפורמה הרגולטורית של שנות ה-30 הובילה לפיצול בית ההשקעות האימתני, האוס אוף מורגן, לשניים; וג'יי.פי מורגן צ'ייס, הצאצא של אותו בית השקעות, הוא אולי המוסד שמדגים באופן הטוב ביותר את השינויים שתגרום הרפורמה הנוכחית.

בניגוד לשנות ה-30, ג'יי. פי מורגן צפוי להיוותר על כנו, וכך גם בן דודו מורגן סטנלי, שנאלץ להתפצל מהאוס אוף מורגן במסגרת הרפורמה של שנות ה-30, שדרשה הפרדה בין בנקאות מסחרית לבנקאות השקעות.



חוק דוד-פרנק המוצע כעת אינו מרחיק לכת כמו קודמו בשנות ה-30. אך באופן עמוק וכמעט בלתי מורגש, יש לו פוטנציאל לשנות את האופן שבו בנקים גדולים כמו ג'יי.פי מורגן עושים עסקים במשך שנים רבות.



"זה חוק קשוח, המעיד כי המטוטלת נעה שוב לכיוון רגולציה הדוקה יותר", אמר פרדריק קנון, אנליסט בנקאות בחברת קיף, ברויט אנד וודס בניו יורק. "הוא ישחק את רווחיות הבנקים במשך כמה שנים".



כל הבנקים הגדולים צפויים לחוש את השפעות החוק. גולדמן סאקס, למשל, יצטרך להגביל את הסוחרים אוהבי הסיכונים שלו. ולס פארגו עשוי למצוא עצמו תחת הגבלות נוקשות יותר על הלוואות לצרכנים. בנקים גדולים רבים ירגישו את השפעות המגבלות על עמלות כרטיסי החיוב.



אך ג'יי.פי מורגן צ'ייס, שנוצר על ידי מיזוג בין ג'יי.פי מורגן לצ'ייס מנהטן ב-2001, לאחר התמוטטות החומה שהוקמה בשנות ה-30 בין בנקאות השקעות לבנקאות מסחרית, ייאלץ להתמודד עם מכשולים רבים במיוחד. הבנק הוא השחקן הגדול ביותר בשוק הנגזרים, שנחשב כזה שמגדיל את הסיכונים במערכת הפיננסית. הוא מנהל את קרן הגידור הגדולה ביותר במגזר הבנקאי, קרן הייברידג' קפיטל ששוויה 21 מיליארד דולר. הוא מבצע עסקות בשווי מיליארדי דולרים בחשבון העצמי של הבנק (נוסטרו). בנוסף, לבנק רשת סניפים קמעוניים בכל ארה"ב.



"בשל הגיוון הרב שלו, ג'יי.פי מורגן מושפע כמעט על ידי כל סעיף ברפורמה הרגולטורית המתוכננת", אמר קית' הורוויץ, אנליסט בנקאות בסיטי.



חלק אחד של החוק יעביר חלק גדול מהמסחר בנגזרים לבתי סליקה - מה שיאלץ בנקים להעמיד ערבויות כנגד כל עסקה. עבור ג'יי.פי מורגן פירוש הדבר הוא שמיליארדי דולרים שהבנק יכול היה להשקיע, יהיו כלואים בעסקות אלה למעשה. בנוסף, חלק מהמסחר בנגזרים יתבצע בבורסות בתהליכים שקופים לציבור - מה שעשוי להוריד את מחיריהם ולפגוע בשולי הרווח.



הבנקים גם יידרשו להחזיק יתרות גדולות יותר כדי לכסות הפסדי מסחר פוטנציאליים. במקרים מסוימים, ייאסר עליהם להשתמש בפיקדונות לקוחות המבוטחים על ידי הממשל הפדרלי לעסקות מסוכנות. במקרה של ג'יי.פי מורגן סעיף זה עשוי לפגוע קשות במיוחד, בשל הסתמכותו על פיקדונות לקוחות למימון תחומי פעילות אחרים.



ג'יי.פי מורגן כבר החל לפרק את פעילות המסחר העצמי שלו, כדי לעמוד בהגבלות החדשות על בנקים המבצעים הימורים ספקולטיביים בהונם העצמי. אנליסטים טוענים כי הדבר יוביל לפגיעה של כ-2% בהכנסות הבנק.



במסגרת החוק המוצע, הבנק יידרש גם להיזהר יותר בהפרדת הכסף אותו הוא מנהל עבור לקוחות בקרנות ההשקעה הפרטית והגידור שלו, בשל סעיף המגביל את היקף ההשקעות של בנקים בקרנות אלה. אך ג'יי.פי מורגן יוכל להמשיך לנהל את הייברידג' וקרנות השקעה נוספות הודות לסעיף פטור מיוחד.



קשה יותר לשפוט כיצד ישפיעו התקנות על החלק של שמקורו בצ'ייס מנהטן בבנק. הסוכנות להגנת הצרכן שתוקם בעקבות החוק, תהיה בעלת סמכויות חדשות לפיקוח על מוצרים פיננסיים כמו משכנתאות וכרטיסי אשראי. עם זאת, ייתכן כי יידרשו שנים עד שהסוכנות תשיק חוקים חדשים לגבי מוצרים אלה.



חקיקה חדשה המציבה הגבלות חדשות על כרטיסי אשראי ועל עמלות משיכת-יתר, כבר נכנסה לתוקפה ופגעה בהכנסות הבנקים. הרפורמה צפויה להגדיל את הפגיעה באמצעות הגבלת העמלות על כרטיסי חיוב.



הורוויץ מעריך שהרפורמה עשויה להקטין את הכנסות ג'יי.פי מורגן ב-14%. הערכה זו עשויה לקטון מאחר שמאז שניתנה התברר כי כמה מהסעיפים המחמירים ביותר בחוק הוקלו. בנוסף, ג'יי.פי מורגן ויתר הבנקים יכולים גם להקל את הפגיעה ברווחיותם באמצעות העברת חלק מהעלויות ללקוחות, או בקשת להקלות מיוחדות.



למעשה, ג'יי.פי מורגן עשוי להרגיש יותר את השפעת כוונת הבנק הפדרלי ובנקים מרכזיים אחרים בעולם להגדיל את דרישות ההון של הבנקים במטרה לגדר כנגד סיכונים. מנכ"ל ג'יי.פי מורגן, ג'יימי דיימון, עיכב בינתיים את ההחלטה על הגדלת הדיווידנד השנתי עד שהתמונה לגבי דרישות ההון תתבהר.



צ'רלס גייסט, מרצה למימון במכללת מנהטן והיסטוריון של וול סטריט, אמר כי הרפורמה היא המקיפה ביותר מאז שנות ה-30 מאחר שהיא נוגעת בתחומים כה רבים, אך להערכתו השלכותיה לא יהיו כה מרחיקות לכת. "זה אפילו לא מתקרב", אמר. "הרפורמה לא משנה את ההתנהגות המוסדית באותו אופן. זה עדיין עסקים כרגיל, רק בצורה מתונה יותר".