האם מניות הבנקים זולות?

שמתי לב שהבנקים הישראליים נסחרים כיום בדיסקאונט של 5% ואף 35% מתחת להונם העצמי. זכור לי שבשני העשורים האחרונים השווי שלהם היה בטווח שבין מינוס 40%-50% מההון (כמו במיתון של 2002 ובשיא המשבר ב-2009) ל-150% מההון כמו ב-2000 ובאמצע 2007. האם זה אומר שמניות הבנקים זולות?

נמרוד ניצני, רמת השרון



מניות הבנקים אכן נעו בטווחים האלה בעשורים האחרונים, אבל זה לא אומר בהכרח שהן זולות. זול ויקר הם מושגים יחסיים - מלבד ההשוואה לעבר יש להשוות גם לבנקים בחו"ל ולמצב העסקי והרגולטורי המשתנה. מבט לחו"ל יגלה שגם בנקים גדולים כמו סיטיגרופ, בנק אוף אמריקה וברקליס הבריטי עדיין נסחרים ב-25%-30% מתחת להונם העצמי.



מצב שבו בנקים נסחרים מתחת להונם העצמי מעיד על ציפייה לתקופה של הפסדים גבוהים שיגרמו לירידה בהונם העצמי, ואולי אף לערעור של יציבותם. ואמנם, לא מעט בנקים בחו"ל עלולים לרשום הפסדים בגין ירידה בערכם של נכסים שהם מחזיקים במאזניהם. גם התחדשות החשש ממיתון עולמי נוסף גורמת לחרדה בשוק מפני הפסדים נוספים במגזר הפיננסי.



ברמת המחירים, הבנקים הישראליים דומים אם כן לאחיהם שבחו"ל, אך מבחינת הסביבה העסקית נראה שמצבם טוב יותר, והם ראויים לפרמיה ביחס לקולגות מעבר לים. הבנקים הישראליים הוכיחו חוסן במשבר של 2008 ותחילת 2009, והמשיכו להציג רווחים. הציפיות הן שהם ימשיכו להרוויח גם בשנתיים הקרובות. נראה שהם גם לא חשופים לסיכונים שמאיימים על בנקים בחו"ל. מבחינה זו, ובהנחה שמדובר בהשקעה לטווח ארוך, נראה שמניות הבנקים המקומיים נסחרות כיום במחירים אטרקטיוויים יחסית.