White Knight, Black Knight

אביר לבן, אביר שחור. כינוי לגופים או יחידים המעורבים בהשתלטות על חברות.

אביר שחור הוא כינוי למשתלט עוין - כלומר גוף או יחיד שמנסה להשתלט על חברה כנגד רצונה של ההנהלה המכהנת שלה. משתלט עוין מנסה לגייס את תמיכתם של בעלי המניות מהציבור במטרה למנות דירקטורים חדשים והנהלה חדשה לחברה - שיפעלו מטעמו. ההנהלה הקיימת תנסה מצדה לשכנע את בעלי המניות שהמשתלט העוין פועל מתוך אינטרסים המנוגדים לטובת החברה, ולכן עליהם לבלום אותו.



המטרות שמניעות משתלט עוין יכולות להיות רבות. לעתים מדובר בחברה שמעוניינת להשתלט על מתחרה שלה כדי לחזק את שליטתה בשוק שבו היא פועלת. סיבה נוספת לניסיון השתלטות של חברה על מתחרה שלה יכולה להיות השאיפה להשיג גישה לשווקים מסוימים.



לעתים השתלטויות עוינות נעשות מסיבות פיננסיות בלבד. המשתלט מזהה בחברה פוטנציאל לא ממומש ונכסים רדומים שלא נעשה בהם שימוש. משתלט כזה ינסה להשביח את החברה. הוא ישאף לממש את הנכסים הרדומים ולמכור אותם ברווח.



כאשר ההנהלה המכהנת מגלה שבעלי המניות מתלבטים בין האביר השחור לבינה, אחת האפשרויות שעומדות בפניה היא לפנות לגורם שלישי, ולהציע לו לבצע השתלטות ידידותית על החברה - במקום הגורם העוין. בתמורה לתמיכת ההנהלה יסכים המשתלט הידידותי להותיר את המנהלים בתפקידם. גוף שיסכים לבצע השתלטות ידידותית ייקרא לכן אביר לבן. בשל תמיכת ההנהלה, להשתלטות ידידותית יש בדרך כלל סיכוי גדול יותר להצליח.



העובדה שקיימת אפשרות להשתלט על חברות ציבוריות היא אחד התמריצים החשובים ביותר להנהלות בשוק חופשי. ללא התמריץ הזה, ההנהלות היו יכולות לעשוק את החברות ולפעול מתוך אינטרסים שמנוגדים לאלה של בעלי המניות ללא הפרעה.



הנהלות רבות שמנסות להגביל את היכולת להשתלט עליהן באמצעים משפטיים שונים פועלות בעצם נגד האינטרסים של בעלי המניות. מחקרים אקדמיים הראו בעבר שחברות המגבילות את היכולת להשתלט עליהן נענשות על ידי השוק - הן מקבלות תמחור נמוך יותר לעומת חברות דומות שבהן אין מגבלות כאלה.



ginzburg@themarker.com.ami