מדוע יורדת מניית מזרחי טפחות?

>> אם בודקים את מניות הבנקים מתחילת השנה, רואים שמזרחי טפחות בולטת בירידות. הדבר מפתיע, מפני שמזרחי טפחות נחשבת מניה דפנסיבית ביחס לבנקים האחרים.

הסיבה לכך היא שחלק נכבד מהעיסוק של מזרחי טפחות הוא בתחום המשכנתאות, הנחשב סולידי. בתחום זה ההפרשה לחובות מסופקים נמוכה גם בעתות משבר. עד לפתיחת המסחר אתמול, מדד ת"א 100 איבד מתחילת השנה כ-4%, ת"א בנקים ירד בכ-15%, ואילו מזרחי טפחות נפלה בתקופה זו בכ-18% - בדומה ללאומי ויותר מהפועלים (15%-) והבינלאומי (3.3%-).



יכולות להיות כמה סיבות לכך שמניית מזרחי טפחות יורדת יותר ממדד הבנקים. סיבה אחת היא התמהמהות בחלוקת דיווידנד. עוד ב-2009 רמזו במזרחי טפחות, כי המשקיעים שלהם יכולים לצפות לדיווידנד ענק. המספרים הסתכמו במיליארד שקל עודפים שניתנים לחלוקה. ואולם אנחנו כבר לקראת המחצית השנייה של 2010. הבנק הבינלאומי כבר חילק דיווידנד, ומזרחי טפחות עדיין לא הכריז על חלוקה. בבנק אומרים כי מדיניות הדיווידנד שלהם לא השתנתה - 50% מהרווח הנקי ו-80% מהרווח החד-פעמי - והם מחכים להתבהרות כוונות הרגולטור בנושא ההון לפני ההכרזה על חלוקה. ואולם חלום הדיווידנד של מיליארד שקל מתרחק.



סיבה שנייה היא שיעד התשואה על ההון של 18% בעוד שלוש שנים, שאותו הציב מזרחי טפחות, הולך ומתרחק. סיבה שלישית היא שדווקא תחום המשכנתאות הסולידי עובר כעת זעזועים. הרגולטור מטיל מגבלות גם על קבוצות רכישה (תחום שבו מזרחי טפחות מוביל), וגם על לקיחת משכנתאות באופן כללי. בנוסף, התחרות מבנק הפועלים מקשה על השחקנים בענף.



סיבה רביעית היא הצטרפות ישראל למדד המדינות המפותחות. ההצטרפות הובילה לכך שמשקיעים זרים, בעיקר קרנות שמתמחרות בהשקעות במדינות מתפתחות, מכרו את אחזקותיהן במניות ישראליות, כשמזרחי טפחות היתה אחת המניות שנפגעו מכך.



והסיבה החמישית היא כי ייתכן שמזרחי טפחות פשוט הפך להיות יקר. גם לאחר הירידות, מזרחי טפחות נסחר במכפיל הון מהגבוהים בענף, 0.96. אולי ברמות המחירים האלו, בנקים אחרים מגלמים אפשרות לעלייה גבוהה יותר במניה.