מיכאל שראל: "סביר כי בנק ישראל טועה בתחזית האינפלציה - בסוף יתברר שאיחר בהעלאת הריבית"

ראש אגף כלכלה ומחקר בקבוצת הראל ביטוח ופיננסים, ד"ר מיכאל שראל, מעדכן באופן קל ביותר את תחזית הצמיחה שלו לפיה הצמיחה ב-2010 תסתכם ב-3.3% במקום ב-3.2% כפי שעלה מהתחזית הקודמת. הצמיחה ב-2011 צפויה להשאר 3.2%. התחזית של שראל פסימית יותר מזו של בנק ישראל שמעריך צמיחה של 3.7% ב-2010 וצמיחה של 4% ב-2011. הצמיחה השנתית הממוצעת ב-2014-2012 תסתכם ב-3.5% שהם 2% לנפש.



הלמ"ס עדכנה את הצמיחה ברבעון הראשון של 2010 ל-3.6% בשיעור שנתי (לעומת 3.3% באומדן הקודם מלפני חודש). במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים התוצר הריאלי גדל ב-1.5% (לעומת 1.1% באומדן הקודם) ומחירי התוצר עלו ב-1.5% (לעומת 0.9% באומדן הקודם). כתוצאה מכך, רמת התוצר הנומינלי ברבעון הראשון עודכנה בכמעט 1% כלפי מעלה - תיקון מאד משמעותי. שינויים גדולים נרשמו גם באומדני רכיבי התוצר ובמיוחד נתוני יצוא הסחורות שעודכנו כלפי מעלה.



לדברי שראל, רוב הנתונים שפורסמו בחודש האחרון מצבעים על התמתנות בקצב הצמיחה ברבעון השני של 2010.



ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי ברמה של 1.5% למרות עלייה משמעותית בציפיות לאינפלציה. בהודעת הריבית הודגש כי ההחלטה התקבלה "על רקע העלייה באי הוודאות במשק העולמי, ובמיוחד באירופה, וההשפעות שיש לכך על המשק הישראלי". סברנו כי העלייה הניכרת בציפיות לאינפלציה לטווחים הבינוניים-ארוכים בשבועיים האחרונים (שיעור אינפלציה מעל 3% לטווחים של עד 8 שנים) תגרום לבנק ישראל להעלות את הריבית החודש, למרות סימני השאלה לגבי המשך ההתאוששות הכלכלית בעולם ובארץ. זאת, מכיוון שהציפיות לטווחים הבינוניים-ארוכים מהוות את העוגן של משטר יעד האינפלציה והמדיניות המוניטרית. אולם, באופן מפתיע ומעט תמוה, הודעת הריבית לא מזכירה את העלייה בציפיות לטווחים הבינוניים-ארוכים.



בנק ישראל מעריך כי לחצי האינפלציה מתונים למדי והוא יצטרך להעלות את הריבית ארבע פעמים בלבד במהלך 12 החודשים הקרובים. להערכתו של שראל, רוב הסיכויים הם שבנק ישראל טועה בתחזית האינפלציה שלו - כאשר האינפלציה בפועל תהיה גבוהה יותר - ובדיעבד יסתבר שהבנק איחר עם העלאות הריבית. תחזית האינפלציה של הבנק תתממש, להערכתנו, רק אם ההאטה בצמיחה העולמית תהיה חריפה וכתוצאה מכך הצמיחה בארץ תאט ומחירי הסחורות יירדו במידה משמעותית. כתוצאה מהחלטת הריבית, אנחנו מעלים מעט את תחזית האינפלציה, בעיקר ל-2011.