ומי תורם להגברת האי ודאות בשוק ההון? המפקח

>> יום חמישי האחרון, 1 ביולי, היה תאריך שסומן באיקס שחור בלוחות השנה של רבים מאנשי שוק ההון הישראלי. לאחר שבאפריל פירסם המפקח על הביטוח טיוטת חוזר עם הוראות המיישמות את המלצות ועדת חודק, 1 ביולי היה התאריך שבו אמור היה להתפרסם החוזרהמיישם את המלצות הוועדה, המגדירות ומגבילות את השקעות הגופים המוסדיים בישראל בהנפקות אג"ח.

אלא שהתאריך חלף והחוזר בושש להתפרסם, והותיר רבים בשוק ההון מבולבלים. אגף הפיקוח אפילו לא טרח לעדכן כי התאריך שנקבע בטיוטה מבוטל.



עד 1 ביולי היה המפקח אמור לסיים את השימוע לגופים השונים בשוק כדי לגבש את החוזר הסופי ולפרסם אותו, אולם שלושה חודשים לאחר פרסום הטיוטה וכמה ימים לאחר המועד שבו אמור היה החוזר להיכנס לתוקף, הוא עדיין לא פורסם בגרסתו הסופית.



בדיון שערכה לפני שבוע וחצי פירמת רואי החשבון קסלמן וקסלמן לגבי יישום המלצות ועדת חודק נשאל עודד שריג, המפקח על הביטוח הנכנס, על ידי נציגים של הגופים המוסדיים שהיו באולם לגבי התאריך שבו אמור להתפרסם החוזר הסופי ולהיכנס לתוקף. שריג ענה תוך כדי צחוק שהחוזר יתפרסם מתישהו, בזמן שהוא יותר קרוב מרחוק. "זה לא מצחיק", ענו נציגים של המוסדיים שנכחו בקהל.



אין זה החוזר היחיד שלגביו קיימת אי ודאות בשוק ההון. חוזר אחר, שכבר המפקח הקודם על שוק ההון ידין ענתבי פירסם עבורו טיוטה, הוא חוזר איחוד המסלולים בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות. החוזר קובע כי בכל מסלול יהיו קופה אחת וקרן השתלמות אחת. מטרת חוזר זה היא למנוע את המצב הקיים היום, שבו חברות רבות פותחות תחת אותו מסלול מספר רב של קופות גמל - מה שמאפשר לחברות להבליט שיווקית את הקופה שמתבררת בדיעבד כטובה יותר ולהסתיר את אלו שהצליחו פחות בביצועים. על פי החוזר הזה, אם במסלול מסוים (למשל מסלול כללי) יש כמה קופות, כולן ימוזגו לתוך הקופה הגדולה ביותר באותו מסלול.



על פי הטיוטה תוכנן החוזר הזה להיכנס לתוקף בתחילת 2011, אלא שבינתיים לא פורסם החוזר הסופי, ובשבועות האחרונים פועלים גופים שונים בשוק כדי לדחות את יישומו של החוזר. הטענה של כמה מהגופים היא כי מדובר בשינוי דרסטי מדי שהשוק אינו בשל עבורו.



גופים אחרים בשוק טוענים שמדובר כאן בניסיון למשוך זמן ולשפר את התשואות של הקופות הגדולות ואת הדירוג שלהן במערכות הבנקים. זאת מאחר שאם לגוף יש באותו מסלול קופה קטנה וקופה גדולה, ולקופה הקטנה ביצועים טובים יותר, אז לאחר מיזוג הקופות תיוותר ההיסטוריה של הקופה הגדולה בלבד, שהיא זו שתקבע את הדירוג במערכות הבנקים - ולא הקופה הקטנה שמוזגה אליה.



חוזר נוסף שעשוי להידחות הוא חוזר התאמת מסלול החיסכון למאפייני העמית, זה המכיל בתוכו את הרפורמה הקרויה המודל הצ'יליאני. חוזר זה אמור לחייב את מסלול ברירת המחדל בגופים להתאים את הסיכון בחיסכון של כל עמית לגילו - ככל שגיל העמית עולה, כך אמור הסיכון לרדת.



גם חוזר זה אמור להיכנס לתוקף כבר בתחילת 2011, אלא שגופים בשוק ההון פנו באחרונה למפקח על הביטוח כדי לבקש את דחייתו בשנה. כבר בעבר הביעו גופים רבים חששות שיישום מהיר של החוזר עשוי לגרום אנדרלמוסיה בשוק ההון, היות שהוא יחייב את הגופים למכור חלק גדול מהמניות ומהאג"ח שברשותם, כדי להקטין את הסיכון בחלק מהקופות ומשאר מוצרי החיסכון ארוך הטווח בהתאם לגיל העמית. בינתיים לא פירסם המפקח את החוזר הסופי, וגם כאן אם מהפכה בסדר גודל שכזה אכן תתרחש בתוך חצי שנה - המועד שנקבע בטיוטה.



מהאוצר נמסר לגבי חוזר זה כי לאחר פרסום הטיוטה מקיים כעת האוצר שימוע לגופים, וכשזה יסתיים יפורסם החוזר. בנוגע לשאר הרפורמות המתוכננות נטען באוצר כי נכון לעכשיו לא ידועה כוונה לדחות את יישומן.