הירידות האחרונות בשוקי המניות עשויות לספק סיבה לאופטימיות

>> האם הירידה במחירי המניות מובילה אתכם לקנות, או מעוררת בכם את החשש שהבורסות עומדות לצלול? בעקבות הירידות המפחידות בבורסות באביב האחרון, משקיעים רבים שואלים עצמם את השאלה הזאת.



בשלושת החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני, נפל מדד 500 s&p ב-11.9% - הירידה הרבעונית החדה ביותר מאז החלה ההתאוששות בשווקים. החשש הוא שהצמיחה הכלכלית עשויה להאט, מה שגורם אפילו למשקיעים האופטימיים ביותר לתהות אם המניות עלולות עוד לרדת.

ואולם הבשורות הטובות הן שאם תוכלו לאזור מספיק אומץ כדי לקנות - הנתונים ההיסטוריים מרמזים שייתכן שתזכו לתגמול על כך. לפי ניתוח ביצועי 500 s&p מאז המפולת הגדולה של 1929, המניות נוטות לעלות לאחר רבעונים שבהם נרשמו ירידות חדות.



"השוק הוא כמו גומייה", אמר סם סטובל, אסטרטג ראשי ב-s&p, לאחר שהשלים את הניתוח שלו ביום שישי. "כשמותחים אותו יותר מדי, הוא נוטה לשוב במהירות למצבו הקודם".



נראה כי מדובר בדפוס חוזר: המשקיעים נסחפים במימושים, אבל אז מתעשתים ומתחילים שוב לקנות. הנה כמה נתונים שעולים מסקירתו של סטובל:



1. בשבעה מתוך עשרה מקרים, לאחר תקופה רעה הגיעה תקופה טובה. מאז תקופת נשיאותו של קלווין קולידג' בשנות ה-20 נפלו המניות ב-5% או יותר ב-41 רבעונים. אך ב-29 מקרים, ברבעון שלאחר מכן נרשמו עליות חדות.



2. העליות מבשרות על ההתאוששות. אומרים שהבורסות מקדימות את הכלכלה בשישה חודשים, ונתוני s&p מאשרים זאת. כמה מתקופות הפריחה החזקות ביותר התרחשו לפני שנרשמה התאוששות כלכלית, בעוד שיעור האבטלה היה עדיין גבוה. ואולם יש לכך גם השלכה מצערת: הבורסות מקדימות את המיתון. עובדה זו מעלה את האפשרות שהירידות שנרשמו באחרונה מבשרות על חזרה למיתון.



3. ככל שהנפילה קשה יותר, העלייה חדה יותר. ברבעונים שבהם המניות עלו לאחר שנפלו ב-15% או יותר, היה הזינוק הממוצע 23%. שיעור העלייה החציוני היה 9%.



"הפעם זה שונה"



השאלה הגדולה היא אם הרבעון הקרוב יתאים לדפוס הזה. סטיבן ריצ'יוטו, כלכלן בכיר במיזוהו סקיוריטיס, ספקן. "הפעם זה שונה", הוא אומר.



לדבריו, תקופות מיתון מאזנות לעתים עודפים שנוצרו בתקופת השגשוג - כמו חובות גבוהים מדי. ואולם כעת, כשנה לאחר תחילת ההתאוששות בשווקים, חובות הצרכנים עדיין גבוהים מדי ומגיעים ל-13.5 טריליון דולר - 44 אלף דולר לאדם.



ריצ'יוטו סבור כי שיעור האבטלה הגבוה אינו מאפשר התאוששות חזקה, ולפיכך הוא פוגע באפיק המנייתי. הוא חושש גם מדפלציה או ירידת מחירים עיקשת. דפלציה היא אמנם תופעה נדירה, אך היא עשויה להרוס את הכלכלה, להקשות על חברות לייצר רווחים ולמנוע מלווים להחזיר את חובותיהם.



המחירים לצרכן נפלו במאי, והיה זה החודש השני ברציפות של ירידות במחירים. "מתי בפעם האחרונה חששנו לגבי דפלציה?" תוהה ריצ'יוטו. "לא הייתי קונה מניות. אני משקיע 100% מתיק ההשקעות שלי במזומן".



דאג רוברטס, סמנכ"ל ההשקעות בצ'אנל קפיטל ריסרץ', אומר כי ברבעון הנוכחי תירשם התאוששות בבורסות, אך הוא סבור כי העלייה במחירים לא תהיה משמעותית. "אנשים חשבו שהממשלה תממן את ההתאוששות על ידי תוכניות התמריצים והמיתון יהיה בצורת v", הוא אומר, "אבל אנחנו רואים שהסיוע הממשלתי הוא ההתאוששות כולה". תחזיתו של רוברטס: המניות ייוותרו ללא שינוי עד סוף השנה.



מובן שלעתים השוק מייצר הפתעות. בכותרת בשערו ששיקפה את הלך הרוח של אותם ימים, בחר פעם "ביזנסוויק" לפרסם את שלוש המלים: "מותן של המניות". השנה היתה 1979 - זמן קצר לפני תחילתה של אחת מתקופות הפריחה החזקות בהיסטוריה. המגזין "טיים" פירסם ב-1988 כתבה תחת הכותרת "לקנות מניות? בשום פנים ואופן לא". אלא שמדד 500 s&p דווקא הכפיל את עצמו בשבע השנים שלאחר מכן.



אם אתם שוקלים לקנות מניות כעת, שימו לב שנתוני s&p טומנים בחובם גם אזהרה: לעתים בעקבות תקופות פריחה נרשמות ירידות חדות. לאחר שנפלו בשיעור דו-ספרתי ב-2001 זינקו הבורסות ב-10% בשלושת הרבעונים האחרונים של אותה שנה, אולם לאחר מכן נרשמו שלושה רבעונים של ירידות. בסופו של דבר צנחו המניות לשפל של חמש שנים.