שוק ההנפקות מתאושש: יותר מ-20 מיליארד שקל גויסו מתחילת השנה

>> שוק האשראי החוץ-בנקאי המשיך להתאושש במחצית הראשונה של 2010. על פי נתונים שאספה חברת רוסאריו קפיטל, הסקטור העסקי גייס 20.7 מיליארד שקל מהציבור במחצית הראשונה של השנה, מהם 13 מיליארד שקל ברבעון השני לבדו.



לשם השוואה, בכל 2009 גייס הסקטור העסקי מהציבור 28.5 מיליארד שקל. במחצית הראשונה של 2010 אף נקבע שיא עם גיוס הענק של עזריאלי - 2.5 מיליארד שקל במניות.

למרות זאת, שוק ההנפקות עדיין רחוק מהימים העליזים של 2007, שבה גייס הסקטור העסקי בשוק ההנפקות סכום שיא של 44 מיליארד שקל (רק מהציבור - לא כולל אג"ח פרטיות) ויותר מ-60 חברות חדשות הגיעו לבורסה.



כך, הציפיות למחצית הראשונה היו אפילו גדולות יותר. במארס ובאפריל דובר על קרוב ל-20 חברות חדשות בבורסה עד סוף מאי ותחילת יוני, בהן אמפא קפיטל, אלעד קנדה ואלביט מדיקל. אך עד כה הגיעו לבורסה תשע חברות חדשות, או 10 אם סופרים את סולקון, שהחלה להיסחר אתמול.



גם בשוק האג"ח, שבו הגיוסים מתרחבים והולכים, עדיין אי אפשר לדבר על חלון פתוח לרווחה. רוב הגיוסים - כמעט 70% - שבוצעו בבורסה בששת החודשים הראשונים של 2010 היו של חברות עם נתונים פיננסיים סבירים בדירוגים של a פלוס ומעלה.



המשבר באירופה במאי וחוסר הוודאות בשווקים אף הביאו לירידה בהיקף הגיוסים של חברות בדירוגים נמוכים בטווח הדירוג של bbb ומטה, עד לחברות לא מדורגות. אחרי שחברות כאלה גייסו 2.15 מיליארד שקל ברבעון הראשון של השנה, הן גייסו רק מיליארד שקל ברבעון השני של השנה.



"גם במחצית זו המשיך האפיק צמוד המדד להיות פופולרי", אומרת נגה קנז, מנכ"לית רוסאריו קפיטל, "אם כי המשקיעים המשיכו להזרים ביקושים גם לאפיקים השקליים. באפיק הצמוד גויסו 7.7 מיליארד שקל - 45% מכלל הגיוסים באג"ח".



באפיק השקלי בריבית קבועה גויסו 4.6 מיליארד שקל, המהווים כ-27% מכלל הגיוסים, וסכום דומה גויס גם באפיק השקלי בריבית משתנה. ברבעון השני גדל חלקם של הגיוסים באפיקים השקליים וירד חלקו של האפיק צמוד המדד ל-40% מסך הגיוסים באג"ח, אך מבחינת מספר ההנפקות האפיק הצמוד המשיך להיות הבולט מבין האפיקים.



את הנתונים על שוק ההנפקות אספה חברת רוסאריו קפיטל. מלבד עיסוקה בחיתום, בדרך כלל במסגרת קונסורציום חתמים ולא בהובלה, רוסאריו מספקת מדי יום למשקיעים המוסדיים מידע מעודכן על הנפקות מתוכננות ותוצאות הנפקות שהתקיימו. אחרי שבית ההשקעות תמיר פישמן חדל לסכם את תוצאות הרבעון בשוק ההנפקות, רוסאריו קפיטל נכנסה לנעליו.



משקיעי פרוטאולוג'יקס הפסידו 62%



המשקיעים שהשתתפו בהנפקת עזריאלי מרוויחים 5% על ההנפקה. בין המשקיעים שהשתתפו בהנפקה הענקית של החברה שנכנסה למדד תל אביב 25 לפי שווי של כ-7.5 מיליארד שקל (לפני הכסף) אפשר למנות את בנק הפועלים, את הבנק הבינלאומי, את קרן הפנסיה מבטחים ואת כלל ביטוח. ההנפקה המוצלחת ביותר ברבעון השני של השנה, על פי הפרמטר של תשואה למשקיעים מיום ההנפקה עד עתה, היתה הנפקת אינטק פארמה שהניבה תשואה של 21%.



אבל ההנפקות המוצלחות היו מיעוט - ברוב ההנפקות הראשונות של מניות, המשקיעים הפסידו. פרוטאולוג'יקס היא ההנפקה הגרועה ביותר נכון להיום עם תשואה שלילית של 62%. קרדן נדל"ן, שהמשקיעים הגדולים בה הם העמיתים של כלל ביטוח, הניבה תשואה שלילית של 18%.



בדורי בנייה, שבה מושקעים העמיתים של הראל ביטוח, ההפסד מגיע ל-33%, ובאלון חיפושי גז ונפט הפסידה חברת החיתום פועלים אי.בי.אי, שנאלצה לממש התחייבות חיתומית, כבר מיליוני שקלים בעקבות ירידת ערך חדה ביחידות ההשתתפות.



בסקטור הגז והנפט ניצלו השותפויות את הסנטימנט החיובי כלפיהן וגייסו מאות מיליוני שקלים. שותפות מודיעין של צחי סולטן, יו"ר חברת החיתום כלל, ושל נוחי דנקנר, בעל השליטה באי.די.בי, גייסה 188 מיליון שקל בהנפקת יחידות השתתפות.



גלוב אקספלוריישן גייסה 48 מיליון שקל ביחידות השתתפות. שתיהן גייסו מעבר לסכום שתוכנן. בנוסף גויסו קרוב ל-100 מיליון שקל בהנפקות זכויות של גבעות עולם וישראמקו.



האלטרנטיבה לאשראי הבנקאי



שוק ההון הכרחי עבור הסקטור העסקי במשק, שכן הוא מהווה עבור החברות אלטרנטיבה לאשראי הבנקאי. האלטרנטיבה הזו מביאה את החברות לעמדת מיקוח טובה יותר בקבלת אשראי ומקטינה את התלות הגדולה של החברות בבנקים, אם כי יש שיאמרו שלא מספיק.



את ההתאוששות של שוק ההנפקות ב-2010 אפשר לראות היטב בנתוני יתרות האשראי שמפורסמות מדי חודש על ידי בנק ישראל. בסוף אפריל 2010 יתרות האשראי לסקטור העסקי שהעמידו המשקיעים המוסדיים הסתכמו ב-132 מיליון שקל - 26.5% מיתרות האשראי של הבנקים לסקטור. מדובר בשיפור משמעותי לעומת סוף 2008, אז השיעור היה 21%.



מצד שני, עדיין לא מדובר בנתוני 2007, שנה של גאות בשוק האשראי החוץ-בנקאי שבאה לידי ביטוי בשיא בהיקף הגיוסים בשוק ההנפקות. אז היה שיעור יתרות האשראי לסקטור העסקי 30% מיתרות האשראי שהעמידו המוסדיים.



לאן פונה שוק ההנפקות?



ברוסאריו קפיטל מעריכים כי תחום הגז והאנרגיה ימשיך לבלוט בשוק ההנפקות גם במחצית השנייה. מי שמתכננת לבצע גיוס בקרוב היא שותפות הנפט של הלמן אלדובי, וצפוים גם גיוסים של חברות קיימות.



אליאב בר דוד, מנכ"ל מיטב הנפקות ופיננסים, סבור גם הוא כי תחום האנרגיה ימשיך לבלוט. "בשנה הקרובה נראה יותר הנפקות בתחום האנרגיה. יימשכו גם ההנפקות בתחום מדעי החיים", אמר.



צביקה מנס, מנכ"ל ברק קפיטל חיתום, אמר כי "שוק ההנפקות ימשיך להפגין חוזקה - אך קצב ההנפקות יהיה מתון יותר מאשר במחצית הראשונה של השנה. סביבת הריביות הנמוכה תתמוך בחיפוש של המוסדיים אחר חלופות השקעה בתשואות גבוהות יותר והשוק יושפע גם מהיישום הצפוי של המלצות ועדת חודק".



לדברי מעוז פרנקו, מנכ"ל דיסקונט שוקי הון, "במחצית השנייה צפוי גל של גיוסי אג"ח להמרה שמתאפיינים ברצפת תשואה יחד עם רכיב המספק אפשרות המרה למניות; צפוי גם מספר גדול יותר של הנפקות מניות מאשר במחצית הראשונה של השנה, בשל סביבת הריביות הנמוכה שתומכת בשוק המניות".