מעלות מעלה דירוג ההתחייבויות לזמן ארוך של טבע ל-AA+ בעקבות השיפור בפרמטרים העסקיים של החברה

האנליסט רונן בר לב מחברת דירוגי האשראי מעלות מעלה את דירוג האשראי להתחייבויות ארוכות הזמן של יצרנית התרופות הגנריות הישראלית טבע ל- AA+. בנוסף, מעניק בר לב דירוג של A-1+ למסגרת ניירות ערך בסכום של עד 80 מיליון דולר. בהקשר זה מציין האנליסט כי בכוונת החברה להנפיק מסגרת ניירות ערך מסחריים בהיקף של 80 מיליון דולר, שייפרעו במשך זמן של עד שנה ממועד ההנפקה.



במעלות מציינים כי העלאת הדירוג נובעת משיפור מתמשך בפרמטרים העסקיים של החברה (בעקבות הצלחת ההטמעה של Copley ו-Novopharm). במעלות מציינים כי טבע הינה אחת החברות הגנריות המובילות בעולם עם נוכחות שוק בולטת בשווקים שונים בעולם. בר לב מעריך כי החברה תמשיך במדיניות רכישת חברות וקווי מוצרים נוספים, הן בצפון אמריקה והן באירופה, על מנת להשלים את הצמיחה הפנימית שלה. לדברי האנליסט, מיזוגי העבר המוצלחים שטבע ביצעה מצביעים על איכות הניהול הגבוהה של החברה ועל סיכויי הצלחה גבוהים של מיזוגים עתידיים.



בנושא זה מציין בר לב כי יתרת המזומן בקופת החברה, עשויה לשמש אותה לרכישות עתידיות, וכי רכישות מהותיות יותר עשויות להתבצע גם בדרך של חילופי מניות.



במעלות מציינים כי נכון לסוף 2001, מסתכם צבר הבקשות של טבע ב-FDA בכ-55 מוצרים, שמהם ניתן אישור טנטטיווי ל-11 מוצרים. בר לב מציין כי היקף המכירות השנתי של מוצרים אלו (במונחי התרופה המקורית) מסתכם בכ-22 מיליארד דולר, כאשר לגבי 18 מתוך המוצרים לעיל, שהיקף המכירות השנתי שלהן נאמד בכ-5 מיליארד שקל; צופה טבע כי תקבל בלעדיות השיווק במשך תקופה של חצי שנה. נכון לסוף הרבעון השלישי עומד צבר הבקשות של החברה באירופה על כ-185, בעיקר בהונגריה ואנגליה.



במעלות סבורים, כי לאור המספר הרב של פטנטים הצפוי לפקוע בשנים 2001-2004, התמיכה הרגולטורית ההולכת וגוברת בשוק הגנרי, והתבגרות האוכלוסייה, צפויה התעשייה הגנרית להמשיך ולצמוח. עם זאת בר לב מעריך כי התחרות החריפה תמשיך לאפיין את השוק הגנרי והיא תתרכז בעיקר בחזית המשפטית (מול החברות האתיות) ובהשגת נתחי שוק על ידי רכישת חברות/קווי מוצרים.



במעלות מעריכים כי לחברה יחסי איתנות פיננסיים גבוהים מהממוצע ביחס לחברות ישראליות מתחום התעשייה וממוצעים ביחס לחברות אחרות מתחום הפרמצבטיקה הגנרית. בר לב מציין כי יחס החוב המנוכה נכסים נזילים ל-CAP מנוכה נכסים נזילים של כ-33% בתום הרבעון השלישי, לעומת 39% ב-2000 ו-43% ב-1999. יחס החוב ברוטו לסך המאזן עומד על כ-52.4% לעומת 50.1% בתום שנת 2000 - יחס זה גדל בשנים האחרונות בשל גיוסי החוב על ידי החברה, לצורך מימון רכישת חברות וקווי מוצרים חדשים.



בנוסף גם יחס הכיסוי של החברה הנם גבוהים בהשוואה לחברות אחרות בענף ובאים לידי ביטוי בעיקר ביחס בין החוב המנוכה ל-EBITDA (ל-FFO 1.4 ו-1.8 בהתאמה בספטמבר 2000) וכן ביחס בין ה-EBITDA להוצאות המימון שהיה 15.5 בספטמבר 2001 (לעומת 7.4 בסוף 2000). בר לך מעריך כי ההנפקות מאוקטובר 2000 ואוגוסט 2001, שסייעו לחברה לצמצם מהותית את הוצאות המימון שלה, מעידות על נגישות טובה לשוקי ההון בעולם.