אריסון מבקשת מהמוסדיים: ותרו על 20 מיליון שקל בשנה

>> שרי אריסון, בעלת השליטה בבנק הפועלים, לוחצת על המשקיעים המוסדיים להסכים להורדת שיעור הריבית הגבוה שהיא משלמת על האג"ח שהנפיקה להם ב-2007: כמעט 7%. זאת על אג"ח בהיקף של 1.4 מיליארד שקל. אריסון "מאיימת" כי תרשום את איגרות החוב של אריסון אחזקות למסחר, דבר שיוביל להורדת שיעור הריבית השנתית שלהן.



אריסון גייסה לפני כשלוש שנים ממשקיעים מוסדיים, המנהלים קופות גמל וקרנות פנסיה בעבור הציבור, 1.4 מיליארד שקל באג"ח. האג"ח נשאו ריבית של 4.9% בשנה. סיבת הגיוס היתה רצונה של אריסון להגדיל את אחזקתה בבנק הפועלים, אלא שבשנה האחרונה ההלוואה הזו הפכה ליקרה מאוד. הריבית שמשלמת אריסון למחזיקי האג"ח היא 6.9%.

הסיבה לעלייה בריבית נעוצה במנגנון שטר הנאמנות, שבו נקבע כי אם הדירוג יירד, אריסון תפרע את האג"ח או תעדכן את הריבית כלפי מעלה.



וזה בדיוק מה שקרה. לפני קצת יותר משנה הורידה חברת הדירוג s&p מעלות את דירוג איגרות החוב שהנפיקה אריסון אחזקות מ-aa ל-a פלוס. מעלות הסבירה את הורדת הדירוג בהורדת הדירוג לבנק הפועלים, האחזקה העיקרית של אריסון אחזקות. בנק הפועלים הפסיק לחלק דיווידנדים, ומעלות לא צפתה כי ישוב לחלק דיווידנדים בשנתיים הקרובות.



לפי שטר הנאמנות, העדכון בשל הורדת הדירוג גרם לריבית באותו הזמן לעלות מ-4.9% ל-6.9%. כלומר, עלייה של 2%, ששקולה לתוספת שנתית של 28 מיליון שקל בתשלום הריבית - מ-69 מיליון שקל ל-97 מיליון שקל.



לאריסון גם היתה אפשרות נוספת - לרשום את איגרות החוב למסחר. מהלך כזה היה מביא לירידת שיעור הריבית ל-4.65% (שיעור הריבית המקורי, 4.9%, פחות 0.25% על הרישום למסחר, שמגדיל הנזילות ומפחית את הסיכון בהשקעה באיגרות החוב - ש"ש). ואולם אריסון בחרה שלא לעשות זאת. רישום למסחר של איגרות חוב, משמעו חשיפתה של חברת אריסון לציבור. במצב כזה על אריסון לפרסם תשקיף של החברה שמחזיקה ב-20% מבנק הפועלים, מה שיביא לחשיפת הנתונים הכספיים של החברה - דו"ח רווח והפסד שלה והמאזן שלה. את השקיפות הזאת כנראה שאריסון לא כל כך אוהבת.



כעת מבקשים בקבוצת אריסון מהמשקיעים המוסדיים להסכים להפחתת הריבית על האג"ח מ-6.9% ל-5.4% ומאיימים כי אם הם לא יסכימו לכך, אריסון אחזקות תרשום את האג"ח למסחר. בחברה מבקשים גם להחליף את מנגון שינוי הריבית במקרה של הורדה או העלאה של דירוג, כך שעל כל הורדת דירוג של רמה אחת, הריבית תתעדכן כלפי מעלה ב-0.25%.



המשקיעים המוסדיים הגדולים ביותר באג"ח של אריסון אחזקות הם עמיתי קרנות הפנסיה שמנהלת עמיתים המחזיקים ב-30% מהסדרה, כלומר בכ-420 מיליון שקל. עמיתים מנוהלת בידי יעל אנדורן. משקיעים גדולים נוספים כוללים את עמיתי קופות הגמל וקרנות הפנסיה של חברות הביטוח: מנורה מחזיקה ב-10.8% ומגדל ב-8.8%.



לשאלה מדוע על המשקיעים המוסדיים להסכים להצעה של אריסון ולוותר על 1.5% ריבית שנתית המגיעה להם, ענה ל-themarker אחד המשקיעים באג"ח של אריסון כי הוא נוטה להסכים עם החברה שהמנגנון של שינוי הריבית באג"ח שלה הוא מעוות, ולכן הביא לכך שאריסון תשלם ריבית לא סבירה.



לשאלה מדוע הוא דואג לאריסון ולא לעמיתים, השיב המשקיע כי אינו בעד "לדפוק את הלקוח". הוא טען כי לא רק זאת, אלא מטרתו היא לשמור על המבוטחים שאת כספם הוא מנהל: לדבריו לאריסון אחזקות יש כמה דרכים להוריד את שיעור הריבית. ראשית, היא יכולה לרשום את איגרות החוב למסחר, מה שיוריד את הריבית ב-2.25% בשנה. שנית, במקרה של שינוי דירוג - הן לחיוב הן לשלילה - עלול שיעור הריבית לרדת במקרה מסוים לרמה נמוכה מרמתה המקורית - 4.9%.



ובכל זאת לא בטוח שכדאי להשתכנע כל כך מהר. אריסון אמנם מאיימת ברישום איגרות החוב למסחר בבורסה - מה שאמנם יוריד את הריבית ב-2.25% בשנה. אלא שהאיום הזה נראה קצת מוזר. אריסון התעקשה עד כה שלא לרשום את איגרות החוב למסחר, אף שזה כבר עלה לה בתוספת תשלום של כמעט 30 מיליון שקל בשנה האחרונה. קשה לראות את בעלת השליטה בבנק הפועלים חושפת את החברה המחזיקה ב-20% מהבנק לציבור ומתחילה לפרסם דיווחים שלה באתר הבורסה.



נוסף על כך, השיקול העיקרי של הורדת הדירוג לפני כשנה לחברה היה העובדה שהפועלים, שבו מחזיקה אריסון ב-20%, אינו צפוי לחלק דיווידנדים בשנתיים הקרובות. דיווידנדים אלה משמשים לאריסון אחזקות מקורות שוטפים להחזר החוב, כך שאין להם את המקורות השוטפים האלו בימים אלו. אמנם המצב של בנק הפועלים השתפר מאז אמצע 2009, אבל עקב החרפת הדרישות לשמירה על יחס הלימות הון על ידי המפקח על הבנקים ובשל העובדה שבנק הפועלים בעצמו התחייב להגדיל את יחס הלימות ההון הראשוני - לא נראה כי פועלים יחלק בתקופה הקרובה דיווידנד. כך שלא בטוח שבמעלות ימהרו להחזיר את הדירוג לרמתו המקורית.



ל-themarker נודע כי סמנכ"ל הכספים של החברה, משה לחמני, המנהל את המו"מ בשם אריסון אחזקות מול המשקיעים המוסדיים, עידכן אותם כי מ-2011 יתחיל הרגולטור לאשר חלוקת דיווידנדים וב-2012 בנק פועלים יחזור לחלק דיווידנדים.



דוברת קבוצת אריסון מסרה בתגובה: "אריסון השקעות הוא גוף פרטי, וככזה אינו נותן תחזיות בשם החברות הבנות שמנוהלות באופן עצמאי".