>> לרגע אחד באביב, נראה היה שקיום גוש היורו נמצא בסכנה. הדבר המוזר הוא שבאותם שבועות של הסלמה במשבר, חברות וצרכנים המשיכו לשלם בשטרות יורו עבור מוצרים ושירותים, כפי שעשו מאז שהמטבע האירופי הושק. כלכלת גוש יורו צמחה לה בשקט. לפי הערכות הכלכלנים, התמ"ג של גוש היורו צמח ברבעון השני של 2010 בקצב שנתי של כ-2% - נתון סביר לגמרי במונחים אירופיים.
כראוי למדינה שתרמה יותר מכל מדינה אחרת לחילוץ גוש היורו, גרמניה צמחה בקצב טוב יותר. התמ"ג שלה עלה בקצב שנתי של 4% או יותר ברבעון השני. ביטחון העסקים בגרמניה בהחלט נראה טוב יותר. ההזמנות ממפעלים עלו במאי ב-25% לעומת מאי 2009. הזינוק בפעילות העסקית גם טוב לשוק העבודה. בניגוד למגמה השולטת בשאר מדינות גוש היורו, האבטלה בגרמניה ירדה לרמה נמוכה אפילו יותר מכפי שהיתה לפני המשבר הפיננסי. שוק העבודה נעזר במשרות זמניות ושעות גמישות. רבים מהעובדים שספגו קיצוץ בשעות העבודה חזרו מהר לעבודה במשרה מלאה.
נתונים אלה עלולים להוביל לגל חדש, אם כי מתון יותר, של חרדה: קשריה הכלכליים של גרמניה לגוש היורו נחלשים, על אף שהקשרים הפיננסיים מתהדקים. תחיית גרמניה נבעה בעיקר מעלייה ביצוא. לאחר שמכרו כמה שיכלו למדינות העשירות, חברות גרמניות מחפשות מקורות חדשים של צמיחה במדינות אסיה ואמריקה הלטינית.
"החברות הגרמניות סחטו את גוש היורו כמו לימון ואז זרקו אותו הצדה", אומר מרקו אנונציאטה מבנק אוני קרדיט. גרמניה, עם נטייתה להנדסה, מתאימה למאוויי לקוחותיה החדשים. מדינות העוברות תהליכי תיעוש, כמו סין וברזיל, הן לקוחות יקרות של חברות שמספקות תחנות כוח ודברים אחרים החיוניים לפרויקטי תשתיות גדולים. יצרניות קטנות יותר של מוצרים עתירי הון כמו ציוד מכני, חומרי בניין וחומרי גלם חוו גם הן התאוששות בביקוש - לפי התאחדות היצרניות vdma (ארגון יצרניות הציוד התעשייתי בגרמניה).
הפתעה גדולה יותר היא המכירות החזקות של מכוניות מתוצרת גרמנית בשווקים מתעוררים. מכירותיהן של מכוניות מרצדס היוקרתיות בסין עלו במחצית הראשונה של 2010 ב-120% לעומת התקופה המקבילה ב-2009. המכירות בברזיל, הודו ורוסיה עלו ב-70%-80%. סין היא כעת השוק העיקרי עבור מכוניות מרצדס s קלאס - מכונית שמחירה מונע מרוב הצרכנים במדינות העשירות לרכוש אותה. יצרניות רכב גרמניות אחרות, כמו פולקסווגן וב.מ.וו, גורפות גם הן רווחים כתוצאה מהביקוש הסיני. מפעלי מכוניות רבים חזרו לתפוקה מלאה במועד מוקדם בהרבה מכפי שהעריכו רק לפני שנה.
התרחקות גרמניה מהשווקים באירופה החלה זמן רב לפני תחילת המיתון. הייצור לגוש היורו ב-2008 היווה רק 17% מהתמ"ג הגרמני, שעה שהמדינות מחוץ לגוש היוו 23% - לדברי ג'וליאן קאלו מברקליס קפיטל. המתיחות הפיננסית בתוך הגוש עלולה להסלים עוד יותר אם קשרי המסחר בין גרמניה לבין שאר מדינות הגוש ייחלשו בשעה שכלכלתה צומחת.
ביקוש רגיש
ואולם היורו עצמו עשוי להפוך את פערי הצמיחה לנסבלים. נפילת היורו בחודשים האחרונים מיטיבה פחות עם גרמניה מאשר מדינות אחרות. מחקר שערכה באחרונה הנציבות האירופית הראה כי הביקוש ליצוא צרפתי, ספרדי ואיטלקי רגיש הרבה יותר לתנודות במחירים מהביקוש למוצרי ההון ולמכוניות היוקרה של גרמניה. איטליה מרוויחה יותר מכפליים לעומת גרמניה כשהיורו נופל.
ייתכן שזאת הסיבה שמדינות מהן חוששים משקיעי אג"ח יותר הצליחו לצמוח בכל זאת. מדדי ביטחון העסקים באיטליה מהווים בסיס לאופטימיות זהירה. התמ"ג של אירלנד עלה ברבעון שהסתיים במארס ב-2.7%, למרות הכלכלה החדשה, הודות לעלייה ביצוא.
הטענה באמריקה היא שגוש היורו מתקיים כתוצאה מהבזבוז של אחרים, ולא תורם בעצמו לביקוש העולמי. אירופה, בתגובה, טוענת כי תקופות של פריחה כלכלית ביבשת מונעות בתחילה על ידי יצוא. בסופו של דבר, חברות מרגישות בטוחות מספיק להשקיע ולגייס עובדים. וכשמשרות נוצרות, הצרכנים גם מתחילים לקנות.
עם זאת, לא ניתן להסתמך על התרחיש הזה בתקופה שבה רוב אירופה כורעת תחת נטל חובות של משקי בית וחברות. רק לגרמניה יש סיכוי אמיתי לעשות את המעבר לצמיחה מאוזנת יותר. חברות אחדות בגרמניה כבר מדווחות על חוסר יכולת לעמוד בביקוש או מחסור בעובדים מיומנים. עם זאת, התאוששות בת-קיימא בגרמניה עלולה להיפגע כתוצאה ממגזר בנקאי חלש או לקוחות חסכניים. ההאטה האחרונה בסין צפויה גם היא לפגוע ביצוא.
נראה שהחברות הגרמניות כמעט אדישות כלפי הביקוש החלש מצד הצרכנים בגרמניה עצמה. המנטרה שלהן היא "תמיד נמצא מישהו לייצא לו". הפגם באסטרטגיה זו היא שגרמניה עדיין צריכה למצוא בית לחסכונות העודפים שלה. אחת הסיבות לכך שהבנקים שלה נמצאים במצב רע היא שהם העניקו הלוואות חסרות ערך ללקוחות בזבזנים בארה"ב, ספרד ומקומות אחרים. סין עשויה להיות הימור טוב יותר, אומר תומס מאייר מדויטשה בנק, בשל האוכלוסיה הגדולה שלה ויתרות המזומן שלה. החברות הגרמניות, מצדן, יקוו שיוכלו לסחוט מהלימון הזה יותר מכפי שסחטו מהלימון הקודם.
"הגרמנים סחטו את גוש היורו כמו לימון - ואז זרקו אותו הצדה"
אקונומיסט
15.7.2010 / 7:05