>> אהרון מנקובסקי, יו"ר איגוד תעשיית ההיי-טק (לשעבר איגוד קרנות הון סיכון הישראלי), חושש. ביום חמישי הקרוב צפויה הממשלה להצביע על אישור חוק ההסדרים, ובו שורה של הצעות ותקנות הנוגעות לתוכנית "יתרון יחסי" שהשיק האוצר לעידוד ההיי-טק.
מנקובסקי מאמין שהעובדה שקיימת הצעה נוספת על השולחן להקמת קרן משותפת לממשלה ולגופים המוסדיים, שבאמצעותה ישקיעו המוסדיים בהיי-טק, עשויה בסופו של דבר לגרום לכך שאף אחת מהתוכניות לא תאושר. "מדברים על תוכנית האוצר ועל התוכנית של יוג'ין קנדל - ובסוף, אם יתווכחו על שתי התוכניות, לא יהיה כלום", הוא אומר.
מנקובסקי סופג בימים האחרונים ביקורת בנוגע לאחד מסעיפי התוכנית של האוצר - הנוגעת לדמי ניהול שגובות קרנות הון סיכון. באקדמיה טוענים כי עדיף להקים קרן שתהיה משותפת למוסדיים ולממשלה ושמראש תגבה דמי ניהול נמוכים, וגורסים שהעובדה שהקרנות גובות דמי ניהול שמסתכמים ב-2.5% בממוצע לשנה, מקשות עליהן להצליח - מאחר שמיליוני דולרים זורמים לכיסי המנהלים בקרנות.
מנקובסקי אומר כי מי שחושב שהצעת האוצר, בדמות רשת הגנה להפסדי המוסדיים בהיקף של 200 מיליון שקל, מהווה פתרון קסם - שוגה. "חשוב שהמוסדיים ישקיעו בהון סיכון, ואי אפשר לקבל מצב שהמוסדיים הישראלים מעדיפים להשקיע בנדל"ן ברומניה. הצעת האוצר היא טובה, כי מדובר בתוכנית שתופעל מיידית, ותעשיית הון סיכון צריכה כסף עוד היום, ואם נחכה אז לא בטוח שבעוד שנתיים יהיה עם מי לדבר".
מנקובסקי מאמין שההצעה של קנדל לא תעבוד. "התוכנית להקמת קרן משותפת לממשלה ולמוסדיים עם דמי ניהול נמוכים לא תעבוד. מה שצריך להיות זה שהמוסדיים ישקיעו את הכסף והאחריות תהיה על מנהל הקרן. הנושא של דמי ניהול לא כל כך חשוב. מה שרלוונטי הוא איזו תוכנית תביא יותר כסף מהמוסדיים".
מנקובסקי מאמין שלמדינת ישראל משתלם להוציא כסף ממשלם המסים ולעודד את המוסדיים הישראלים להשקיע בקרנות הון סיכון הישראליות. "יש כאן ענף טכנולוגי שמהווה 50% מהיצוא התעשייתי ו-15% מהתל"ג. למדינת ישראל צריך להיות אינטרס לשמר את מגזר ההיי-טק. יש כאן כספי פנסיה שהמדינה חושבת שהם צריכים להיות מנותבים לתחום שעושה רווחים נאים. בנוסף המוסדיים שאני מדבר אתם אומרים לי שהם מעדיפים את התוכנית של האוצר ולא את זאת של קנדל. הם לא מאמינים שקרן מהסוג שקנדל מציע תוכל לקרום עור וגידים. מה, להם יש ניסיון בלהקים קרן?"
לגבי הביקורת מדוע המדינה צריכה לשלם מכספי משלם המסים הישראלים במקרה שהקרנות הגובות דמי ניהול גבוהים יפסידו, משיב מנקובסקי כי מודל דמי הניהול בקרנות לא ייחודי רק לישראל. "אנחנו לא קובעים מה יהיו דמי הניהול. אנחנו עובדים בשוק גלובלי והתנאים של דמי ניהול בקרנות הון סיכון בישראל זהים לאלה הקיימים בארה"ב, בסין ובהודו. אם המצב בשוק העולמי מבחינת דמי ניהול ישתנה - גם אנחנו נשתנה. אנחנו לא חיים באי בודד".
בעשור האחרון תעשיית ההון סיכון הישראלית הציגה תשואה בינונית, בלשון המעטה, כשרק מעט קרנות הון סיכון ישראליות מצליחות לייצר תשואה גבוהה. מנקובסקי מסכים שהתעשייה לא סיפקה ביצועים מעולים. "בכל תעשייה יש טובים יותר וטובים פחות. המוסדיים יצטרכו להכריע היכן להשקיע. לי אין ספק שהשקעה שלהם בנדל"ן ברומניה מניבה להם פחות כסף".
מנקובסקי לא מאמין שקרנות הון סיכון צריכות לבטל בכלל את דמי ניהול. "האם בקרנות צריכים להיות פילונתרפים ולא להרוויח כסף?", הוא שואל. מנקובסקי גם לא מסכים עם הניתוח שדמי ניהול מסתכמים לאורך שנים במיליונים רבים של דולרים, כפי שאולי ניתן לחשוב. "לא מדובר ברמה של 2.5% דמי ניהול שנתיים לאורך עשור, כפי שהציגו זאת החוקרים באקדמיה. יש מודלים שונים של דמי ניהול, ובכולם דמי הניהול קטנים לאורך השנים ככל שהקרן מתבגרת".
מנקובסקי מקווה מאוד שתוכנית האוצר לעידוד ההיי-טק תאושר במסגרת חוק ההסדרים. "חובה שהתוכנית הזאת תעבוד, ואם לא תהיה תוכנית להיי-טק נמצא את עצמנו בעוד כמה שנים עם תעשיית היי-טק מקרטעת. אני מאמין שהמצב ישתנה בעתיד הקרוב. לא בטוח שתעשיית הון סיכון מתייבשת. נראה עד סוף 2011 חמש-שש קרנות הון סיכון שמגייסות כסף".
בסיום הראיון אומר מנקובסקי כי הוא סבור שלמרות הביקורת נגד קרנות הון סיכון התדמית שלהן דווקא משתפרת. "מרגישים רוח אחרת באוויר. אני מבין שהיו בעבר מתחים בין יזמים לקרנות. אבל כיום כולם מבינים שאנחנו באותה סירה וצריך לעבוד יחד. בכנס האחרון שערכנו הגיעו 4,000 איש. מתוכם רק 100-200 איש מקרנות הון סיכון. כל השאר היו אנשים שקשורים לתעשייה ולחברות היי-טק, שאמרו שהיה טוב מאוד".
אהרון מנקובסקי: "התוכנית להקמת קרן משותפת לממשלה ולמוסדיים - לא תעבוד"
גיא גרימלנד
15.7.2010 / 7:05