המתחרה של מכתשים קרסה בבורסה ב-28% בעקבות הורדת דירוג

>> משקיעי חברת מכתשים אגן עלולים להרהר שנית בכדאיותה של עסקת הענק לרכישת הבעלות המלאה בחברת אלבאו האמריקאית תמורת 1.25 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה של נופארם (nufarm) האוסטרלית, החברה הגנרית השנייה בגודלה בשוק חומרי ההדברה, קרסה ב-28% אתמול.



הקריסה נרשמה בעקבות הורדת דירוג האשראי של נופארם בידי סוכנות s&p בשתי דרגות - מ-bbb מינוס ל-bb - שהוא דירוג של אג"ח זבל מתחרה. ריצ'רד קריד, אנליסט ב-s&p, הסביר את הורדת הדירוג בהרעה בנזילותה של נופארם והקשיים שהיא עלולה להיתקל בהם כשתנסה למחזר את ההתחייבויות הפיננסיות קצרות טווח.

התמוטטות המניה נבעה כנראה גם מאזהרת הרווח החמורה של נופארם, לפיה לא תעמוד באמת המידה הפיננסית שמתייחסת ליחס שבין תשלומי הריבית לרווח כחלק מהסכמי המימון הבנקאיים שלה. החברה הורידה ב-50% את תחזית הרווח ל-55-65 מיליון דולר אוסטרלי לשנה המסתיימת ביולי 2010, בהשוואה לתחזית של 110-130 מיליון דולר אוסטרלי שניתנה במארס 2010.



נופארם, שמוחזקת בידי סומיטומו היפנית (20%), הסבירה את המעבר להפסד של 40 מיליון דולר אוסטרלי במחצית הראשונה של השנה בכך שהמכירות בארה"ב ובאירופה ירדו כתוצאה מחורף קשה, בעוד המצב הכלכלי הקשה בצרפת ומחירים נמוכים יחסית של סחורות חקלאיות פגעו משמעותית במכירות במדינה. אזהרת הרווח, שהיתה החמישית של החברה ב-18 החודשים האחרונים, פגעה אנושות באמינות של הנהלת החברה האוסטרלית.



מניית מכתשים אגן איבדה 4.4% משוויה בשני ימי המסחר האחרונים בעקבות הנפילה בנופארם. זאת אף שמכתשים חשופה הרבה פחות לירידת המחירים בקוטל העשבים הלא סלקטיבי גלייפוסט, שאחראי ל-30% ממכירותיה של נופארם ו-20% מהמכירות של החברה הממוזגת מכתשים ואלבאו - שהיא היצרנית הגדולה באמריקה הלטינית של גלייפוסט והיצרנית הגנרית הגדולה בצפון אמריקה של מוצר זה.



בעקבות אזהרת הרווח של נופארם הפחיתה לימור גרובר ממחלקת המחקר sell side של פסגות את מחיר היעד למניית החברה מ-14.8 שקל ל-14.1 שקל למניה - 6% יותר ממחיר המניה בבורסה. גרובר מציינת שמכתשים נמצאת בצומת דרכים משמעותי, ועל אף שרכישת אלבאו עשויה לתרום יתרונות, כמו קרבה ללקוחות בצפון אמריקה וייצור זול בארגנטינה, קשה להתעלם מהעיכוב בהתייצבות הענף.



גרובר מעריכה שמגמת השיפור בתוצאותיה הכספיות של מכתשים ברבעון הראשון של 2010 לא נמשכה ברבעון השני של השנה - עקב מזג אוויר בעייתי באירופה שפגע במכירות קוטלי פטריות (שרווחיותם גבוהה יחסית), הידרדרות מהירה בשער היורו, תחרותיות גוברת בשוק האירופי, וכן המשך התחרות העזה בשוק האמריקאי (שגם הוא סבל מתנאי מזג אוויר קשים).