בוול סטריט שוב מוכרים חלומות

a123

בספטמבר 2009, לאחר קיפאון ממושך בשוק ההנפקות הראשוניות בארה"ב, נשבר הקרח. השוברת היתה חברה לייצור מצברים לכלי רכב חשמליים בשם a123. החברה הוקמה ב-2001, ועד להנפקה הצליחה להגיע לקצב מכירות שנתי של 90 מיליון דולר - ולהפסד בהיקף דומה.



החברה הונפקה לפי שווי של כ-1.3 מיליארד דולר. ביום המסחר הראשון נסקו המניות בכ-50%, ולאחר שבוע הגיע שווי השוק של החברה ל-2.5 מיליארד דולר. כיום נסחרת החברה לפי שווי סביר יותר - 935 מיליון דולר.



a123 פועלת באחד התחומים הלוהטים ביותר כיום. לחברה יש הסכמים לאספקת מצברים לכלי רכב פרטיים עם bmw ,gm, קרייזלר ובטר פלייס. בנוסף, יש לחברה הסכמים עם וולבו ודיימלר בתחום המצברים לאוטובוסים היברידיים. החברה קיבלה מענקים מהממשל האמריקאי בהיקף של כ-300 מיליון דולר והלוואות בסכום דומה (החברה התחייבה להשקיע סכום דומה מהונה - ולכך שימשו כספי ההנפקה).



פוטנציאל השוק שהוצג למשקיעים הוא עצום. תוך שנתיים צפויים לצוץ עוד כ-100 דגמים של כלי רכב חשמליים, והיקף המכירות בשוק המצברים עבורם צפוי להגיע לכ-21 מיליארד דולר.



החברה גייסה מהקמתה ב-2001 ועד להנפקה כ-390 מיליון דולר. בהנפקה גויסו עוד כ-345 מיליון דולר. התמחור שניתן לחברה בהנפקה התחשב באמור לעיל - אך לא בעובדה שאם ישנו שוק גדול ורווחי, הוא מתמלא במהרה בתחרות.



החתמים - גולדמן סאקס ומורגן סטנלי - הבליטו רק את הפוטנציאל, וגזרו בהנפקה קופון של 26 מיליון דולר. בעלי המניות המקוריים מכרו מניות בכ-8 מיליון דולר. במארס השנה הסתיימה הנעילה שהיתה על המשקיעים הוותיקים בחברה ועל החתמים, שקנו מניות גם כן ויצרו בחודשים האחרונים לחץ על המניה - וכיום התמחור כבר נראה מעניין יותר.



codexis



codexis הונפקה באפריל לפי שווי של 450 מיליון דולר - שזינק במהרה לחצי מיליארד דולר. זהו נתון לא רע בשביל חברה עם מכירות של 80 מיליון דולר בשנה והפסד של 20 מיליון דולר.



בשבוע הראשון שלאחר ההנפקה עלו המניות בכ-10%, ומאז הן נחתכו בכ-40%. פעילות החברה היא בתחום מציאת הזרזים הביולוגיים לתעשיית התרופות והדלקים הביולוגיים. קשה לקבוע שווי ריאלי לחברה בשל העובדה שהיא עוסקת במחקר ופיתוח, אך מי שלבטח הרוויחו מההנפקה היו החתמים - שקיבלו 5 מיליון דולר מתוך 78 מיליון הדולר שגויסו.



tesla



לפני כשבועיים הונפקה יצרנית כלי הרכב החשמליים tesla. זוהי חברת הרכב הראשונה המונפקת בארה"ב זה 50 שנה. החברה הונפקה לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר. ביום המסחר הראשון טיפסו מניות החברה בכ-40% - שאותם השילה לחלוטין באופן עקבי עד לרגע כתיבת שורות אלה.



גם כאן הרווחיות היא בגדר חלום - לחברה בקושי יש מכירות; וגם כאן החתמים חתכו עמלה - לא פחות מ-14 מיליון דולר.



מסיפורים אלה ניתן ללמוד שהמנגנונים שהולידו הנפקות מנופחות בעבר עדיין עובדים במלוא המרץ - אף שהשוק חושף את הבלוף מהר יותר מבעבר, ומוריד את המניות לשווי כלכלי.



השבוע החלפנו בתיק את מניית adm במניית אינטל.



-



רן שחם הוא מנכ"ל משותף של בית ההשקעות אלטשולר שחם. יותם עירוני הוא אנליסט. אין לראות בכתוב המלצה למכירה או רכישה של ניירות ערך או ייעוץ השקעות כלשהו