הלו, זה ואיו?

ג'ו: שלום, אני ג'ו סיגל, ובניגוד לשאר השואלים אני משקיע ב-Vyyo (ואיו) , לא אנליסט המכסה אותה.



דוידי גילה: שלום ג'ו.



ג'ו: תראה, אני קצת מודאג מסעיף הוצאות ההנהלה והכלליות שלכם. אני מאוד מתרשם מהניהול של המאזן, אבל פתאום הסעיף הזה הוכפל ל-1.7 מיליון דולר ברבעון הרביעי.



דוידי גילה: כן, זה נכון. אנחנו פשוט מחפשים הזדמנויות עסקיות חדשות. כמו שכבר אמרנו קודם, אנחנו מתכוונים לחזור בצורה חזקה לשוק בסין ורואים בו הזדמנות טובה.



ג'ו: אני לא בטוח שזה שימוש טוב בכסף. למה בכלל הכסף שימש? לנסיעות בעולם? אני חושב שאולי צריך לתת לי קצת מהכסף הזה.

דוידי גילה: כן, זה שימש בעיקר לעורכי דין, יועצים ונסיעות במסגרת החיפוש אחר הזדמנויות עסקיות.

ג'ו: האם המספר הזה צפוי להפוך לנאות יותר?



דוידי גילה: כן, הוא יירד מרבעון לרבעון, אבל חשוב להבין שאנחנו מחפשים הזדמנויות עסקיות.



ג'ו: תראה, אני לא כל כך מבין איך עם כמעט 85 מיליון דולר בקופה אתם מוציאים כל כך הרבה כסף על מציאת הזדמנויות עסקיות. זה שוק של קונים. הרי עם 85 מיליון דולר צריכים לבוא אליכם. אני מתפלא שאתם משלמים כזה סכום על הנהלה וכלליות. כבעל מניות אני חושב שזה בזבוז. אם כבר מדברים, הייתי רוצה לדעת אם אתם מתכוונים לחלק לבעלי המניות איזשהו דיווידנד מיוחד.



דוידי גילה/ארנון כוכבי/מייקל קורווין: הבנו את עמדתך, שאלה הבאה בבקשה.



בשלב זה ג'ו סיגל, האיש ששאל יותר מדי, מורד מהקו אחר כבוד.



הקטע האחרון אינו דמיוני, למרות שהוא נשמע כזה. הוא לקוח מתוך שיחת הוועידה שקיימה אמש חברת התקשורת רחבת הפס Vyyo, בה לקחו חלק דוידי גילה, מנכ"ל החברה וסמנכ"ל הכספים הזמני שלה; ארנון כוכבי, סגן נשיא ליחסים אסטרטגיים; ומייקל קורווין, סמנכ"ל תפעול ונשיא החברה. מהעבר השני של הקו חיכו אנליסטים מכובדים מבתי השקעות דוגמת גולדמן סאקס, RBC, בנק אוף אמריקה, וגם ג'ו סיגל המשקיע.



מי שיש לו מה להסתיר
אין שום חובה כי חברה ציבורית תקיים שיחת ועידה באמצעות האינטרנט או הטלפון עם משקיעים ואנליסטים, ולכן לא ברור מדוע הורידה שלישיית המנהלים אתמול את ג'ו מהקו, במה שהתפרש כהתנהגות של מי שיש לו מה להסתיר. גם כוכבי היום לא סיפק לנו תשובה מניחה את הדעת מדוע המשקיע הורד מהקו.



ובאמת, החברה לא היתה נדיבה בפרטים. ההודעה שלה לעיתונות היתה קצרה ולקונית. את הפרטים ניתן היה אומנם להסיק מהמאזן ודו"ח הרווח וההפסד, אולם לרוב ההודעה לעיתונות מפרטת מגמות, סיבות, טרנדים - ואותם קשה היה להסיק.



עד הקטע שבו האנליסטים השתלבו בשיחת הוועידה לחלק של השאלות והתשובות היא נמשכה פחות מ-5 דקות, ובה חלקה הנהלת החברה את החזון שלה - השוק הסיני - אליו ואיו מתכוונת להיכנס בהילוך גבוה.



וורלדקום תרמה לואיו 6%-7% מההכנסות ברבעון הרביעי, השוק הסיני היווה 21% מההכנסות, והשאר נבעו מחברות קטנות, בעיקר בשוק האמריקאי. "חשוב לזכור שאף אחד בארה"ב אינו מחויב דווקא לברודבנד", מסבירים בואיו.




אחוז יפה מהמכירות
כך שבאמת נראה שעם 3 עובדים בלבד בסין החברה מצליחה למכור אחוז יפה מהמכירות. ככלל, לחברה היום 40 עובדים, מתוכם 21 במחקר ופיתוח ו-14 עובדים בשיווק ומכירות. השאר - הנהלה ועובדי אדמיניסטרציה. "אנחנו מרוצים מסין, אבל לפעמים היישומים שם לוקחים זמן", אמרו בואיו.



כוכבי מסביר לנו היום כי לא מן הנמנע שבסופו של דבר ייסתבר כי גם השוק הסיני אינו "שוק אמיתי", והחברה תאלץ להודיע על כך עוד חצי שנה או 9 חודשים, אולם הוא מקווה שיצליח לעמוד בתחזית אחד האנליסטים, שדיברה על כך שברבעון הראשון של השנה 70% מהכנסותיה של ואיו ינבעו מהשוק הסיני. "היום אנחנו יודעים שאין שוק חוץ מהשוק הסיני, אבל מי יודע אם הדברים בכלל יחזרו לנורמל", מעלה כוכבי תהייה.



גילה הסביר כי בגלל הקונסולידציה יש פחות תחרות בשוק - כמו למשל סגירתה של חברת ספייק. "אנחנו סלקטיוויים בשיווק שלנו, כדי להיות בטוחים שאנחנו לא רודפים אחרי ברווזים. אנחנו לא מתכוונים לעבוד קשה ולרדוף אחרי לקוחות, ואז לגלות כי מדובר בחוזה של מערכת אחת, שגם אותה צריך לתת בחינם", אמר. מעבר לזה הסביר גילה כי מדובר עדיין בשלב מאוד ראשוני בשוק הסיני, ולכן לא ניתן לומר יותר מכך.



הצפיות העמומה פוגעת בחברה גם בבואה לספק תחזית הכנסות לרבעונים הקרובים, ובואיו אמרו כי ההכנסות ברבעון הראשון יידרדרו לרמה של 1.7-2.5 מיליון דולר. הדרכה לגבי השורה התחתונה לא ניתנה, ואולם מנהלי החברה אמרו כי ברבעון הראשון תינתן תחזית לרבעון השני, וכך הלאה.



עד להוצאות ההנהלה והכלליות
הכל טוב ויפה עד שהנהלת החברה נשאלת על הוצאות ההנהלה והכלליות שלה, וגם מי ששמע את שיחת הוועידה עד סופה לא חש שקיבל תשובה מניחה את הדעת על גובהן. אלה עלו מרמה של 895 אלף דולר ברבעון השלישי של השנה לרמה של 1.7 מיליון דולר ברבעון הרביעי, ו-7.1 מיליון דולר בשנה כולה.



ההכנסות באותן תקופות היו 3.3 מיליון דולר, 2.9 מיליון דולר ו-8.2 מיליון דולר, בהתאמה. מאחר שהחברה הגיבה בתוקפנות ולא נתנה הסבר חלופי, לא נותר לנו אלא לחשוב כי חלק ניכר מהסכומים הללו מיועדים לתשלום המשכורות של בעלי השליטה. אלה לפחות ההערכות מצד גורמים בשוק ההון.



האם דוידי גילה, עם שליטה של כ-40% בחברה ובקופת המזומנים הדשנה שלה שמכילה 84 מיליון דולר, נוסע ברחבי העולם ומחפש הזדמנויות עסקיות, ועל זה מקבל תשלום כמשכורת? הדבר אומנם הגיוני, שכן הוא בעל תפקיד בחברה, אולם הסכום נראה מעט מופרז לנוכח התוצאות שהחברה הציגה בתקופה האחרונה.



"המטרה שלנו היא מקסימום ערך לבעלי המניות שלנו, ובניגוד להנהלה שמחזיקה רק אחוז קטן, אנחנו לא נשב לעולם בשקט וניקח משכורות", הוא אומר. כוכבי מסביר כי רוב ההוצאות בסעיף זה מקורן בייעוץ משפטי ובבדיקות נאותות בהן החברה היתה מעורבת. "אנחנו סלקטיוויים", הוא אומר. "באמת נשאלנו מדוע אנחנו מחזרים אחר חברות ולא ההיפך. אני יכול לומר שההצעות שזורמות לחברה הן פחות טובות מאל