בבנק הפועלים מאוכזבים מביצועי אלווריון ומורידים את מחיר היעד למניה ל-2 דולרים

האנליסטים של בנק הפועלים מותירים את המלצתם למניית ב"תשואת חסר", מפחיתים את מחיר היעד ל-2 דולרים למניה ושווי חברה של כ-124 מיליון דולר. זאת בשקלול הסיכונים הטכנולוגים והעסקיים, לנוכח צמצום ניכר בהשקעות בתשתית wimax הנמשך לתוך שנת 2010 ועל רקע שחיקה מהותית בשולי הרווח הגולמי. אמש בנאסד"ק, צנחה המניה בכ-5.2% נוספים וערכה נסגר על 2.10 דולרים. אלווריון השלימה צניחה של כ-50% תוך שלושה חודשים.



בפועלים מציינים כי החברה עמדה בתחזיות השליליות של אנליסטים לגבי התוצאות העסקיות לרבעון השני של 2010. הכנסותיה של אלווריון ברבעון השני היו נמוכות מאלו ברבעון הראשון והן הסתכמו ב-49 מיליון דולר. ההפסד החשבונאי של החברה הסתכם ב-10.6 מיליון דולר, והוא כולל בתוכו 3.6 מיליון דולר שהופרשו בגין סיום העסקת עובדים בתוכנית הארגון מחדש האחרונה. ההפסד על בסיס מתוקן (non-gaap) ללא הוצאות חד-פעמיות עמד על כ-6.7 מיליון דולר (0.11- דולר למניה).



בקופת המזומנים של אלווריון כ-91 מיליון דולר ללא הלוואות, לעומת 131.6 מיליון דולר, ברבעון המקביל אשתקד, ו-103 מיליון דולר ברבעון הקודם. הירידה במזומנים נבעה בעיקר מעלייה בסעיף הלקוחות. יתרות המזומנים יורדות בקצב מהיר למעלה משנה וחצי, מציינים הכלכלנים.



בנוסף, שולי הרווח הגולמי ירדו לשפל של 36.1% שיעור שלא נראה בשנים האחרונות. הנהלת החברה אינה צופה שיפור בשיעור הרווח הגולמי עד לכניסת פרויקטים חדשים. בהפועלים מעריכים כי, שולי הרווח יורדים כתוצאה מתמהיל מכירות של ציוד קצה המיוצר בידי צד שלישי, בשילוב הורדת מחירים על מנת לשמור על רמת הכנסות מינימלית.



בין הגורמים המהותיים להורדת מחיר היעד, מציינים בהפועלים את אי הוודאות הגבוהה באשר לצמיחת המכירות ב-2010 הנגזרת מאי קבלת פרויקטים חדשים של פרישת רשתות, והאטה ניכרת בהשקעה בתשתיות בטכנולוגית ה-wimax. חוסר הנראות גרמה לחברה להימנע מפרסום הנחיות לרבעון הבא, כפי שעשתה בעבר.



כמו כן, מציינים את הסיכון הטכנולוגי הנגזר מכך ששיטת ה-wimax טרם ביססה את עצמה כנישה או כטכנולוגיה מתחרה לשיטות הסלולר האחרות, מכאן שגם העתיד בטווח הבינוני והארוך לא ברור. אלווריון לא הצליחה עד כה לתרגם עד כה את הצמיחה במכירות לצמיחה בתזרים מזומנים החופשי, המעלה את ערך החברה למשקיעים.



יתרת המזומנים במאזנה של אלווריון במגמת ירידה מתמדת, כתוצאה מתזרים מזומנים שלילי. בשנה האחרונה ירדו יתרות המזומנים בכ-40 מיליון דולר (30%). מחיר המניה מגלם צפי לתזרים תפעולי חיובי, בעוד שבפועל התזרים עדין לא הפך לכזה.



לזכות החברה, מציינים בבנק את הפוטנציאל הקיים בשווקים גדולים באפריקה ובהודו לפרישת רשתות wimax. כמו כן, ישנן תוכניות ממשלתיות לעידוד השקעה בתשתית שעשויות לבוא לידי ביטוי במחצית השנייה של שנת 2010. בנוסף, מציינים את העלייה ברמת המשלוחים לרמות של 57.7 מיליון דולר, המהווה עלייה של 20.6% ביחס לרבעון הקודם.