>> בשבוע שעבר כיתת איש העסקים אליעזר פישמן את רגליו בין מנהלי ההשקעות הבכירים בגופים המוסדיים. המטרה: "למכור" להם את איגרות החוב של חברת מירלנד שבשליטתו. בין הגופים שאירחו את פישמן אפשר למנות את הראל ביטוח, כלל ביטוח, פסגות, רמקו, מיטב, ילין לפידות, הלמן אלדובי, אקסלנס, מגדל, מנורה ואלטשולר שחם.
שנה קודם לכן, פישמן כנראה לא היה טורח לבזבז את הזמן שלו ושל מנהלי ההשקעות על גיוס חוב של מירלנד. איש לא היה משקיע בעת התאוששות מהמיתון העולמי באג"ח של חברת נדל"ן הפועלת ברוסיה ומדורגת בדירוג bbb. ואולם השנה המשקיעים המוסדיים היו פתוחים לשמוע על מירלנד.
הסיפור של מירלנד מלמד לא מעט על שוק האשראי החוץ-בנקאי במחצית השנייה של 2010. מאז תחילת השנה גויסו באג"ח מהציבור 25 מיליארד שקל. מתוך כך, כ-6 מיליארד שקל בחודש וחצי שחלפו מאז תחילת הרבעון השלישי של השנה. בשבועות הקרובים מתוכננות הנפקות אג"ח ציבוריות נוספות של יותר מ-1.5 מיליארד שקל. בסך הכל עד סוף אוגוסט סכום הגיוס באג"ח מהציבור כבר דומה להיקף הגיוס ב-2009 כולה - כ-28.5 מיליארד שקל. מדובר בקצב גיוס לא כל כך רחוק מ-2007 - שנת שיא בשוק ההנפקות - אז גויסו מהציבור 44 מיליארד שקל באיגרות חוב.
ב-2009 ובמחצית הראשונה של 2010 גייסו באג"ח בעיקר חברות מהשורה הראשונה והשנייה וחברות המדורגות בדירוגים בקבוצת a ומעלה. כעת מחנק האשראי משתחרר והשוק מתחיל להיפתח גם לחברות מהשורה השלישית.
התיאבון לסיכון עדיין בתחילת הדרך וקשה לומר שהחברות האלו מגייסות בקלות מהגופים המוסדיים הגדולים. נראה שהמוסדיים עדיין חשדניים. מירלנד, למשל, היתה צריכה להבטיח למשקיעים שלה תשואה אפקטיבית גבוהה של יותר מ-9% כדי להצליח לגייס למרות "שיטת המכירה האגרסיבית" שלה - פישמן לוקח חלק פעיל בחברות שלו וכשהן מגייסות ממשקיעים ממוסדיים הוא מגיע בעצמו למצגות שעורכים להם.
פישמן הצליח אמנם לגייס 146 מיליון שקל במסגרת המכרז המוסדי מתוך 200 מיליון שקל - התמורה הצפויה בהנפקה - אבל ברשימת המשקיעים שהשתתפו במכרז המוסדי ושאין להם קשר לחתמים אפשר היה למצוא רק חלק מהגופים שאצלם ביקר. כך, רשם פישמן הצלחה מסחררת בחברת הביטוח הראל, שהזמינה כקבוצה (הראל פיא, הראל גמל והראל פיננסים) כ-39 מיליון שקל - כמעט 30% מהיקף המכרז המוסדי כולו. הצלחה מסוימת נרשמה גם בילין לפידות וברמקו. מצד שני, נעדרו מהמכרז רשימה ארוכה של גופים, כמו פסגות, מגדל, מנורה, הלמן אלדובי ואלטשולר שחם. גם גופים גדולים כמו מבטחים והפניקס נפקדו.
בינתיים שחקני הנוסטרו, כמו ברק קפיטל של איל בקשי וא.ס ברטמן של איתן סלמן, או גופים קטנים יותר, שעוזרים להנפקות האלו לצלוח את השוק. כשהתשואות נמוכות כמו שלא היו כבר שנים - התיאבון לסיכון מתחיל לגדול ומחפשים גם אג"ח בדירוגים נמוכים ואפילו אג"ח לא מדורגות.
חתם אחר סיכם ואמר: השוק צמא להנפקות עם בשר. כן מדורג לא מדורג - צריך להביא משהו לשוק.
מדורג, לא מדורג - קונים מה שיש
שרון שפורר
9.8.2010 / 6:48