ההתאוששות ברוסיה צוברת תאוצה - אבל למדינה יש עוד מקום רב לשיפור

דלויט



>> הכלכלה הרוסית סבלה מנסיגה חדה ב-2009, וגם בתחילת 2010 עדיין קירטעה - ואולם ברבעון השני היא החלה שוב לצבור תאוצה. הפעילות הכלכלית הואצה בזכות עלייה בביקוש ליצוא הרוסי, ובזכות השילוב בין ההשפעה המאוחרת של תוכנית התמריצים הממשלתית לריבית הנמוכה.

מצבה של רוסיה הוטב בעקבות העלייה במחירי הנפט, אך בטווח הבינוני המדינה עדיין צריכה לאזן את התקציב. בטווח הארוך יותר, על הממשלה הרוסית להגמיש את שער המטבע ולפעול לגיוון הכלכלה כדי לצמצם את את התלות במשאבים טבעיים ולאפשר צמיחה בת קיימא.



הכלכלה הרוסית נפגעה קשות מהמשבר הפיננסי העולמי ומהנפילה במחירי הנפט ב-2009 - והתמ"ג של רוסיה נסוג בשנה זו ב-7.9%. גם הצמיחה ברבעון הראשון של 2010 היתה מאכזבת. ואולם הנתונים העדכניים מצביעים על מגמה חיובית.



מגזר הייצור מוביל את ההתאוששות. התפוקה התעשייתית עלתה ב-12.6% במאי לעומת מאי 2009, לאחר צמיחה של 10.4% באפריל. התמ"ג עלה ב-1.4% במאי לעומת אפריל, לאחר שצמח ב-0.6% באפריל.



ההתאוששות בייצור נובעת בחלקה מהתאוששות ביצוא. עם זאת, היצוא הרוסי עדיין אינו מגוון דיו. היצוא העיקרי של רוסיה כולל עדיין בעיקר מוצרים ושירותים הקשורים במשאבים טבעיים.



נשיא רוסיה, דימיטרי מדוודב, מודע לצורך של רוסיה לשנות את תפקידה בכלכלה העולמית אם ברצונה להימנע מגורלן של מדינות כמו סעודיה, שמתקשה לגוון את כלכלתה מעבר לנפט וגז. "מדוודב יודע שרוסיה תהפוך למדינה תחרותית אפילו פחות אם לא תגוון את הכלכלה ותעבור תהליך של התחדשות", אומר רוברט סרוויס, עמית מחקר בכיר במכון הובר.



הצטרפות של רוסיה לארגון הסחר העולמי (wto) תסייע להתפתחות של כלכלת רוסיה, ולדברי אנליסטים העובדה שברק אובמה הבטיח באחרונה לסייע לרוסיה במשימה זו עשויה סוף סוף להביא להצטרפות, לאחר 17 שנה של מגעים בין רוסיה לבין הארגון. נראה שמדוודב מצוי במאבק כוח עם ראש הממשלה ולדימיר פוטין בעניין, לאחר שכמה התבטאויות שהשמיע פוטין באחרונה אותתו כי אינו מעוניין בהצטרפות לארגון.



בזכות הצריכה הפרטית



לצד היצוא, גם הצריכה הפרטית הופכת למרכיב חשוב בצמיחה הרוסית. זאת, בעקבות העלייה בשכר הריאלי ובהכנסה של התושבים. המסחר הקמעוני עלה ב-4.2% באפריל לעומת אפריל 2009, בעוד מגזרי התחבורה והתקשורת דיווחו על עלייה של 14.8% במכירות. אפילו מגזר הבנייה, שסובל ממיתון זה כשנתיים, מראה סימני התאוששות. התחלות הבנייה של בתי מגורים עלו ב-16.2% באפריל לעומת החודש המקביל.



נוכח העלייה ביצוא ובצריכה הפרטית, התקווה היא כי גם ההשקעות של החברות יתחילו לעלות בקרוב. לרוסיה יש פחות חובות מלרוב המדינות המתועשות, ושיעור החיסכון הלאומי הוא גבוה יחסית ומסתכם בקרוב ל-29% מהתמ"ג.



הנפילה בחיסכון במגזר הציבורי בשנה שעברה התקזזה במובן מסוים עם העלייה בשיעור החיסכון במגזר הפרטי. כשהרובל יציב והתשואות גבוהות יותר, ישנו סיכוי טוב שהחסכונות האלה יושקעו כעת מחדש בכלכלה.



בניגוד למגמת הריביות בעולם



הבנק המרכזי של רוסיה פעל בניגוד למגמה בשאר העולם. כשהמשבר הפיננסי העולמי פרץ בספטמבר 2008 והבנקים המרכזיים ברחבי העולם הורידו את הריביות שלהם בקצב מואץ, הבנק המרכזי הרוסי נאלץ להעלות את הריבית ל-13% כדי לעצור את הימלטות המשקיעים ולתמוך ברובל.



הבנק המרכזי החל בסופו של דבר להוריד את הריבית באפריל 2009. הוא המשיך במגמה זו עד תחילת יוני 2010, כשחתך את הריבית בפעם ה-14 ברציפות - ל-7.75%, בשעה שכמה בנקים מרכזיים בעולם כבר החלו להעלות את הריביות שלהם.



נוכח ההתאוששות בפעילות הכלכלית, הבנק המרכזי הרוסי החליט בתחילת יולי להותיר את הריבית ללא שינוי. הוא אותת כי סיפק די והותר תמריצים מוניטריים לכלכלה, לעת עתה, וכי הוא עדיין חושש מאינפלציה. אף שהאינפלציה ברוסיה כבר אינה דו-ספרתית, היא הפסיקה לרדת ונותרה גבוהה - ברמה של יותר מ-4%.



הבנק המרכזי הרוסי הביע רצון לנוע לכיוון מדיניות של שער חליפין נייד ב-12-18 החודשים הקרובים, וליישם מדיניות מוניטרית שתתמקד בהפחתת האינפלציה. עם זאת, החלטה שכזו תזדקק לתמיכה מצד הממשלה, שם חוששים כי ירידה חדה מדי בערכו של הרובל תפגע בכלכלה.



תלות גלובלית



בסך הכל, התחזיות המתבססות על התאוששות מתונה ברוסיה מוקדם יותר השנה זקוקות לעדכון. הפעילות הכלכלית הואצה בחודשים האחרונים, והמדדים המובילים מצביעים על התאוששות גם בעתיד. מרבית הכלכלנים צופים צמיחה של 3.5%-4.5% ב-2010. ה-oecd אף פירסם באחרונה תחזית שלפיה כלכלת רוסיה תצמח ב-5.5%.



ואולם אפילו אם המצב הכלכלי ישתפר, כלכלת רוסיה לא תתנהל על מי מנוחות בחודשים הבאים. כפי שהבהירה 2008, הרמה הגבוהה של מתאם בין השווקים בכלכלה הגלובלית לא תאפשר לרוסיה להימנע לחלוטין מפגיעה אם תהיה טלטלה נוספת בשווקים.



-



הכותבת עובדת בפירמת ראיית החשבון דלויט