בנק לאומי: בנק ישראל מצליח "לחנך" את השוק ולייצר רצועת מסחר צרה עבור שער הדולר

בנק ישראל מייצר בשנה האחרונה "רצועת מסחר" צרה מאוד עבור הדולר. עד לפני שנה נע שער החליפין של הדולר-שקל בטווח רחב מאד (סטיית תקן של 15%), ובשנה האחרונה הוא נע ברצועה צרה למדי עם סטיית תקן של 7% בלבד. יציבות זו בשער החליפין של השקל מול הדולר מתקיימת למרות שבשוק העולמי קיימת תנודתיות גבוהה הרבה יותר - כך עולה מהסקירה השבועית של בנק לאומי.



רצועת ניוד אפקטיבית צרה ובלתי רשמית זו אינה תוצאה של "השוק החופשי" אלא נובעת ברובה מהתערבות בנק ישראל במסחר במט"ח, מאז החל המשבר הפיננסי לפני כשנתיים. הרצון למנוע את הייסוף בשער החליפין של השקל ולתמוך בדרך זו ביצוא, הביאו את הבנק המרכזי לרכוש כמויות גדולות של מט"ח.



בנק ישראל מחנך את השוק



גם כאשר בנק ישראל הפסיק להתערב באופן סדיר במסחר במט"ח, אלא רק בעת שהוא רואה צורך בכך, הבנת "כללי המשחק" החדשים, לפיהם השוק אינו חופשי באופן מלא, משפיעה על ציפיות "השחקנים" בשוק וממתנת תנודתיות. תהליך זה מקל על משקיעים לפעול בטווח הקצר להשגת רווחים הנובעים מפערי הריבית בין השקל לריבית בחו"ל, בפרט על הדולר.







הבעייתיות בתהליך זה היא ביכולתו להפוך לבעל מימדים גדולים הרבה יותר, על עלויותיו השונות, בפרט אם יתרחב פער הריבית עוד ואף להפוך במפתיע את כוונו, מצב היכול להתרחש בתוך זמן קצר. השאלה היסודית העומדת ברקע הדברים היא האם נכון לבנק ישראל להמשיך ולנסות להשיג בעת ובעונה אחת ובאמצעות כלי אחד (הריבית) מספר יעדים וביניהם: יעד יציבות המחירים ושמירה על מידת התחרותיות של היצוא.



תמהיל שונה של אמצעי המדיניות (המוניטרית והתקציבית) עשוי לצמצם את הצורך של בנק ישראל לפעול בשוק המט"ח ואת מימוש הסיכונים העלולים להיגרם כתוצאה מהתערבות ממושכת זו.



חדשות טובות לשכירים: השכר הריאלי עולה



בחמשת החודשים הראשונים של השנה ניכרה מגמה של עלייה בשכר הריאלי לשכירים. למרות התנודתיות הרבה בקצב השינוי בשכר (גם בנטרול השפעות עונתיות), הרי שלאחר ירידות בקצב שנתי של כ-5%-6% במהלך שנת 2009, נרשם תיקון משמעותי והקצב השנתי הנוכחי מגיע ל-1%-2%.







תיקון זה משקף את התאוששות שוק העבודה. נתוני המגמה של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה הצביעו על ירידה בשיעור האבטלה לכ-6.5% בחודש מאי. מהדיווחים על הדיונים המוניטריים בבנק ישראל לקראת החלטת הריבית האחרונה, ניתן ללמוד כי גם בבנק המרכזי קיימת הערכה כי ברבע השני של השנה חזר קצב ההתאוששות המהיר של שוק העבודה. על רקע זה, מעריכים בבנק לאומי כי בשנה הקרובה ישמר קצב עליית שכר ריאלי של כ-1%-2%, בדומה לקצב השינוי בשנים 2006-7, טרום המשבר.