מהפכת האכיפה של רשות ניירות ערך

>> אם הכל יתנהל כצפוי, תוך תקופה קצרה נהיה עדים למהפכה ברמת האכיפה הקיימת בשוק ההון בישראל.

הצעת רשות ניירות ערך לתיקון חוק ניירות ערך וחוקים נוספים שקשורים לפעילות בשוק ההון, נמצאת כיום בישורת האחרונה של הדיונים בוועדת הכספים. עם סיומו של תהליך החקיקה, צפויה הרשות לקבל סמכויות אכיפה מינהליות חדשות ומרחיקות לכת שיאפשרו לה לקיים הליכי אכיפה אפקטיביים ומהירים של דיני ני"ע בקרב חברות הנסחרות בבורסה, קרנות נאמנות, יועצי ומנהלי השקעות, נושאי משרה, דירקטורים והעובדים בגופים האלה.



אם תאושר הצעת החוק, תעמוד בפני הרשות האפשרות לפתוח בהליכים מינהליים נגד חברות ויחידים המפרים את דיני ני"ע, וזאת בנוסף להחמרת העונשים הקבועים בחוק כיום לעבירות הפליליות בתחום. משמעות השינוי המוצע היא עצומה. זהו שינוי משמעותי ביותר לחברות עצמן, אך יותר מכך זוהי מהפכה של ממש בכל הקשור לרמת החשיפה האישית של דירקטורים ונושאי משרה אחרים בחברות.



אמצעי האכיפה הקיימים כיום לשימוש הרשות הוכחו כבלתי אפקטיביים ובלתי מספקים. בקצה האחד, ההליך הפלילי שעלותו גבוהה, משכו ארוך, השפעתו על הנחקרים חמורה ובסופו של דבר השפעתו הציבורית וההרתעתית נמוכה. בקצה האחר, העיצום הכספי המוטל בעיקר על תאגידים, ביחס לעבירות טכניות וקלות יחסית אינו מהווה בפועל איום משמעותי על התאגידים והיחידים הכפופים לפיקוח הרשות.



יצירת כלי האכיפה החדש, ההליך המינהלי, צפויה ליצור שינוי עמוק באכיפה הקיימת בשוק ההון, במיוחד על רקע מספרם המועט והזניח של ההליכים הפלילים שבהם נוקטת הרשות כיום, ולחזק את כוחה של הרשות בפיקוחה על הפעילות בשוק ההון. מאפייני ההליך המינהלי החדש יאפשרו לרשות לפתוח במספר רב של הליכים נגד מפרי החוק - תאגידים, מנכ"לים, דירקטורים ועובדים - ולהגיע לסיומם תוך זמן קצר ביותר. לפי דברי אנשי הרשות שפורסמו בעבר, ההליכים המינהליים צפויים להימשך שישה חודשים לכל היותר, לעומת הליכים פליליים המתמשכים שנים ארוכות.



לצד משכו הקצר של ההליך, חשוב לשים לב לכך שהסנקציות שיוטלו בעקבותיו עשויות להיות חמורות ביותר. הוועדה שתנהל את ההליך המינהלי תוסמך להטיל על המפירים עיצומים כספיים משמעותיים, בהיקף של עד 5 מיליון שקל על תאגיד ומיליון שקל על יחיד, לחייבם בפיצוי קורבנות ההפרה, לבטל רישיונות או היתרים שניתנו על ידי הרשות, ובמקרים החמורים ביותר אף להטיל איסור על כהונה כנושאי משרה בכירה בחברות המפוקחות על ידי הרשות לתקופה של כמה שנים.



נראה כי פתיחת ערוץ האכיפה המינהלית בפני הרשות תיתן את ביטויה במהירות, וניתן לצפות לשטף של הליכים מינהליים שתיזום הרשות מדי שנה. בהשוואה למצב הקיים כיום, שבו מנהלת הרשות מספר בודד של הליכים פליליים מדי שנה, התוצאה המתבקשת תהיה שינוי דרמטי בהתנהגות השחקנים השונים בשוק ההון.



הכותב הוא שותף וראש מחלקת שוק ההון במשרד עורכי הדין תדמור ושות', ובעבר היה היועץ המשפטי של אל על וסגן היועץ המשפטי של רשות ניירות ערך