סיכום מחצית: התשואה על ההון בהפניקס - הגבוהה בין חברות הביטוח

>> בשורה התחתונה סיכם ענף הביטוח מחצית ראשונה חלשה. חמש חברות הביטוח הגדולות בענף הרוויחו יחד 1.2 מיליארד שקל בינואר-יוני - לעומת רווח כולל של 2.4 מיליארד שקל במחצית הראשונה של 2009. מנועי הצמיחה של תעשיית הביטוח היו ביטוחי החיים שהציגו צמיחה של 9.6% בפרמיות וביטוחי הבריאות שצמחו ב-8.7%. מנגד, פעילות הביטוח הכללי הציגה צמיחה מתונה של 2.5%, ש"מתאפסת" - כפי שמזכיר האנליסט מאיר סלייטר מדש ברוקראז' - מכיוון שחברות הביטוח נהנות מהצמדה למדד.



למרות הצמיחה בפרמיות שרשמו הביטוח הכללי וביטוחי הבריאות, גם פעילויות אלה סבלו משוק ההון והציגו ירידה ברווח. ב-2009 נהנו החברות משוק הון חיובי שהניב לתיקי הנוסטרו שלהן רווחים יוצאי דופן - מה שמשפיע על ניתוח הרבעון החולף ומצביע על ירידה ברווחים.

לדברי סלייטר, בדיקת התוצאות החצי-שנתיות מגלה כי בשני התחומים הפניקס השיגה את הרווחיות החיתומית הגבוהה בענף: "הפניקס בלטה ברווחיות חיתומית גבוהה, כשמגדל והראל נפגעו מירידה ברווחי השקעות שבוצעו בכספי הפרמיות".



התשואה השנתית להון שהשיגו חברות הביטוח יכולה לעורר קנאה בענפים אחרים - 16.5% בממוצע מתחילת 2010. הפניקס השיגה את התשואה הגבוהה ביותר, 24%, כשמגדל והראל הציגו את התשואות הנמוכות יותר: 12.7% ו-12.9% בהתאמה.



"הציפייה מחברות הביטוח היא שישיגו תשואה של 15% לפחות", מוסיף סלייטר. לדבריו, בעבר השיגו החברות תשואה גבוהה יותר - אבל בגלל תקנות ההון החדשות, שהגדילו את ההון של החברות, הציפייה הונמכה.



ברבעון השני סבלו חברות הביטוח משוק מניות יורד ומאינפלציה גבוהה (1.34%), שפגעו בתשואות הריאליות שהשיגו החברות בתיקי הנוסטרו שלהן ובמוצרים הפנסיוניים שהן מנהלות. מי שסבלה יותר מכולן משוק ההון החלש היתה מגדל, שמחזיקה בפעילות ביטוחי חיים גדולה - החברה הפסידה 127 מיליון שקל בפעילות זו.



מגדל, כמו שאר חברות הביטוח שברבעון הראשון נהנו מהכנסות של מאות מיליוני שקלים מגביית דמי הניהול המשתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים, נאלצה בשל התשואות השליליות למבוטחים להחזיר ברבעון השני כמעט את כולם - ורשמה הפסד.



בנף מעריכים כי הרבעון השלישי יהיה טוב יותר לענף הביטוח, וכי החברות יחזרו לגבות את דמי הניהול המשתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים. סלייטר מפנה את תשומת הלב להשפעת תשואות האג"ח הסחירות, המהוות 28.2% מתיק הנוסטרו של חברות הביטוח, על ביצועי החברות: "בינתיים, התשואות בשוק האג"ח ממשיכות להיות חיוביות, וזה יתרום לתוצאות הרבעון השלישי". לגבי הטווח הארוך סלייטר פחות אופטימי: "התשואות באג"ח נמוכות מהגידול השוטף בהתחייבויות הביטוחיות של החברות. עלולה להיות לחברות בעיה בכיסוי הגידול בהתחייבויות הביטוחיות".



גם אפשרות המכירה של כלל שבשליטת אי.די.בי, לאחר חמש שנים שלא בוצעה בענף עסקה גדולה, עשויה לדחוף קדימה את מניות הביטוח. "אם תתבצע מכירה במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק, התמחור שלה עשוי לשמש בנצ'מארק לתמחור עסקות נוספות במגזר הביטוח", אומרת האנליסטית לנה איצקוב מלידר שוקי הון.



עודפי הון מרשימים



הפרמיות בשייר שגבו חברות הביטוח הראו צמיחה בכל הענף, כשהפניקס מובילה עם צמיחה של 13.7%. "הירידה המתמשכת באבטלה עוזרת לחברות הביטוח, בעיקר באמצעות גידול בפרמיות שנגבות בביטוחי החיים ובביטוחי הבריאות", מוסיפה איצקוב. לדבריה, מגמה אחרת ברבעון היתה גידול בהוצאות כמעט בכל תחומי הפעילות: "הגברת התחרות בפעילויות באה לידי ביטוי בגידול בהוצאות".



פעילות הגמל ברוב חברות הביטוח סבלה מכניסת הבנקים לייעוץ הפנסיוני. חברות שנהנו בעבר מקופות גמל שרכשו מהבנקים ולא נדרשו לשלם בהן עמלות לסוכנים, נאלצות להתמודד עם עוד ועוד לקוחות שמקבלים ייעוץ פנסיוני בבנקים, מה שמגדיל מאוד את ההוצאות בענף. "ענף הגמל כבר לא צומח וחל בו גידול בהוצאות, דבר שמעצים את חוסר האטרקטיביות של התחום", מציינת איצקוב.



בתי ההשקעות שמחזיקות חברות הביטוח המשיכו להציג רווח ברבעון השני, בהמשך לרבעון הראשון, לאחר שכמה מהם, כמו כלל פיננסים והראל פיננסים, סבלו מהפסדים מתמשכים. גם כאן מובילה הפניקס עם רווח של 33.7 מיליון שקל, שנבע מפעילות הפיננסים של החברה הבת אקסלנס, בלא פעילות הגמל. כלל פיננסים נהנתה מהפסקת ההפחתות על רכישות שביצעה. גם הפניקס הפסיקה לבצע הפחתות על אקסלנס בשל הערכת שווי חדשה שקיבלה על החברה, שמעניקה לאקסלנס שווי של כ-1.5 מיליארד שקל.



בחינת מצב ההון של חברות הביטוח ועמידה בדרישות הסולבנסי 2 המחמירות מלמדת כי לחברות עודפי הון מרשימים: בין 500 מיליון שקל במנורה לעודף הון של יותר ממיליארד שקל בקבוצת כלל. עודפי ההון הושגו בגיוסים שביצעו החברות, מלבד מגדל ביטוח. עם זאת, כפי שאומרת איצקוב: "לאחר הרבעון החלש, קשה לראות שחברות ינצלו את עודפי ההון ויחלקו בקרוב דיווידנד".