בן דב מנסה לחסוך לעצמו פירעונות של 150 מיליון שקל בשנה

>> חברת סקיילקס שבשליטת סאני של אילן בן דב נערכת למיחזור ועדכון מבנה החוב שלה. החברה הגישה בסוף השבוע החולף תשקיף מדף לרשות ניירות ערך, שעל פיו היא מתכננת לבצע הצעת רכש חליפין חלקית בהיקף של עד 500 מיליון שקל לבעלי אג"ח מסדרה ג'.

אם תהיה היענות מלאה זה יחסוך לסקיילקס פירעונות חוב של 120-150 מיליון שקל בשנה. במסגרת התשקיף מציעה סקיילקס למחזיקי האג"ח מסדרה ג' להחליט אם הם מוכנים עד 5 באוקטובר להמיר עד 500 מיליון שקל מאג"ח מסדרה ג' (מתוך 709 מיליון שקל) לאג"ח מסדרה ו' חדשה, בעלת מח"מ ארוך יותר של 5.65 שנים, לפי יחס החלפה של 1.08. כך שעל כל 100 שקל ערך נקוב אג"ח ג' יקבל המשקיע 108 שקל ערך נקוב אג"ח ו', ובהנחה של החלפת 500 מיליון שקל החוב יגדל ב-40 מיליון שקל.



אג"ח ג' של סקיילקס, בעלת מח"מ של 1.95 שנים, עומדות במקור לפירעון בשישה תשלומים חצי-שנתיים ב-2011-2013. הן נסחרות בשער של 107.5 אגורות לאג"ח, המשקף תשואה לפדיון של 2.6%. אג"ח ו' החדשות מציעות ריבית אפקטיבית שנתית של 4.42% ועומדות לפירעון ב-16 תשלומים שנתיים שווים ב-2012-2020, וכן באמצעות תשלום נפרד נוסף בינואר 2020. בנוסף, סקיילקס מציעה למחזיקי האג"ח החדשות חיזוק בטוחות.



נכון להיום מחזיקים בעלי אג"ח ג' במנגנון בטוחות קבוע של שיעבוד ראשון ויחיד על מניות פרטנר בשיעור של 100% מקרן האג"ח המונפקת לפי המחיר של פרטנר ביום ההנפקה, כלומר 67.5 שקל למניה. נכון להיום מחיר מניית פרטנר הוא 65.4 שקל, המשקף יחס שווי בטוחות לחוב של 96%.



כעת, במסגרת ההצעה החדשה מחזיקי אג"ח ו' יקבלו עד סוף 2013 שיעבוד ראשון ויחיד על מניות פרטנר בשיעור של 120% מקרן האג"ח המונפקת לפי שווי שוק של המניה במועד ההנפקה. מ-2014 ועד סוף תקופת חיי האג"ח יופעל מנגנון בטוחות מתואם ערך שוק (market-to-mark) בדרך של התאמת שיעבודים רבעונית ל-10% בזמן ירידה של יחס שווי הבטוחות לחוב מתחת ל-95% ול-120% במקרה של עלייה מעל 125%.



סקיילקס דיווחה לבורסה בשבוע שעבר כי למהלך של משרד התקשורת בקשר להפחתת דמי הקישוריות לא צפויה להיות השפעה על יכולת החברה לפרוע את התחייבויותיה. ניתוח זה מתבסס על כך שהחוב הפיננסי נטו (בניכוי מזומנים של כ-350-400 מיליון שקל) נאמד ב-2.6 מיליארד שקל, בעוד שווי אחזקותיה נאמד ב-5 מיליארד שקל.



שווי זה כולל את פרטנר (45%) בהיקף של 4.5 מיליארד שקל (מתוך זה כ-16% מהמניות בשווי של 1.6 מיליארד שקל אינן משועבדות); וכן את הפעילות של סאני תקשורת ששוויה מוערך ב-400-500 מיליון שקל. מדובר ביחס של שווי חוב-בטוחות (ltv) נמוך של 52%. לראיה, האג"ח של סקיילקס נסחרות בתשואות לפדיון יציבות של עד 5.4%. בסקיילקס סבורים כי ההצעה נועדה לרווח את החוב ולמצע אותו.