החשב נגד הנגיד: "העלאת הריבית לא תייצר מפנה בבורסה ובנדל"ן"

בשעה ששוק הנדל"ן רותח, הבורסה בתל אביב מתקרבת לשיא והשקל ממשיך להתחזק מול הדולר - בשווקים מנסים להעריך איך תשפיע על המשק העלאת הריבית השבוע ב-0.25% ל-2.0%.



הודעת הריבית והשבוע שקדם לה העלו גם את רמת המתח בין הבנק המרכזי למשרד האוצר. בתחילת השבוע חרג שר האוצר, יובל שטייניץ, מסמכותו והמליץ לנגיד סטנלי פישר, שלא להעלות את הריבית במשק באוקטובר. פישר התעלם מההמלצה. באמצע השבוע הסתייגו באוצר מתחזית הצמיחה המעודכנת החדשה של בנק ישראל, ושוב העלו את מפלס המתח עם הבנק.

הנגיד הודיע כי יקיים ביום ראשון מסיבת עיתונאים מיוחדת לקראת נסיעתו, יחד עם שר האוצר, לוועידה השנתית של קרן המטבע הבינלאומית והבנק העולמי בוושינגטון. סביר מאוד להניח כי העיתונאים ילחצו על הנגיד ולא ירפו עד שייתן תשובה עניינית לשאלה מה גרם לשיבושים ביחסי האוצר-בנק ישראל בתקופה האחרונה, ויתייחס ליעדי העלאת הריבית שלא הוגדרו באופן חד-משמעי בתחילת השבוע.



בבנק סירבו להתראיין לכתבה, אך עמדות הבנק בנושאים שעל הפרק ברורות. מדברים שאמר לאחרונה הנגיד ופורסמו רשמית על ידי הבנק, הבנק חושש מהתפתחות בועה בתחום הנדל"ן, וזו הסיבה המרכזית לרוב העלאות הריבית מספטמבר 2009 - בסך הכל שש העלאות של 0.25%. אם יתברר שהעלאות הריבית אינן בולמות את העלאות מחירי הדיור, הבנק עשוי להפעיל מכשירים נוספים.



כך למשל, לפני כמה חודשים הורה הפיקוח על הבנקים לבנקים המסחריים להתייחס ללווים בקבוצות הרכישה כקבלן ולא כלקוח פרטי, מה שייקר את ההלוואות לקבוצות הרכישה פי שלושה. בנק ישראל גם הורה לבנקים המסחריים להגביל את גובה ההלוואה למשכנתא ביחס למחיר הנכס.



בבנק ישראל מכחישים בשנתיים האחרונות, מאז רכש הבנק כ-40 מיליארד דולרים, כי לנגיד יש קו אדום ביחס לשער התחתון של הדולר, וכי היה דיון כלשהו בשינוי הקו התחתון בדיוני הבנק האחרונים - גם לא בדיוני הריבית שהתקיימו בתחילת השבוע. עם זאת, ברור כי לבנק יש קו אדום. ברור גם שלא תמיד הוא יוכל להגן עליו.



בבנק ישראל טוענים כי הבנק לא מכלכל צעדיו לפי שער הדולר - שירד השבוע לשפל של כמה חודשים מתחת ל-3.7 שקלים - אלא לפי שער החליפין האפקטיבי המשקלל את כל מטבעות הסחר העיקריים של ישראל, ביחס לשקל, בהתאם למשקל הסחר של אותם מטבעות עם ישראל.



אין ספק שגם העליות החדות בבורסה ורמות המדדים הגבוהות מדאיגות את הבנק המרכזי. ברוב הודעות הריבית החודשיות של בנק ישראל זוכה מצב הבורסה בתל אביב למקום צנוע יחסית, אך בהודעתו האחרונה של הנגיד על העלאת הריבית הוקדש יותר מקום למצב הבורסה, ונראה שלא מן הנמנע כי אם העליות בבורסה יימשכו - הנגיד והבנק לא יישארו אדישים לכך.



בהודעת הבנק מיום שני האחרון מודגש כי מאז הדיון המוניטרי הקודם, ב-22 באוגוסט, ועד יום שישי שעבר, 24 בספטמבר, עלה מדד ת"א 25 ב-5.6% ומדד ת"א 100 עלה ב-6.2%, והם קרובים לרמות השיא שלהם. במהלך החודש האחרון עלו גם רוב מדדי המניות בעולם. לא ברור מה יעשה הנגיד אם הבורסה תמשיך לעלות בצורה משמעותית בחודשים הבאים - האם יסתפק בכתיבת דו"חות או יפעל בעניין, וכיצד יפעל.



"למדיניות מוניטרית מצמצמת השלכות מצמצמות. עם זאת, איני סבור כי העלאת הריבית השבוע תייצר מפנה בבורסה או בנדל"ן", אמר שוקי אורן, החשב הכללי באוצר, ל-themarker.



"אנחנו חיים הרבה זמן עם ריבית ריאלית שלילית. בנק ישראל רוצה 'ריבית ריאלית נורמלית', כלומר ריבית חיובית. יעדי הבנק ברורים. נכון שגם בעולם הריביות הריאליות במדינות רבות שליליות, ואפילו נמוכות מבישראל, אבל באותן מדינות גם האינפלציה נמוכה מבישראל. ברור שהנגיד עומד בפני אתגרים משמעותיים".