מידרוג הורידה דירוג האג"ח של ב.ס.ר אירופה ב-2 דרגות

חברת מידרוג הורידה את דירוג אגרות החוב מסדרות ח' ו-ט' של חברת ב.ס.ר אירופה ב-2 דרגות, מ- baa1 ל-baa3, והותירה את אופק הדירוג שלילי. הסיבה להורדת הדירוג היא תלות החברה בשני נכסים מרכזיים בלבד, האמורים ליצר את מרבית תזרים המזומנים של החברה עד לסוף מועד הפירעון (ב-2012). הנכסים הם קרקעות במזרח אירופה, אזור שטרם התאושש מהמשבר הכלכלי, והפרויקטים עצמם שעל הקרקעות נמצאים עדין בשלבים התחלתיים.



בנוסף, תזרים המזומנים של החברה בשנים האחרונות הוא שלילי, ובטווח הקצר והבינוני, לפי מידרוג, לא צפויה החברה להוביל לתזרים חיובי משמעותי. ומכך שמקורותיה התזרימיים מבוססים על קבלת מימון נוסף ומכירת נכסים. התשואה ברוטו על אגח ח' הוא 6.77%, ועל אגח ט' היא 10.80%, תשואה אשר מעידה על התחלת חששות בקרב מחזיקי האג"ח באשר לכושר החזרת החוב מצד החברה.



מצד שני, לחברה יש יכולת להשתמש בנכסיה המניבים כדי לייצר תזרים נוסף למימון החוב. אחד מהפרויקטים של החברה הוא קניון בלימסול שנפתח ב-2009, והוא בעל שיעור תפוסה גבוה ומניב. פרויקט אחר עליו חתמה החברה הוא הסכם ניהול במלון מריוט בווארשה, נכס שצפוי להניב הכנסות תזרימיות משמעותיות.



האופק השלילי שנתנה מידרוג נובע מאי ודאות באשר להתממשות הפרויקטים והשלמה סופית שלהם מבחינה מימונית. מידרוג מציינת כי בסר צריכה לאתר מקורות חלופיים לפירעון התחייבויותיה הפיננסיות. לאור הפרויקטים, מידרוג צופה שיפור בתזרים בטווח הקצר בינוני, אך מציינת כי גם לאחר השיפור הצפוי, מבנה ההתחייבויות של החברה לא צפוי לייצר שינויים בהון החוזר השלילי של בסר.



חברת ב.ס.ר אירופה עוסקת בהשכרה וניהול פרויקטים בתחום הנדל"ן למגורים ואזורים מסחריים.