בפסגות מעריכים: נסיגה חדה ברווחי דלק רכב ברבעון השלישי

>> בית ההשקעות פסגות הוריד את ההמלצה לחברת דלק מערכות רכב, יבואנית מכוניות מדגם מזדה ופורד, מ"קנייה" ל"תשואת שוק", ואת מחיר היעד מ-55 שקל למניה ל-49 שקל - הגבוה ב-7.6% ממחירה בבורסה.



"הורדת ההמלצה נובעת מחששותינו מפני פגיעה אפשרית ברווחיות החברה בטווח הקצר-בינוני לנוכח הרעה בסביבה העסקית המתבטאת בשערו הגבוה של הין היפני, החרפת התחרות, אובדן נתח שוק, השלכות אפשריות של המשך העלאת שווי השימוש וכניסתה של קבוצת שלמה ליבוא רכב. כל זאת לצד פער נמוך יחסית בין מחיר היעד למחיר המניה בשוק", כותב האנליסט טל שיריזלי. "עם זאת, אנו ממשיכים להעריך את הנהלת החברה שצלחה את המשבר בשוק הרכב ב-2009 בצורה מעוררת התפעלות".

נתח השוק ירד מ-25% ל-19.5%



מניית דלק רכב עלתה ב-12 החודשים האחרונים ב-23%, והחברה נסחרת לפי שווי שוק של 4.16 מיליארד שקל. מתחילת השנה ירד נתח השוק של דלק רכב מ-25% ל-19.5%.



החברה מסרה מתחילת השנה כ-30.5 אלף כלי רכב, ירידה קלה של 1.2% ביחס לתקופה מקבילה, לעומת גידול של כ-26.3% בכלל מסירות כלי הרכב בשוק הכוללות יונדאי (58%), טויוטה (20%) וסוזוקי (110%). ב-2011 צפויה העלאה נוספת בשיעור שווי השימוש ל-2.5% (לעומת 2.04% ב-2010), דבר הצפוי לפגוע באטרקטיביות של הרכב הצמוד.



עוד טוענים בפסגות כי "העברת זיכיון יבוא רכבי אופל לקבוצת שלמה שמלצר, בעליה של קבוצת שלמה סיקסט, עלולה לפגוע במסירות מאזדה ופורד פוקוס שיוחלפו בחלקן במסירות אופל.



"להערכתנו, תוצאות הרבעון השלישי צפויה להצביע על נסיגה חדה ברווח ביחס לרבעון המקביל, לנוכח ירידה בהיקף המסירות (9,987 לעומת כ-13.5 אלף כלי רכב אשתקד), כך שלהערכתנו הרווח הנקי במהלך הרבעון צפוי להסתכם בכ-75 מיליון שקל", הוסיפו בפסגות. "בניגוד לרבעון השני אנו צופים ברבעון הכנסות מימון כשגם ההחזקה במניות פורד צפויה לתרום לרווח כ-12 מיליון שקל".



כמו כן צופים בפסגות כי לאחר שלא חילקה דיווידנד ברבעון השני, דלק רכב תחלק בגין רווחיה ברבעון השני והשלישי דיווידנד בהיקף העולה על 110 מיליון שקל, המשקף תשואת דיווידנד של כ-2.6%.



המנכ"ל מתנהל כבעל שליטה



בימים אלה משלים גיל אגמון, מנכ"ל דלק רכב, את רכישת השליטה בחברה (כ-22%) מידי קבוצת דלק של יצחק תשובה תמורת כמיליארד שקל. בפסגות רואים בעסקה המתבצעת, במחיר של 50 שקל למניה, הבעת אמון בפוטנציאל העתידי של החברה כמו גם חיזוק הזיקה בין החברה למנהל המוערך.



בתוך כך נראה כי עוד לפני השלמת העסקה עם דלק אגמון, המחזיק כיום בכ-16% מדלק רכב, מתנהל כבר כבעל שליטה בחברה. בעקבות פניית רשות ני"ע יצטרכו בקרוב דירקטוריון דלק רכב וועדת הביקורת של החברה להתכנס כדי לדון בסוגיה אם תנאי השכר שהוענקו בשלוש השנים האחרונות לארבעה בכירי דלק רכב יורם מזרחי, שחר שמש, רונית בכר ושלמה גבע, אכן מהווה עסקה חריגה הדורשת את אישור הדירקטוריון וועדת הביקורת.



עלות שכרם של ארבעת הבכירים, שהסתכמה בשלוש שנים האחרונות בכ-28 מיליון שקל, אושרה על ידי אגמון עצמו בלבד. כך, עלות שכרם של ארבעת הבכירים הסתכמה ב-2009 בכ-8 מיליון שקל, והם הועסקו ללא חוזה חתום בכתב לתקופת העסקה ללא הגבלה. אם ועדת הביקורת תחליט כי אכן מדובר בעסקה חריגה, ייבחן מחדש על ידה היקף התגמולים שניתנו.