גלובל פייננס נחושה לרכוש את האג"ח שלה בחצי מחיר

>> חברת גלובל פייננס הגישה בסוף השבוע הצעת רכש לבעלי האג"ח מסדרה א' שלה. גלובל פייננס הציעה להם למכור לה אג"ח בשווי של 71 מיליון שקל תמורת 35 מיליון שקל בלבד. ההצעה של גלובל פייננס מעניקה לבעלי האג"ח שלה שווי גבוה ממחיר השוק - שכן האיגרות נסחרות בחודשים האחרונים במחיר נמוך מ-48 אגורות.

גלובל פייננס היא חברה שייעודה הנפקת איגרות חוב מובנות. בשש השנים האחרונות הנפיקה החברה 11 סדרות אג"ח, המגובות בתזרים מזומנים, של מגוון חברות בישראל ובחו"ל. לחברה סדרות בשווי 5 מיליארד שקל המונפקות בשוק ההון הישראלי, והיא מוחזקת על ידי רמי ירדן, דוד כהן וחברה שבבעלות גדעון תדמור.



השווי הנמוך שלפיו נסחרות האג"ח נובע מהדירוג הנמוך שהן זוכות לו. גלובל התחייבה ב-2006 להשקיע ב-100 חברות בעלות דירוג a וההנפקה הותנתה בקבלת דירוג aaa ממעלות, אבל בסוף 2009 כבר צנח הדירוג ל-ccc. הדירוג נבע מחשש מאירועי אשראי בקרב 100 החברות המגבות את האג"ח.



אין זו הפעם הראשונה שבה גלובל פייננס מנסה לקנות את האג"ח שלה מהציבור. איגרות החוב המדוברות הגיעו לבורסה ביולי 2006, וכבר ביוני 2007 הוגשה הצעת הרכש הראשונה. ההצעה היתה 1.06 שקלים לכל שקל, אבל היא לא נענתה ובוטלה.



בינואר השנה הוגשה הצעת רכש שנייה במחיר של 42 אגורות. היא נענתה על ידי 28% מבעלי האג"ח במחזור - והחברה רכשה אג"ח ששוות 33 מיליון שקל בפחות מחצי מחיר. כעבור שלושה חודשים, באפריל, הוגשה הצעה נוספת במחיר דומה - ועליה היתה היענות של 12 מיליון שקל. בהצעה הנוכחית מראה גלובל פייננס שהיא אינה מתעייפת מלרכוש את האג"ח שלה בחזרה במחיר נמוך. מכל מקום לגלובל פייננס אין בעיות עם תשלום הריבית עד כה. הקרן של גלובל פייננס אמורה להיפרע ב-4 בספטמבר 2012.



תקבולי הריבית והקרן של בעלי האג"ח נובעות מ-100 סדרות של אג"ח שבהן השקיעה גלובל פייננס. מבנה האיגוח יוצר לחברה כרית ביטחון המבטיחה כי רק אם יקרו יותר מחמישה אירועי אשראי בחברות המגבות - תיפגע קרן הפיקדון של בעלי האג"ח. עד היום דיווחה החברה על שלושה אירועי אשראי כאלו. לאחרונה עלה חשש למקרה אשראי נוסף. פגיעה בקרן בשנתיים שנותרו נראית סבירה בהחלט. אבל גם פגיעה בקרן אין משמעה שחצי מכספם של מחזיקי האג"ח לא יוחזר - אלא פגיעה חלקית בהתאם למספר החברות המגבות שייקלעו לקשיים.



לפני כשנה נלחם רמי ירדן, מייסד החברה, כאריה למען בעלי האג"ח שלו בהסדר מול אפריקה ישראל - שבאיגרות החוב שלה היתה גלובל פיינננס מושקעת בצורה משמעותית. אך מול בעלי האג"ח שלו לא צפויה לירדן מלחמה כזו אם תיפגע הקרן. בעלי האג"ח של גלובל פייננס השקיעו במוצר פיננסי שהסיכון הוא חלק מתנאיו. לפי התשקיף, פגיעה כזו בקרן אינה מהווה עילה לפירעון מיידי.



בנוסף, בעלי אג"ח רבים השקיעו בחברה לאחר ההנפקה. בהנפקה המקורית המוסדי הגדול ביותר שהתחייב להשקיע היה קרן הנאמנות להק אג"ח חברות. להק הוא מותג קרנות שעבר מן העולם אחרי שבנק הפועלים מכר אותו לפריזמה.