פישר מקטין את הסטייה

>> נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, המשיך בשבוע האחרון לרכוש דולרים כדי לנסות ולמנוע את קריסת ערך המטבע האמריקאי. מעבר להיחלשות הדולר בעולם, גם העלאת הריבית האחרונה במשק המקומי הגדילה את פערי הריבית בין ישראל לארה"ב ותרמה להיחלשות הדולר.



מאז שהחל הנגיד להתערב במסחר, ברבעון הראשון של 2008, הוא רכש כ-40 מיליארד דולר בשערי חליפין שונים. ניתן לחלק את התערבות הנגיד במסחר לשתי תקופות. הראשונה היא ממארס 2008 ועד אוגוסט 2009. בתקופה זו הכריז הנגיד כי ירכוש דולרים. כלומר, התערבות רק בשמירה על אי ירידה של הדולר. מהלך כזה מעניק לשחקני המט"ח מידת ודאות גבוהה, מאחר שהם יודעים שיש סוחר עם כיסים עמוקים שלא ייתן לדולר לקרוס. התקופה השנייה היא מאוגוסט 2009 ועד היום. בתקופה זו הודיע הנגיד כי ימשיך להתערב במסחר - בקנייה או במכירה. התנהגות זו, שיש בה לא מעט עמימות, מקשה על פעילות שחקני המט"ח, שכן אין להם מושג מה יעשה השחקן בעל הכיסים העמוקים.

התוצאה של התנהגות עמומה זו היא ירידה בסטיות התקן על הדולר. למה זה חשוב? בתמחור מחיר האופציה לפי נוסחת בלק ושולס כל הפרמטרים ידועים, מלבד סטיית התקן. הסוחר שמפתח מודל מדויק יותר לחישוב סטיית התקן יקבל מחיר אופציה מדויק יותר משחקנים אחרים שחלקם נסמכים בעיקר על סטיית התקן הגלומה, ואז הוא יגזור לעצמו רווח גדול יותר. הירידה בסטיית התקן גורמת לשחקנים המתוחכמים לא להיכנס לפעילות בשוק המט"ח, שכן הרווחיות שלהם נשחקת. כך ספקולנטים נוספים מוצאים עצמם מחוץ למשחק.