>> אחד הרגעים האהובים ביותר על אנשי העסקים הוא אירוע "ה-closing". זה סוג האירועים החשובים שבהם יש סיבה להוציא מהארון את החליפה המהודרת ביותר, זו היושבת עליך פיקס, כדי שהתמונות בעיתון יצאו מיליון דולר. הידיים נלחצות, הכסף עובר ידיים, וכוסות השמפניה מושקות.
כך היה בסוף ינואר 2010. יוסי מימן ושאול אלוביץ'' התכנסו במשרדי קבוצת מרחב של מימן. הסחורה, להלן 012 סמייל, עברה מידו של אלוביץ' לזו של מימן. הכסף, להלן 1.2 מיליארד שקל, עשה את הדרך ההפוכה.
מקובל מאוד באירועים אלה, בו האופק תמיד בהיר, לשאת כמה מלים. המוכר, שאך לא מכבר השלים את עסקת חיו ורכש את בזק, העדיף להשאיר את במה למימן. "רכישת 012 סמייל על ידי אמפל בוצעה כחלק מהאסטרטגיה להפיכתה של אמפל לחברת אחזקות משמעותית בחברות הפועלות בתחומי האנרגיה, הכימיקלים והתקשורת. אני רואה ב-012 סמייל פלטפורמה לקבוצת תקשורת מרכזית בשוק הישראלי. ממחר בבוקר נפשיל שרוולים בכדי להפוך לקבוצה משמעותית בשוק התקשורת", אמר מימן.
לאמירה זו היתה משמעות מהותית עבור שוק התקשורת. מימן גילה לכאורה מחויבות ארוכת טווח לחברת התקשורת הבינונית, שנותרה האחרונה מחוץ לאחת מארבעת קבוצות התקשורת הגדולות. תקוות רבות נתלו בחברה זו לאורך שנים. רגולטורים רבים קיווה כי חברה זו תפיח בשוק התקשורת רוח של תחרות. לאחר שאלוביץ'' נטש אותה לטובת בזק, היה חשש כי סמייל תבלע על ידי אחד הענקים. בואו של מימן, על משאביו הכספיים ויכולת הגיוס הרבה שלו, החזירה את התקוות.
אך כנראה כשהדוברים מחזיקים בידם כוסות שמפניה, דבריהם נוטים להיות אופטימיים מדי ומציאותיים פחות. המטרות האמיתיות, אלה שמתגלות חודש, חודשיים ושנה לאחר מכן, נשארות חסויות באותם אירועים.
פחות מתשעה חודשים עברו לאחר מעמד ה-closing החגיגי, מימן כבר החל במשא ומתן לקראת מכירת 012 סמייל לפרטנר או ל-hot. בלי "להפשיל שרוולים", ומבלי "להפוך לקבוצה משמעותית בשוק התקשורת", מנסה מימן להשלים סיבוב פיננסי מהיר ולמכור את הנכס לאחר שלא תרם לו שום דבר אסטרטגי במהלך השנה החולפת. סמייל של ינואר 2010 היא אותה סמייל שחוזרת למדף באוקטובר 2010, רק בתוספת של 40 עד 50 אלף מנויי טלפון קווי. מימן רכש את סמייל מתחת לשווי השוק, ועכשיו הוא עשוי למכור אותה במחיר מלא ולשלשל לכיסו רווח זריז של עד 300 מיליון שקל.
נטע זר בשוק התקשורת
עסקת מימן-סמייל עוררה הרמת גבה עוד מיומה הראשון. רבים לא הבינו מה מימן מחפש בחברה שעתידה העסקי כחברה עצמאית כל כך לא ברור.
לאורך שנים, דחף משרד התקשורת מדיניות שקידשה את התשתיות. המשרד ביקש לעודד חברות להקים תשתיות תקשורת חדשות ולפיכך קבע שהשוק יתבסס על החברות להן תשתית עצמאית. המשמעות המעשית לכך היא התגבשות קבוצות תקשורת גדולות מסביב לתשתית, קווית או סלולרית. אך המשרד מעולם לא אימץ גישה זו לאורך כל הדרך. כשהיה לו נוח, הוא נקט בגישה אחרת, שבה איפשר לחברות ממוקדות בשירותים לרכוב על התשתיות של חברות מתחרות. כך נוצרה 012 סמייל, שרוכבת על תשתיות בזק ו-hot כשהיא מספקת שירותי אינטרנט ושיחות לחו"ל.
חוסר ההחלטיות של המשרד, הותיר את סמייל כנטע זר בשוק התקשורת. מאחר שמשרד התקשורת מעולם לא יצר רגולציה החלטית שתומכת מקצה לקצה בתחרות המבוססת שירותים, הלכו ונטשו חברות את המודל העסקי המתבסס על כך. 013 ברק הצליחה לחבור לקבוצת אי.די.בי, והותירה את סמייל כחברת התקשורת היחידה שאינה חלק מקבוצת תקשורת גדולה. העובדה היא כי השוק כולו מרוכז כיום בידי קבוצות תקשורת גדולות, להם תשתית תקשורת קווי, סלולרית, או שתיהן.
בעוד מרבית מדינות העולם אימצו לפני שנים רפורמות שיצרו תחרות המבוססת על שירותים, נותר משרד התקשורת הישראלי מאחור. רק עכשיו שוקל המשרד לפרק את התשתית של בזק למקטעים וליצור שוק סיטוני של תשתיות. רק עכשיו הוא מנסה להכניס מפעילים וירטואליים לשוק הסלולר, שירכבו על התשתיות של חברות הסלולר. קשה להאשים את הבעלים של סמייל 012 בחוסר האמון שהם מייחסים לרגולציה של משרד התקשורת. ללא החלטה חד משמעית של הגוף המסדיר, אף בעל בית לא ירצה להחזיק חברה שכל כולה תלויה ברצון הטוב של השר.
אלוביץ'', בעל השליטה הקודם בסמייל, ידע זאת. כוותיק בשוק התקשורת, הוא הבין כי עדיף לו להיפתר מסמייל ולקשור את גורלו בבזק. כשהוא העמיד למכירה את סמייל לפני כשנה, היתה תחושה כי החברה תחבור בסופו של דבר לאחת מקבוצות התקשורת הגדולות וכך יושלם פאזל קבוצות התקשורת הישראלי. היה ברור כי סמייל עצמאית לא תוכל לשרוד לאורך זמן, על כן מימן הפתיע רבים כשהופיע וקנה את החברה לאחר בדיקת נאותות של ימים ספורים.
אך כנראה שמימן ידע על מצבה הרגולטורי הרעוע של סמייל עוד לפני שרכש את החברה. הוא הבין כי אלוביץ'' היה לחוץ למכור, ואינו יכול לחכות שמשרד התקשורת ישנה את המדיניות שלו. הוא קנה מאלוביץ'' את סמייל תחת הנחה כי הוא נכנס לחברה לתקופה קצרה יחסית. הראיה לכך היא העובדה כי מימן לא עשה אף החלטה מהותית במהלך תשעת החודשים שבהן הוא מחזיק בחברה. הוא לא הכניס לשם את אנשיו, הוא לא החליט האם ייקח חלק במכרז התדרים למפעיל רביעי וחמישי ולא החליט האם ינסה את מזלו כמפעיל סלולר וירטואלי (mvno). כל מה שהוא עשה זה לחכות.
מימן חיכה שתמונת הרגולציה לגבי שוק הסלולר ולגבי הרגולציה על בזק תתבהר. בשני המקרים, הרפורמות שהתגבשו על ידי שר התקשורת משה כחלון פעלו לטובתו. הן חיזקו את סמייל שכן הן שמו אותה בעמדה נוחה יחסית להיכנס לשווקים אלה, אם באמצעות mvno, אם כמפעיל סלולר בעל תשתיות עצמאיות או כקמעוני תשתיות קוויות של בזק.
אך מימן לא רוצה לעשות את ההשקעות הנדרשות כדי לשמור על סמייל עצמאית ולא רוצה לקחת סיכונים. הוא מעדיף לנצל את השווי הרעיוני שנוסף לחברה שלו, ולסגור את הרווח כאן ועכשיו. הוא הבין כי אל לו לסמוך על משרד התקשורת שיספק לו לאורך שנים תשתית רגולטורית להחזר השקעתו. אמנם השר משה כחלון פועל באינטנסיביות בכיוון, אך הניסיון מורה כי לא ניתן לסמוך על המשכיות במדיניות המשרד. מאזן הסיכונים דוחף את מימן לסגור רווח כאן ועכשיו על פני השקעה נוספת בעתידה של סמייל.
כוח המשיכה של סמייל
מימן הגיע די בקלות להחלטה למכור, שכן שני גופים בשוק רוצים מאוד לרכוש ממנו את החברה. לפרטנר ול-hot אינטרס מובהק לרכוש את סמייל ולצמצם את פוטנציאל התחרות בהם.
hot צפויה להיכנס לשוק הסלולר לאחר שתרכוש בזמן הקרוב את מירס ותיקח חלק במכרז התדרים שפרסם משרד התקשורת בחודש שעבר. כדי לעורר את מירס חזרה לחיים, חייבת hot לבצע השקעה בתשתית סלולר חדשה. החזר השקעה זו קיים רק במקרה בו מירס תיכנס לבדה לשוק. במקרה בו 012 סמייל תישאר עצמאית ותיכנס יחד אתה לשוק הסלולר, hot לא תוכל להחזיר את ההשקעה שכן התחרות תהיה גבוהה מדי. hot חייבת להוציא את סמייל מהמשחק כדי שתוכל להשקיע במירס.
גם פרטנר רואה ב-012 סמייל נכס מהותי. מזה כמעט שנתיים מנסה פרטנר להיכנס לתחום שירותי הטלפון הקוויים ללא הצלחה. היא שרפה לא מעט כסף בניסיון להיכנס לבית הלקוח, ולאחרונה הורידה את הרגל מהגז. היא הבינה כי השוק הקווי הוא מאוד תחרותי וסמייל יודעת טוב ממנה לשחות בו. רכישת סמייל היא דרך קיצור זריזה לעמוד ביעדים האסטרטגיים של פרטנר ולהפוך לקבוצת תקשורת בעלת פעילות קווית מהותית מבלי לעורר יותר מידי תחרות בענף. רכישת סמייל על ידי פרטנר גם תוציא ממשחק המפעילים הווירטואליים שחקן חשוב ומאיים.
עכשיו הכדור עובר למשרד התקשורת. האם יהרוס משרד התקשורת לבעלים של ערוץ 10 את הרווח המהיר?
החלטת משרד התקשורת תצביע על כיוון ההתפתחות העתידי של השוק. אישור המכירה ל-hot או לפרטנר, ישלים את מהלך התגבשות השוק לארבע קבוצות תקשורת גדולות. ארבע קבוצות אלה יפעלו כל אחת על בסיס תשתיות עצמאיות, ויספקו את מלוא סל השירותים. חברות כמו פרטנר, או סלקום, להן חסר מרכיב התשתיות הקוויות, יוכלו להחכיר תשתיות אלה מבזק ו-hot .hot תבצע באמצעות מירס השקעה בשוק הסלולר ותקים מפעיל סלולר רביעי מלא.
איסור על עסקת מכירת סמייל ל-hot או פרטנר, תתיר את סמייל עצמאית, אך תחייב את משרד התקשורת לשורה ארוכה של החלטות לא קלות ליישום. המשרד יהיה חייב לגבש מדיניות ארוכת טווח שתתמוך בתחרות מבוססת שירותים. הוא יידרש לאסור לאורך זמן על חברות הסלולר לפעול בשוק השיחות הבינלאומיות, ויצטרך להכניס לתחום האינטרנט הסלולרי חברות isp כפי שקיים בקווי. הוא יידרש להתערב בצורה בוטה במחיר הסיטונאי בו מוכרות בזק וחברות הסלולר את התשתיות שלהן ויצטרך להמשיך ולכפות על בזק הפרדה מבנית חמורה. הוא יצטרך להטיל על hot הפרדה מבנית ולאסור עליה להיכנס לשוק ה-- .isp למעשה משרד התקשורת יצטרך ליצור סביבה רגולטורית שאין לה דוגמה בעולם. אתגר מאוד לא קל למשרד התקשורת שלא מתברך בקבלת החלטות מהירה.
משרד התקשורת יכול להאשים רק את עצמו על כך ששוק התקשורת הישראלי הולך ומתרכז לארבע קבוצות. אם היה מחליט בזמן, לפני שלוש שנים, לשנות את הרגולציה ולהחיל מדיניות מוסדרת של תחרות מבוססת תשתיות, אם היה מחליט על mvno ומפרק את התשתיות של בזק למקטעים, ייתכן שאלוביץ'' לא היה נוטש את סמייל. שהמשרד לא יתפלא כשיידרש עתה לתת למימן אישור לא פופולארי למכור את סמייל ל-hot או פרטנר.
רווח של 300 מיליון שקל בתוך עשרה חודשים
>> אם אכן יקבל יוסי מימן את האישור למכור את 012 סמייל לפרטנר או ל-hot, הוא צפוי להשלים את אחד הסיבובים הפיננסיים המהירים והרווחיים בשוק התקשורת בשנים האחרונות.
בסוף ינואר 2010 רכש מימן את סמייל תמורת 1.2 מיליארד שקל. על פי דוחות אמפל, מתוך סכום זה הוא הוציא מכיסה של החברה קצת פחות מ-200 מיליון שקל. את יתר הסכום הוא מימן באמצעות הלוואות בנקאיות.
לא ברור מה השווי לפיו עשוי מימן למכור את סמייל אך ברור כי הוא גבוה מזה שרכש. בזמנו, כשמימן רכש את סמייל, הציעה פרטנר לרכוש את האחזקות תמורת 1.4 מיליארד שקל. הערכות הן כי תג המחיר של סמייל נע כיום סביב 1.5 מיליארד שקל. אם אכן העסקה תצא לפועל, צפוי מימן לרשום רווח של כ-300 מיליון שקל תוך עשרה חודשים. במונחי תשואה על ההון המושקע מדובר בהשקעה טובה מאוד, בלשון המעטה.
באתי, קניתי, מכרתי
אמיר טייג
12.10.2010 / 6:51