מגדל: "אם יימצא בלוויתן גז ונפט, שוויו יכול להגיע ל-8.9 מיליארד דולר"

ביום בו אמור להתחיל קידוח האקספלורציה (היתכנות) במבנה לוויתן הימי, העשוי לטמון בחובו כמויות עצומות של גז טבעי המציתות את דמיון המשקיעים כבר חודשים ארוכים, במגדל שוקי הון מעניקים לו תמחור, תחת ההנחה כי יימצא בו גז טבעי בוודאות.



ערן יונגר, אנליסט האנרגיה של מגדל שוקי הון מסביר כי הוא מוציא כעת את המודל המלא, כאשר הימצאות גז הינה עדיין בגד השערה, מכיון והתוצאות הסופיות שיחשפו האם באמת קיימים גז טבעי או נפט בקידוח עשויות להתפרסם בחודשיים הקרובים, טווח זמן קצר. "חישובי ההסתברות של 50% למציאת גז בהיקף של כ-16 tcf וכן ההסתברויות השונות למציאת נפט או גז נוספים בעומקים של כ-5,800 מטר ו-7,200 מטרים אינן רלוונטיות בשלב זה וטווח הזמן הקצר אינו מצדיק בחינה הסתברותית אלא ניתוח כדאיות וסיכונים".



בנוסף להסתברות של 50% למציאת גז טבעי במבנה, קיימות הסתברויות נמוכות הרבה יותר למציאת נפט בשכבות העמוקות יותר של הקידוח. יונגר מציג מודל המניח כי יימצא נפט בנוסף לגז. בשקלול שתי ההנחות, מציאת גז טבעי ומציאת נפט, שווי לוויתן יכול לעמוד על כ-9.8 מיליארד דולר. עם זאת, הוא מסייג באמרו, כי "טווח הטעות כאן גדול דיו ושווי הפרוספקט יכול לעמוד על 5.5 מיליארד דולר במציאת גז בלבד (עדיין בהסתברות 100%) ומעל ל-20-15 מיליארד דולר עם הימצאות נפט או שווה ערך".



במקרה של מציאת גז טבעי בלבד, מעניק יונגר לפרוספקט לוויתן שווי של כ-5.5 מיליארד דולר, תחת הסתברות של 100% למציאת גז טבעי. לצורך בניית המודל, הניח יונגר מספר הנחות: הראשונה מביניהן כי אכן יימצא גז טבעי שיונזל ויימכל כ-lng (גז טבעי נוזלי) - המצריך תהליך הפקה יקר יותר.



יונגר מניח כי עלות הקמה הראשונית, כולל מתקן הנזלה, תעמוד על 8 מיליארד דולר ומחיר גז טבעי נוזלי יהיה 8.5 דולר ל-btu (יחידת מידה לאנרגיה, השווה ל-26.8 מטר מעוקב של גז). הוא גם מניח כי שיעור תמלוגים למדינה לא ישתנה וימשיך לעמוד על 12.5% ושיעור ההיוון יעמוד על 13.5%. עוד מניח יונגר, כי תחילת הפקה תתבצע באמצע שנת 2017 והחל משנת 2020 תוכפל כמות ההפקה.



לאחר שניתח והעריך את שווי המאגר במידה שיימצא בו גז טבעי בלבד, מניח יונגר שיימצאו גם 3 מיליארד חביות נפט בשכבות התחתונות - כמות שמהווה 17% מסך המאגר. בנוסף, הוא מניח כי שיעור התמלוגים או המיסים על הרווחים מהנפט יעמדו על 40% והרווח לחבית יעמוד על 50 דולר.

תחת הנחות אלו, השווי האפשרי הנגזר עומד על 4.3 מיליארד דולר. לטענת יונגר, "ניתן לראות את הרגישות הרבה לרווח לחבית ובעיקר לכמות ברת ההפקה מהמאגר. על כן, יכול שווי חלק הנפט לנוע בין אפס ל-10 מיליארד דולר ואף מעבר לכך".



לדבריו, רציו מתמחרת כבר היום הסתברות של 100% למציאת 16tcf גז ו"בין החברות אשר בבעלותן פרוספקט לוויתן, נסחרת דלק אנרגיה בחסר על פני יתר החברות. נוסיף על כך את החזקתה במישרין בשותפויות ובפרויקט ים תטיס ותמר ואנו סבורים כי החזקה בחברה זו מקטינה את הסיכון הגלום בתמחור העודף הנגזר מרציו".



"בתמחור הנוכחי, יש מקום להיחשף לחברות המחזיקות בתמר, אשר אינה מתומחרת כראוי במחיר, ובעיקר לישראמקו. מסקנות וועדת שישנסקי, אשר יקבעו את רמת התמלוגים או המיסים, ישקפו מחד את הימצאות הגז אולם מאידך, יטו את הכף בהחלטת ההשקעה בין השותפויות המשלמות תמלוגים או חברת דלק אנרגיה המשלמת מס חברות".