בליץ הגיוסים של מארס-ספטמבר נגמר

>> בתחילת אוקטובר נפל דבר בשוק ההון הישראלי: תקנות ועדת חודק נכנסו לתוקף וחברות שרוצות לגייס הון באיגרות חוב כבר חייבות לעמוד באמות מידה פיננסיות, בטוחות וסדרת מגבלות נוספת, שבלעדיהן המוסדיים לא רשאים להשקיע בהן.



מוקדם עדיין להכריע אם הדבר נובע רק מהתקנות או מגורמים אחרים, אבל סיכום תקופתי שערכה חברת החיתום רוסאריו קפיטל מעיד על ירידה משמעותית בהיקף ההנפקות מתחילת החודש.

מתחילת אוקטובר גויס סכום כולל של 552 מיליון שקל באג"ח בקצב שבועי של 184 מיליון שקל בלבד. זאת אחרי שספטמבר התאפיין בפעילות מוגברת באפיק, עם גיוסים שהסתכמו בכ-6.1 מיליארד שקל, בקצב שבועי של 1.52 מיליארד שקל.



גם בנטרול הגיוסים של הבנקים, שהסתכמו בחודש הקודם בכ-3 מיליארד שקל, עדיין מדובר בירידה בהיקף הגיוסים. לשם השוואה, הרבעון השלישי סיכם גיוסים של כ-13 מיליארד שקל - יותר מ-4 מיליארד שקל בחודש בממוצע. היקף גיוסים דומה היה ברבעון השני. אפילו ברבעון הראשון, החלש יותר, גויסו כ-2 מיליארד שקל בחודש בממוצע.



"כרגע רואים האטה בקצב הגיוסים של החברות הגדולות בהשוואה לחודשים הקודמים. החברות מגששות ומחכות לראות איך עוברים הגיוסים הראשונים מאז החלת התקנות החדשות", אמרה נגה קנז, מנכ"לית רוסאריו קפיטל.



"החברות והמשקיעים המוסדיים נמצאים בתהליך למידה והטמעה", הוסיפה.



לפי קנז, "כחלק מהתפתחות שוק האשראי החוץ-בנקאי בישראל, אנחנו רואים בשנים האחרונות שרוב החברות המגייסות, הן חברות שכבר גייסו בעבר והגיוס בשוק ההון הפך לחלק מפעילות ניהול מבנה החוב שלהן. הרבה גופים התרגלו למחזר חוב באמצעות אג"ח, ואנחנו מעריכים שהם ימשיכו לנהוג כך גם בתנאים החדשים".



"לדעתי, נראה הנפקות הון של חברות גדולות, אך לא רק. בשלב הראשוני נראה יותר הנפקות קטנות, של חברות שהן דווקא בדירוגים נמוכים יותר. ואולם עם הזמן חברות שהתרגלו לגייס יחזרו לעשות זאת ויגבשו לשם כך דפוסי עבודה חדשים. קהל היעד הוא בעיקר הגופים המוסדיים - קרנות, קופות גמל וחברות ביטוח. תהליכי ההטמעה באופן טבעי יארכו קצת זמן, אך בינתיים הביקוש מהמוסדיים ממשיך לגדול", סיכמה קנז.



גורם אחר בשוק החיתום סירב אתמול לראות בנתונים מגמה: "בספטמבר ראינו את הבליץ שלפני הכניסה של תקנות ועדת חודק לתוקף. עכשיו חזרנו למוד שבו רק מי שצריך לגייס מגיע לשוק. כרגע מי שעומדות בצד ולא משתתפות בהנפקות הן קופות הגמל וקרנות הפנסיה. אבל בקרנות הנאמנות עדיין יש המון כסף.



"לקרנות הנאמנות יש יכולת להחזיק את השוק על הכתפיים. הן מגייסות כספים ובמקביל איגרות החוב בהן הן מחזיקות נפדות. הן צריכות להתגלגל. חודק או לא חודק - כל עוד השוק חיובי וטוב, מגיע כסף מהקרנות. כשהשוק יתחיל לרדת נראה מה יהיה.



"עוד מגמה שמרגישים היא שיש פנייה לגיוס במניות. כך, חברות כמו פתאל, אלקטרה מוצרי צריכה וקווארק עומדות בתור. שוק האקוויטי מתחמם.



"בין יוני לאוקטובר היה קצב לא נורמלי של הנפקות. עכשיו שוק ההנפקות חוזר למוד שפוי. לפני 1 באוקטובר הרעיון היה לפתוח סדרת אג"ח ולא משנה כמה תצליח לגייס. זאת כדי שתוכל להרחיב אותה אחר כך בלי ועדת חודק. עכשיו נכון שיש חולשה יחסית, אבל השוק מתפקד. השאלה הגדולה היא מה יהיה בינואר 2011. אז תיכנס לתוקף ההנחיה של חודק לגבי ההרחבות של סדרות האג"ח. אז אכן עלולה להיווצר בעיה".



עדות ללחץ החברות בעלות האיכות הגבולית להנפיק לפני כניסת תקנות ועדת חודק ניתן לראות בכך שגם אם מרבית החוב שגויס ברבעונים הקודמים הגיע מחברות בעלות פרופיל אשראי הגבוה ממינוס a, בהשוואה בין-רבעונית מספר ההנפקות בדירוגים הנמוכים ממינוס a היה גבוה יותר ברבעון השלישי (10 הנפקות) מזה שהיה ברבעון השני (שש הנפקות). כלומר, יותר חברות בעלות דירוג נמוך גייסו ברבעון השלישי.



מתחילת החודש 11 חברות גייסו הון באג"ח. שש מתוך החברות הן מדורגות, כשהדירוגים ברובם נעים בטווח הבינוני עד הגבוה.



עדות לכך שקרנות האג"ח - שגייסו 700 מיליון שקל בשבוע האחרון - יכולות לדחוף את השוק ניתן היה למצוא בתוצאות הגיוס של אורתם סהר. החברה הודיעה אתמול כי השלימה הנפקה של אג"ח לא מדורגות (סדרה ד') בהיקף 100 מיליון שקל, עם גיוסם של 20 מיליון שקל מהציבור. זאת לאחר שהמוסדיים רכשו בשלב מוקדם 80 מיליון שקל מכלל ההנפקה.



היקף ההנפקה המקורי היה אמור להיות 70 מיליון שקל, אך בשל ביקושי יתר הגדילה החברה את היקף ההנפקה ל-100 מיליון שקל. במכרז המוסדי נרשמו ביקושים של 174 מיליון שקל.



במכרז המוסדי נקבעה ריבית של 5.5%, ובמכרז הציבורי יקבלו רוכשי האג"ח ריבית של 5.2%. מדובר בהנפקה מוצלחת, שכן הריבית המקסימלית שנקבעה בהצעת ההנפקה המקורית היתה 6.25%. קווינקו תגייס באג"ח



מי שעוד תנסה לבחון את יכולתה לגייס בעידן שאחרי תקנות חודק היא חברת בתי הקזינו והמלונאות קווינקו, שבשליטת יגאל זילכה. אתמול נודע כי תנסה לגייס 60 מיליון שקל באג"ח. ייתכן כי האיגרות יובטחו בשעבוד מניות החברה הבת קווינקו להז'ר אינטרנשיונל, הנסחרת בלונדון.



נכון לסוף יוני 2010, מקורות המימון העיקריים של החברה הן הפעילות השוטפת של הפרויקטים ביוון, בסרביה, ברומניה ובפראג וכן יתרת ההלוואה שקיבלה החברה מתאגיד בנקאי בסך כ-33 מיליון שקל, הלוואה שקיבלה מתאגיד בנקאי בסך 30 מיליון יורו והלוואה שקיבלה קזינו רודוס שיתרתה לתאריך המאזן כ-8.7 מיליון יורו.



אמש הודיעה קווינקו כי בשלב זה הוקפאו המגעים הראשונים בינה לבין ד"ר זקי רכיב, בעל השליטה החדש הנוסף בקבוצת מעריב, בנוגע להשקעה אפשרית שלו בחברה.



מקווינקו לא נמסרה תגובה.