גיל בשן על ועדת ששינסקי: "מכה קשה שהשוק עדיין לא מפנים עד הסוף"

יחידות ההשתתפות של שותפויות חיפושי הגז והנפט רושמות היום במהלך המסחר ירידות של כ-5%-6% במחזורים גבוהים. האנליסטים סבורים כי השוק עוד לא הפנים את משמעויות החלטות הוועדה וכי ממדי ההשפעה יתבהרו לאחר תוצאות הקידוח בלווייתן. השותפות במאגר הגז המוכח בתמר מרכזות את רוב העניין - ישראמקו, דלק אנרגיה, דלק קידוחים, ואבנר, ורציו, שהינה שותפתן של שלוש האחרונות במאגר האפשרי לווייתן ומודיעין, שלה אחוזים ברישיונות הימיים "מירה" ו"שרה".



הירידות באות על רקע ועדת ששינסקי לקביעת התמלוגים שישולמו למדינה ממקורות הגז, אשר אמורה להגיש את המלצות הביניים שלה ביום שני הקרוב. אמש פורסם בכלי התקשורת כי המלצותיה יכללו הטלת מס בשיעור של 20%-60% על חברות המגזר השונות.



אחרי שתגיש הוועדה את המלצתה, יקבלו חברות הגז את ההזדמנות להגיע לשימוע ולהציג את עמדתן. בסוף דצמבר אמורה הוועדה להגיש את טיוטת הדו"ח הסופי לאישור בוועדות הכנסת הרלוונטיות.



גיל בשן: "מכה קשה שהשוק עדיין לא מפנים עד הסוף"



"אני חושב שזו מכה קשה שהשוק עדיין לא מפנים אותה עד הסוף", אומר גיל בשן, אנליסט האנרגיה של אי.בי.אי. הוא מסביר כי "נכון להיום, מחירי השותפויות בבורסה עדיין לא מגלמים מס, בטח לא את הפגיעה שצפויה מההמלצות של ששינסקי, שכוללת גורמים של אי ודאות. אנחנו נחכה להמלצות הסופיות כדי לראות איך זה משפיע על המודלים, מכיוון ועדיין ישנם גורמים של אי ודאות שמקשים על הכנסת הפרטמרים החדשים למודלים. בכל זאת, אנחנו חושבים שבתנאים הנוכחיים, עם המסקנות שמסתמנות, מחירי השוק של מניות השותפויות הם יקרים ולא מגלמים את הסיכונים שקיימים".



ירון זר: "ההערכה היא ששיעור המס על מאגר ליצוא יהיה גבוה יותר"



"ניסיון העבר מלמד על כך שברך כלל המסקנות לא מתקבלות במלואן", אומר הבוקר ירון זר, אנליסט האנרגיה של כלל פיננסים. "המניות מציגות חוזק יחסי היום במסחר בבורסה, ייתכן ועל רקע זה. ועדת ששינסקי היא אמנם אבן דרך חשובה בשוק הגז הישראלי המתפתח, אבל קידוח לווייתן הוא ציון דרך משמעותי הרבה יותר".



זר מוסיף כי "הפרסום בשלב זה מדבר על הטלת מס בטווח רחב של 20%-60%. המשקיעים מצפים לראות מהם הקריטיונים שיובילו לקביעה איזה שיעור מס ישלם כל קידוח, או כל חברה. אחת ההנחות הרווחות היא כי תתבצע דיפרנציאציה בין מאגר שימכור גז בארץ למאגר שיילך ליצוא. ההערכה היא ששיעור המס על מאגר ליצוא יהיה גבוה יותר. בטווח הנמוך, 20% הוא כשיעור מס החברות, זאת אומרת שגם חברה שתמצא בטווח התחתון לא תקבל שום הטבה ביחס לחברות שעוסקות בתחומים אחרים".



"מדובר במס על הרווחים ולא על העלאת תמלוגים, שהם אחוזים מההכנסות", מסבי זר. "התמלוגים היום עומדים על 12.5% למדינה והם כנראה יישארו אותו הדבר. ככל הנראה קיימת בעיה משפטית לשנות את חוק הנפט, ועל כן החליטו כי העלאת התשלום למדינה תתבצע על ידי העלאת מס. כעת נותר לנו רק להמתין ליום שני המכריע, ולראות מה יהיו המלצות הביניים של הוועדה".



ערן יונגר: "ההמלצות משדרות את עמדתו האגרסיבית והאיתנה של משרד האוצר"



גם ערן יונגר, אנליסט האנרגיה של מגדל שוקי-הון, אומר כי יש להמתין עד לפרסום המלצות הוועדה, ולגיבוש סופי של מדיניות המס, אך הוא מציין מספר נקודות מרכזיות. "חשוב לשים לב כי ההמלצות משדרות את עמדתו האגרסיבית והאיתנה של משרד האוצר בנוגע לתמלוגים. מלבד זאת, ביטול ניכוי האזילה בלבד יביא לירידה של כ-12% עד 15% בהכנסה נטו ועשוי להביא לירידה בכדאיות ההשקעה בשותפויות".



"נקודה שלישית וחשובה היא כי ההחלטה על העלאת שיעור המס (20% עד 60%) מותירה בידי משרד האוצר את הכוח לקבוע את הרווח היזמי של בעלי הרישיון", אומר יונגר.



יונגר מנתח ומסביר כי "מחד, השוק אינו מתמחר את ההשלכות הצפויות של ועדת ששינסקי, גם אם החברות ומשרד האוצר יגיעו לעמק השווה, עדיין יועלה שיעור המס. מאידך, פרוספקט לווייתן עדיין לוט בערפל כך שאם יהיה אפסייד - הוא יגיע מלווייתן". הוא מעריך כי "ההמלצות הסופיות של ששינסקי יפורסמו לאחר קבלת התוצאות מקידוח האימות בלווייתן ועל כן נראה התייחסות ספציפית לכל מאגר".