מורגן סטנלי: פרטנר עשויה לרכוש החוב של 175 מיליון דולר הנובע מהנפקת האג"ח באמצעות הכספים שתגייס

מספר ימים לאחר פרסום הניתוח של גמול סהר על חברת פרטנר, שקבע כי ההשקעה במניית פרטנר אינה כדאית, מפרסמים האנליסטים של מורגן סטנלי דו"ח חדש בו הם מציינים מספר נתונים המובילים למסקנה חיובית יותר בקשר להשקעה במניות החברה. ההמלצה של גמול סהר היתה "החזק", ובמורגן סטנלי דווקא מאמינים כי המניה תשיג תשואת יתר ומציבים לה מחיר יעד של 8.5 דולרים למניה. מחיר זה מהווה פרמיה של 44% על מחיר המניה כיום.



בבית ההשקעות מעודדים מקצב שריפת המזומנים של החברה, ומעריכים כי במהלך שנת 2002 החברה אף תגיע לתזרים מזומנים חיובי, ותציג צמיחה בנתחי השוק שלה. מחר תפרסם החברה את תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי של 2001 שיסכמו גם את השנה כולה. האנליסט ניל וודלייק מעריך כי החברה תציג בסיכומה של שנת 2001 בפעם הראשונה מעבר לרווח תפעולי של 96 מיליון שקל. כמו כן, צפויה פרטנר להציג רווח לפני מסים, פחת והוצאות חד פעמיות (EBITDA) של 653 מיליון שקל.



במורגן סטנלי מציינים כי פרטנר, שהיא האחרונה שהתחילה לגייס מנויים מבין שלוש חברות הסלולר הגדולות, היא המובילה בשוק הסלולר הישראלי בגיוס מנויים חדשים. כמו כן, הם מעריכים כי קצב צמיחת המנוים שלה יעמוד ב-2002 על 33% - בדומה לתוספת הצפויה בשנת 2001, שהיתה של 34%.



המעבר של סלקום ל-GSM - טוב ורע לפרטנר
האנליסטים מתייחסים גם לחברות הסלולר האחרות בישראל, והם מבססים את הערכתם לעניין צמיחתה של פרטנר גם לקשיים אצל מתחרותיה. האנליסטים מעריכים כי פלאפון תתקשה לשקם את תדמיתה בשוק, ולכן צפויה לגייס מעט מנויים חדשים יחסית; את מירס הם כלל אינה מעריכים כשחקנית ראשית בזירה, ולגבי סלקום מציינים האנליסטים כי היא צפויה להמשיך ולגייס מנויים אולם לא מציינים הערכה לגבי שיעור התוספת. בטווח הארוך מעריכים במורגן סטנלי כי פרטנר תחזיק בנתח שוק של 29% מכלל מנויים הסלולר בישראל, ולהערכתם יש כאן מקום רב להפתעה לטובה שכן כבר כיום הכנסותיה מהוות 28% מהכנסות שוק הסלולר כולו.



וודלייק מציין כי המעבר הצפוי של סלקום לפעילות ברשת ה-GSM - שצפוי להתרחש ברבעון הראשון של 2002 - מהווה הזדמנות לחברה, אך איום מן הצד השני. היתרון עבור פרטנר נעוץ בהערכת מורגן סטנלי כי חבלי הלידה בהם תתקל סלקום בהשקת הרשת החדשה יוכלו להוות דווקא מנוף עבור פרטנר, שכבר מצוידת ברשת GSM יציבה יחסית.



אך מנגד, הפעילות של סלקום ברשת ה-GSM תציב תחרות על עוגת ההכנסות משירותי נדידה (Roaming), שכיום פרטנר זוכה בה לנתח המרכזי. כמו כן, קיים סיכוי לתזוזה גבוהה יותר בין החברות בשל היכולת הצפויה של המנוי לעשות שימוש במכשיר הקצה שלו בשתי החברות.



ייתכן שתשתמש בכספי הגיוס לצורך רכישת חובותיה
כפי שהודיעה החברה, היא מתכוונת לגייס כספי המשקיעים באמצעות תשקיף מדף של 400 מיליון דולר שהוגש כבר לרשות לניירות ערך האמריקאית. מורגן סטנלי מציינים כי לדעתם הגיוס אינו דרוש להמשך פעילותה השוטפת של החברה אלא להוצאות הצפויות לחברה בגין טכנולוגית הדור השלישי, ולכן הם מעריכים כי החברה לא תצא לגיוס בצורה חפוזה אלא תמתין לזמן הנכון למהלך שכזה.



מתוך הסכום הזה, החברה תצטרך לגייס - לפי הודעותיה - 150-200 מיליון דולר שייעודם להשקעה ברשתות הדור השלישי. לדברי בית ההשקעות, לא מן הנמנע כי החברה תשתמש בכספים כדי לרכוש את חובה כתוצאה מהנפקת האג"ח. החוב מסתכם היום ב-175 מיליון דולר, והאג"ח נושא קופון של 13%.



ולגבי הדו"חות מחר - האנליסטים מעריכים כי החברה, הנסחרת בבורסת הנאסד"ק ובורסת תל אביב לפי שווי שוק של כ-990 מיליון דולר, תדווח על הכנסות של 3.2 מיליארד דולר והפסד של 2.1 שקלים למניה ברבעון. יצוין, כי ההערכה הממוצעת בוול סטריט היא להפסד של 73 סנט למניה.