כלל פיננסים על דו"חות אפי פיתוח: תמונת מצב חיובית למרות עיכוב בפתיחת קניון רוסיה

חברת הבת (54%) של אפריקה ישראל - אפי פיתוח פרסמה הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 3/10. החברה רשמה רווח נקי של 9 מיליון שקל אבל הדגש בדו"חות הוא דווקא בעדכון בנוגע לפרויקטים ולסביבה העסקית:



1. עיכוב בפתיחת קניון רוסיה. עיני המשקיעים מופנות אל פרוייקט הדגל של החברה ובכלל פיננסים ממליצים לקרוא בעיון את דיווח החברה בנוגע אליו:



· בניית הקניון צפויה להסתיים כצפוי בתחילת דצמבר ופתיחתו כפופה לקבלת האישורים הנדרשים. עד כאן הכל בסדר.



· עד כה נחתמו חוזים לכ- 70% מהשטחים בקניון ועד לתחילת דצמבר החברה צופה כי כ- 75% מהשטחים יושכרו. גם כאן נראה בסדר.



· מרבית השוכרים עוסקים כעת בהתאמת החנויות (עבודות גמר ספציפיות) ולפיכך הם צפויים לפתוח את החנויות במהלך רבעון 1/11 (להערכתנו לקראת חודש מארס).



המשמעות – הקניון אמנם ייפתח בדצמבר, אבל אל תמהרו לבקר בחנויות, שכן מרביתן לא יהיו פתוחות בשלב זה, דהיינו אפשר לראות בכך עיכוב בפתיחת הקניון.



"מהבחינה הכלכלית אנו לא צופים לדחייה זו השפעה של ממש וככל הנראה שכר הדירה הממוצע יהיה גבוה מההערכות הקדומות", אומר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז'. "עם זאת, אנו חוששים כי חלק מהמשקיעים עלולים להעלות שאלות מחודשות לגבי עמידה ביעדים אותם מציבה החברה."



"אנו מעריכים גם כי דחייה זו עלולה להביא לעיכוב בשערוך הפרוייקט, ברווחי ההון הצפויים ממנו ולדחייה במכירה/מימון מחדש."



2. הבנייה באוזקרובסקיה לקראת השלמה. מדובר בפרוייקט משרדים בשטח של כ- 50 אלף מ"ר, אשר לגביו מתנהל מו"מ להשכרה העשויה להניב שכ"ד שנתי של כ-30 מיליון דולר. החברה מעריכה כי בניית הפרוייקט תושלם במהלך 2011 כצפוי, אבל לא נמסר עדכון לגבי ההשכרות.



3. פרוייקט פלאזה ic יוצא לדרך. מדובר בפרוייקט של כ- 52 אלף מ"ר המשלב משרדים, מגורים ושטחים מסחריים וממוקם בסמוך לפרוייקט 4 winds של החברה לא רחוק מטברסקיה. החברה מתכננת להתחיל בעבודות במהלך 2011. בעבר הערכנו כי פרוייקט זה עשוי להניב לחברה רווח פוטנציאלי של 100 מיליון דולר.



4. רמזים חיוביים לקונצובו. החברה מתייחסת לבנק הקרקעות שלה מחוץ למוסקבה על רקע השיפור בתנאי השוק. החברה בוחנת שיתופי פעולה אפשריים ו/או מכירה של חלקים בפרויקטים. למרות שפרוייקט קונצובו לא מוזכר בשמו המפןרש, "אנו מעריכים כי רמזים אלו מתייחסים לפרוייקט זה", אומר בן זאב.



להזכירכם, פרוייקט הענק הזה הממוקם במערב מוסקבה. סך זכויות הבניה עומדות על כ- 1.5 מיליון מ"ר וערכו בספרים הוא כ-77 מיליון דולר בלבד. צעדים להצפת ערך בו עשויים להיות משמעותיים ביותר לגבי החברה כולה.



5. עסקת קוסינסקייה מתעכבת. בשלהי 2009 חתמה החברה עסקה למכירת נכס זה בשווי של כ-190 מיליון דולר. ברבעון הקודם דיווחה החברה כי המכירה מתעכבת והפחיתה את מחיר הנכס בספרים בכדי לשקף את ההערכה למחיר הצפוי. נכון להיום אין חדש בנוגע לעסקה, עובדה העלולה לרמז על קשיים בהשלמתה.



6. ירידה ביתרות המזומנים. יתרות המזומנים של החברה עומדות על כ- 110 מיליון דולר (134 מיליון דולר ברבעון 2/10). לכאורה מדובר ביתרות משמעותיות, אבל כיוון שהחברה מתמקדת בפרויקטים גדולים היא תצטרך למצוא מקורות מזומנים נוספים.



"בשורה התחתונה", אומר בן זאב, "הפוטנציאל באפי פיתוח קיים והסביבה העסקית תומכת בו. ייתכן שהעיכוב הטכני בפתיחת קניון רוסיה תעיב מעט על המניה."