חיבוק דב

>> בעוד חלק מחברות הנדל"ן כמו אפריקה ישראל וגזית-גלוב סיכמו רבעון חיובי, חברת טאו תשואות לא הציגה אתמול דו"חות מעודדים. טאו שבשליטת אילן בן דב סיכמה את הרבעון השלישי עם הפסד של 25 מיליון שקל, תזרים שלילי של 42 מיליון שקל, כ-500 אלף שקל בקופה וגירעון של 352.3 מיליון שקל בהון העצמי.

התחייבויות החברה לבעלי האג"ח ולבנקים מסתכמות ב-600 מיליון שקל בשנים הקרובות. 115 מיליון שקל יהיה עליה להחזיר בשנה הקרובה ו-90 מיליון שקל בשנה שאחריה.



בן דב הוא בעל השליטה בפרטנר. מכונת מזומנים הנשענת על מבנה ענף הסלולאר מבטיחה לבעליה אספקת דיווידנדים סדירה של כמיליארד שקל בשנה. בן דב רוצה לסייע לבת החלשה שלו באמצעות אחזקותיו באחותה המצליחה. יום לפני פרסום הדו"חות פירסמה טאו דיווח על עסקת בעלי עניין שבה תשקיע טאו עד 150 מיליון שקל במניות סאני או סקיילקס - החברות שדרכן מחזיק בן דב בפרטנר. המחיר שתשלם טאו על מניות החברות האלו לא יהיה יותר מ-85% מהשווי הנכסי הנקי שלהן.



פעמים רבות השוק אינו מתמחר חברות לפי השווי הנכסי הנקי שלהן, וכך גם במקרה הזה. סקיילקס שווה בשוק 2.1 מיליארד שקל. לפי הערכה שהזמינה טאו, השווי הנכסי הנקי של סקיילקס - נכסי החברה בניכוי התחייבויותיה - הוא 2.76 מיליארד שקל. כך שטאו עשויה לשלם על המניות 12% יותר ממחיר השוק שלהן. סאני שווה בבורסה 1.4 מיליארד שקל והשווי הנכסי הנקי שלה הוא 1.9 מיליארד שקל, כך שטאו עשויה לשלם עליה 15% יותר משוויה הנוכחי.



לבן דב חשובה יכולתה של טאו להחזיר את הכסף. טאו הצליחה להחזיר לבנקים ולבעלי האג"ח יותר מ-2 מיליארד שקל ב-3 השנים האחרונות. הוא מעריך כי הפרמיה שתשלם טאו על המניות תשתלם.



בעלי המניות מהציבור של טאו צריכים לחשוב אם הפרמיה הזו מוצדקת. הם גם צריכים להתייחס לעובדה שבעבורם מדובר על מצב שבו הם מביאים למקסימום את היסמכותם על גורל בעל הבית שלהם. אילו בחרה טאו בהשקעה אחרת שאינה בענף התקשורת, הם יכולים היו להסתמך על כך שבעל הבית שלהם משתייך לתחום אחר. במצב הנוכחי אם ענף התקשורת יכזיב - הם ייצאו קרחים מכאן ומכאן.