אלרון ודסק"ש למדו את לקחי המפולת בהנפקה של גיוון אימאג'ינג

מאת יורם גביזון



חברות ההשקעה פירסמו ועוד יפרסמו דו"חות כספיים זרועים הפרשות לירידות ערך. הפרשות אלו הן מזכרת לתקופת האופוריה של ההשקעות בטכנולוגיה, כשחברות מסוגה של דיסקונט השקעות לא מיהרו לממש חברות שהונפקו אלא נכבשו בחלום הצמיחה האין-סופית של מניותיהן. כך למשל, מימוש מניות גילת לווינים היה חוסך לדיסקונט השקעות מבוכה רבה. לקח זה הופנם, כך נראה, לפחות בקבוצת אי.די.בי.



לאחר שנים של השקעות ותשומת לב ניהולית הנפיקה הקבוצה את חברת גיוון אימאג'ינג (סימול נאסד"ק GIVN) באוקטובר 2001. היכולת להנפיק את החברה ולגייס 60 מיליון דולר בתנאי שוק קשים ולנוכח העובדה שהחברה לא הציגה מכירות בעת הנפקתה, נחשבו להצלחה מפתיעה.



גיוון אימאג'ינג פיתחה גלולה, שעוטפת מצלמת וידיאו לאבחון וזיהוי מחלות במעי הדק. מניית החברה עלתה מיום ההנפקה ב-50% עד לשיא של 18 דולר, ששיקף שווי שוק של 450 מיליון דולר לחברה, שסיימה את 2001 במחזור של 4.7 מיליון דולר.



בנקודה זו נזכרו בוודאי בחברות דיסקונט השקעות ואלרון בהזדמנויות שהוחמצו ב-99' וב-2000 לממש רווחים נאים. המניה נפלה מאז לגובה של 14.4 דולר למניה, אך בעלי מניותיה של גיוון אימאג'ינג החליטו שהשעה יפה למימוש.



חברת גיוון אימאג'ינג הכריזה על כוונתה לבצע הנפקה שנייה משולבת בהצעת מכר של בעלי מניותיה. גיוון אימג'ינג תנפיק 3 מיליון מניות ובעלי מניותיה ימכרו 3.2 מיליון מניות, שהם 13.2% מהונה של גיוון לפני ההנפקה ו-11.3% מהונה אחרי ההנפקה השנייה. היקף ההנפקה הוא 39 מיליון דולר והצעת המכר תסתכם ב-42 מיליון דולר.



שוק המניות לא התפעל מההחלטה של דיסקונט השקעות (דסק"ש) למכור 510 אלף מניות, שהם 14% מאחזקתה הישירה, והמניה ירדה ב-9.5% ל-13 דולר.



חברת RDC וחברת אלרון ימכרו עוד 1.2 מיליון מניות במחיר ההנפקה, ובמקרה שחתמי ההנפקה יבקשו לנצל את האופציה להגדיל את ההנפקה תמכור דסק"ש עד 240 אלף מניות נוספות RDC ואלרון תמכור עוד 560 אלף מניות. RDC מוחזקת על ידי אלרון (16.6%) ודיסקונט השקעות.



אם תבוצע ההנפקה השנייה והצעת המכר של מניות גיוון תרד החזקתה של דסק"ש בהון מניותיה של גיוון במישרין ובעקיפין מ-28% ל-22%, ואם תמומש אופציית החתמים תרד ל-20%.



התוצאות הכספיות של גיוון אימאג'ינג לרבעון הרביעי של 2001 לא יפגמו בסיכויי ההנפקה. גיוון אימאג'ינג מכרה ברבעון הרביעי בסכום של 3.5 מיליון דולר, בהשוואה ל-1.2 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2001 שבו החלה לשווק את המוצר. הרווח הגולמי של החברה הגיע ל-51% מהמחזור, בהשוואה ל-48% מהמחזור ברבעון השלישי של 2001.



גיוון אימאג'ינג הפסידה ברבעון הרביעי של 6.5 2001 מיליון דולר, כלומר 26 סנט למניה. שנתה הראשונה של גיוון כחברה ציבורית הסתיימה בהפסד של 18.7 מיליון דולר. גיוון אימאג'ינג מכרה ברבעון הרביעי של 2001.



מכירותיה של החברה התפלגו בין ארה"ב (50%), אירופה (40%) ושאר העולם. גיוון מכרה 3,600 קפסולות ב-2001 במחיר של 450 דולר לגלולה. 2000 גלולות מתוכן הן מכירות מסחריות, שמייצגות הזמנות חוזרות, והיתרה ניתנה כחלק ממהלך שיווקי שהחברה נקטה כדי לעודד את הקהילה האקדמית לנסות את המוצר ולפרסם את ממצאיה.



בסיס ההתקנות של החברה כולל כיום 225 לקוחות, שמתוכם 95 בארה"ב. 166 מהמערכות לקליטה ועיבוד נתונים שמשודרים על ידי גלולת הווידיאו נמכרו מסחרית, והיתרה היו מערכות שנמסרו לרופאים מובילים.



נשיא ומנכ"ל החברה, גבריאל מירון, ציין שהחברה פועלת כיום בארה"ב להחזר כספי של עלות הבדיקה באמצעות הליך הקרוי "Curent Code", שבמסגרתו מנסה הרופא לשכנע את חברת הביטוח להחזיר את הכסף ששולם על הבדיקה על פי העלות המיוחסת לבדיקות גסטרואנטרולוגיות חלופיות שכולן כרוכות בהליך פולשני.



הוא ציין שהמחקר והפיתוח של החברה מתמקד באפליקציות נוספות, כגון יכולת למדוד באמצעות הגלולה את זמן המעבר של מזון במערכת העיכול כדי לאבחן חולים במחלות מעיים. תכונה זו תחליף בדיקה רדיולוגית שכרוכה בצום, ותיתן מענה ל-15 מיליון בני אדם בארה"ב, שבעיות המעיים שלהם אינן מאובחנות בצורה ברורה, ומקוטלגות תחת הכותרת סינדרום המעיים העצבניים.