גולדמן סאקס: אודיוקודס תציג תזרים מזומנים שלילי לפחות עד סוף 2002; תשרוף כ-30 מיליון דולר השנה

הדו"חות של אודיוקודס לרבעון הרביעי של השנה עמדו באופן כללי בתחזיות האנליסטים והצביעו על מגמה מסוימת של התאוששות, אולם עדיין ההפסדים היו לא קטנים והיא רשמה הוצאות חד פעמיות ותזרים מזומנים שלילי - לראשונה בחייה הציבוריים.



האנליסטים של בית ההשקעות גולדמן סאקס אינם אנשי בשורות לעניין שריפת המזומנים, והם מעריכים כי אודיוקודס תציג תזרים מזומנים שלילי לפחות עד סוף 2002 בשל הוצאות תפעוליות כבדות ובשל הצורך להשקיע בפרויקטים רבים.



ההערכה שמספקים האנליסטים אילן זיווטופסקי, שמעון לוי ואייב פינקלשטיין היא כי החברה
תשרוף כ-30 מיליון דולר בשנה, ותיכנס לשנת 2003 עם כ-100 מיליון דולר בקופה - סכום שעדיין מספק להם ביטחון בחברה. בבחינה רבעונית, הם מעריכים כי במחצית הראשונה של השנה החברה תשרוף 7 מיליון דולר לרבעון ותשפר קצבים אלה במחצית השנייה של השנה.



אודיוקודס הציגה ברבעון הרביעי תזרים מזומנים שלילי של 1.2 מיליון דולר, וסיימה את הרבעון עם 130 מיליון דולר בקופה. החברה הוציאה ברבעון כמיליון דולר על רכישה עצמית (buyback) של מניותיה ומיליון דולר נוספים על השקעות קפיטליות.



בגולדמן מעלים תחזית ההכנסות בשוליים ומקטינים את ההפסדים הצפויים
החברה עוסקת בפתוח טכנולוגיות ומוצרים למערכות תקשורת, המאפשרות העברת קול על גבי רשתות IP ו-ATM, ומתמחה אף בפתרונות לגישה רחבת פס מוכללת של דיבור ונתונים ברשתות DSL ו-Wireless Access. החברה נסחרת בבורסת הנאסד"ק לפי שווי שוק של 190 מיליון דולר.



האנליסטים של גולדמן מותירים למניה המלצת "תשואת יתר" ומציעים למשקיעי החברה להתייחס למניה לטווח הארוך, מאחר שלא צפויים שיפורים משמעותיים בביצועי אודיוקודס ב-2-3 רבעונים הקרובים. יחד עם זאת, הם מציינים כי חזרתו של שוק ה-VoP - Voice over packet לצמיחה הוא עניין של זמן, וכי מיקומה של אודיוקודס נראה ככזה שיאפשר לה לתפוס נתח שוק משמעותי בתחום.







יצוין כי כ-20% מהוצאותיה של החברה מבוטאות בשקלים ולא בדולרים, והאנליסטים אומרים כי המשך התחזקותו של הדולר אל מול השקל יכולה להביא לנטל הוצאות קטן יותר מכפי שהוערך בעבר - מה שיוכל לעמוד לטובתה. בבית ההשקעות מעדכנים מעט את תחזיותיהם לשנה, ומעריכים כי החברה תדווח על הכנסות של 5.5 מיליון דולר והפסד של 13 סנט למניה השנה, תחת תחזית קודמת להכנסות של 5.3 מיליון דולר והפסד של 15 סנט למניה.



HSBC מוריד את המלצתו
דו"ח נוסף על החברה התפרסם מכיוון בית ההשקעות HSBC, שקובע כי עליית מניית אודיוקודס בשלושת החודשים האחרונים - שמהווה פרמיה של 105% מעל למדד הנאסד"ק - אינה משקפת את המצב בשוק בו פועלת החברה, שכן לא חל בו שיפור לאחרונה.



האנליסטים פול בראהם, דן הארוורד ו-וויל מנואל מבית ההשקעות HSBC מורידים את המלצתם למניית החברה מ"קנייה" ל"הוסף" (המלצה המקבילה ל"החזק"), ומציינים כי אודיוקודס ממצבת את עצמה בצורה טובה בעזרת מוצרי ה-GateWay החדשים שהיא צפויה להציג במהלך השנה. יהיה זה גיוון אצל החברה, שהסתמכה עד כה על שותפיות OEM עם חברות כגון סיסקו ונורטל, ואולם למרות שב-HSBC רואים שינויים אסטרטגיים אלו כחשובים, הם טוענים כי אלו גורמים לחוסר וודאות עבור החברה לטווח הקצר.



לדבריהם, מחיר המניה צפוי להישאר על כנו בחצי שנה הקרובה. מחיר היעד שהאנליסטים מציבים למניה הוא 5.7 דולרים למניה - גבוה ב-24% ממחיר המניה היום.