פייפר ג'פרי מזהירה: לא צפויה התרוממות משמעותית בהכנסות אי.סי.איי השנה

את הדו"ח החדש של בית ההשקעות פייפר ג'פרי על חברת אי.סי.איי הישראלית פותחים האנליסטים בנימה חיובית: "החברה תעמוד בתחזיותינו לרבעון הרביעי בתוצאות שתפרסם באמצע פברואר". ואולם, ההמשך אופטימי מעט פחות, לפחות בכל מה שקשור לטווח הקצר.

הערכתו המוקדמת של בית ההשקעות היתה כי בשנת 2002 החברה תרשום הכנסות של מיליארד דולר (1.02 מיליארד דולר ליתר דיוק), ואולם כעת האנליסטים אומרים כי החברה תתקשה לעבור את מחסום 900 מיליון הדולר ב-2002.

יצוין, כי כעת פייפר ג'פרי עומד בשורה אחת עם התחזית הממוצעת בוול סטריט - הכנסות של כ-900 מיליון דולר. "אווירה קשה בתחום ציוד הטלקום, מעגלי מכירות ארוכים יותר, ומכירת חטיבת המערכות העסקיות של החברה - כל אלה מובילים לירידה הצפויה בהכנסות של 2002", אומרים האנליסטים רוברט גולדמן ודניאל מירון מבית ההשקעות.

ההכנסות שהם צופים (894 מיליון דולר) ישקפו ירידה של 14.3% מתחזיות האנליסטים ל-2001. "בתנאי שוק 'רגילים' החברה יכולה לצמוח ב-10% או יותר לשנה", הם אומרים, "אבל אנחנו רוצים להזהיר את המשקיעים כי לא צפויה התרוממות משמעותית, אם בכלל, בהכנסות החברה השנה". ההערכה לגבי השורה התחתונה היא כי אי.סי.איי טלקום תדווח על הפסד של לא פחות מ-1.06 דולרים למניה ב-2001 שיצטמצם להפסד של 8 סנט למניה בשנת 2002.

"החדשות המעניינות ביותר בדו"חות הרבעון הרביעי של אי.סי.איי לא יהיו טמונות במספרים או בהדרכה להמשך", אומרים האנליסטים, "אלא כיוון החברה והאסטרטגיה שלה". כפי שפירסמנו כאן בעבר, ההערכות הן כי במעמד פרסום הדו"חות לרבעון תפרוש החברה את משנתה החדשה ואת תוכניתה ל-2002, עליה עובדים יו"ר החברה החדש, דיוויד בול, וסגן יו"ר הדירקטוריון, שלמה דוברת, וכי ככל הנראה היא תודיע על הפסקת תהליך הפיצול בצורה סופית ותפרט מהם התחומים בהם היא מתכוונת להתמקד בהמשך.

האנליסטים מעודדים מכך שבעיות רבות שהיו במאזני החברה בעבר הגיעו לפיתרון, וכי החברה זכתה לתוספת "דם חדש" להנהלה, ואולם הם מעריכים כי לאור תנאי השוק, מי שחושב כי יתרחש מהפך מיידי בחברה, טועה. "החברה מתחילה במרתון, אבל לא השוק או החברה מוכנים לרוץ" - זו ההדגמה הציורית של האנליסטים.

הם מציינים כי תחזית ההכנסות הנוכחית לרבעון הרביעי של השנה - 261.2 מיליון דולר - כוללת גם הכנסות מחטיבת המערכות העסקיות של החברה, אולם רק בחצי מן התקופה (התקופה שלפני השלמת מכירתה). בנטרול ההכנסות הללו (בבית ההשקעות לא צוין מספר מדויק), הרי שמדובר דווקא בעלייה רבעונית במכירות של אי.סי.איי כולה מהרבעון השלישי לרביעי.

בין התחומים החיוביים עבור החברה בתקופה הקרובה מונים בבית ההשקעות את האקסס והתקשורת האלחוטית (בעיקר אינוויה ולייטסקייפ). למעשה, בפייפר ג'פרי מאמינים כי התחומים היחידים שיצליחו לרשום צמיחה ב-2002 הם אינוויה ואי.סי.טל.

בהמשך, האנליסטים מקדישים מספר מלים לכל אחת מן החטיבות בחברה, ומפרטים מהי ההורדה בתחזיות שביצעו לגביה.

חטיבת האקסס של החברה, שהכנסותיה הכוללות לרבעון מהוות כשליש מאלה של אי.סי.איי כולה, היא אחת מהפעילויות החשובות ביותר שלה היום - אומרים האנליסטים. גולדמן ומירון מציינים כי לאינוויה יש הנהלה יציבה, וכי היא עשתה עבודה ראויה לציון באירופה, שם היא החברה השנייה בגודלה בבסיס ההתקנות של ה-ADSL (מעריכים כי היא מחזיקה ב-17%). זאת, הודות לחוזים ארוכי טווח עם דויטשה טלקום ופראנס טלקום - שתי חברות שלבדן היוו ב-2001 58% משוק ה-DSL האירופי.

הם מעריכים כי פלטפורמת ה-Hi-Focus ADSL של החברה תרשום קפיצה בשנת 2002. שולי הרווח הגולמי של החברה יצמחו ל-18% ב-2002 מ-3.4% ב-2001. "שנת 2002 היא הצעד המשמעותי של החברה לקראת רווחיות תפעולית", אומרים האנליסטים. יחד עם זאת, הם מציינים כי אינוויה נכנסת לשנת 2002 עם בסיס הכנסות רחב, ולכן יהיה לה קשה יותר לרשום אחוזי זינוק מרשימים ב-2002. לאור זאת, תחת תחזית ההכנסות האופטימית של האנליסטים, שהיתה ל-405 מיליון דולר ב-2002, הם מקווים כעת להכנסות של 345 מיליון דולר - ירידה משמעותית של כ-15%.

פלטפורמת ה-XDM של החטיבה האופטית של אי.סי.איי זוכה למומנטום חיובי, עם הזכייה במכרז של Telia השוודית (השלב הראשון מוערך ב-20 מיליון דולר) והערכות לחוזה נוסף עם בזק הישראלית, שמוערך ב-30-40 מיליון דולר ל-3 שנים - אומרים האנליסטים.

ואולם, התארכות הזמן הלוקח עד סגירת העסקה - המגיע לעתים עד שנה - הינו אלמנט המפריע לחברה להיות במסלול להכנסות של 220 מיליון דולר, התחזית הקודמת של בית ההשקעות. לאור זאת, האנליסטים מעריכים כי ההכנסות השנה לא יעקפו את הרמה של 196 מיליון דולר.

בעיה נוספת של החברה היא סכנה מפני התכווצות השווי הממוצע של עסקותיה. האנליסטים מוסיפים כי כ-10 נסיונות או יותר שהחברה מקיימת כיום לא יתורגמו כלל להכנסות, לפחות עד 2003. "ארה"ב היא אגוז קשה לפיצוח השנה, אבל זה אפשרי", הם מסכמים לגביה.

בבית ההשקעות מציינים כי כבר תקופה ארוכה הם מעלים חששות הנוגעים להכנסות החטיבה, המתמחה בתקשורת אלחוטית נייחת רחבת פס, שכן חלק ניכר מהחוזים עם לקוחותיה ניצבים בפני סיום, ובכלל זה החוזה עם GVT ברזיל.

מעבר לכך, האווירה בשוק התקשורת האלחוטית הנייחת אינה קלה, ו"אנחנו לא מאמינים כי לחברה יש פתרונות מושכים עבור חברות מחוץ לשווקים המתפתחים", אומרים בפייפר ג'פרי. ההערכה הקודמת היתה להכנסות של 135 מיליון דולר, אולם כעת בית ההשקעות מצפה להכנסות של 92 מיליון דולר "בלבד". הצניחה בהכנסות תוביל לכך שהחברה תרשום השנה שולי רווח גולמי שליליים של 1.3%, וזאת למרות צעדי הקיצוץ בהם היא צפויה לנקוט.

החטיבה, המתמחה בשירותי תמסורת וקרוס קונקט, רשמה ברבעון השלישי נפילה של 50% בהכנסות. האנליסטים מעריכים כי על רקע הקיצוצים שהחברה ביצעה, נקודת האיזון שלה היא נמוכה יותר בצורה משמעותית, והיא תוכל להגיע לאיזון תפעולי ב-2002 אם היא תצליח לבנות מעט טוב יותר את צבר ההזמנות שלה ותסתמך פחות על השוק האמריקאי. בפייפר מעריכים כי היא תמכור השנה ב-78 מיליון דולר (ירידה של 2 מיליון דולר בלבד מהתחזית הקודמת).

חטיבת מוצרי טלפוניית הדור הבא של אי.סי.אייי אינה אבן שואבת לשמחה עבור החברה. האנליסטים מציינים כי החברה נסמכת מאוד על מוצר ה-DCMA שלה (מערכות כפל הדיבור) - המוצרים המסורתיים שלה.

ההכנסות של החברה יורדות מרבעון לרבעון (צפויה למכור ב-70 מיליון דולר ב-2002 לעומת 83.6 מיליון דולר ב-2001), והאנליסטים אומרים כי אם החברה לא תנקוט בצעדים קשים לבקרת הוצאות, היא עלולה להסב הפסדים תפעוליים של 9 מיליון דולר השנה לחברה. נקודת אור רואים האנליסטים בכך שהטכנולוגיה של NGTS תוכל לשמש עבור חטיבות אחרות באי.סי.איי.